希臘“換債”獲高參與率

希臘副總理兼財(cái)長(zhǎng)韋尼澤洛斯9日發(fā)表聲明稱(chēng)，在受希臘法律管轄的該國(guó)1770億歐元債券中，持有約1520億歐元債券的私人債權(quán)人愿參與債務(wù)置換計(jì)劃(PSI)，參與率達(dá)85.8%；在受?chē)?guó)際法管轄的債券持有者中，參與率為69%。

韋尼澤洛斯稱(chēng)，PSI已獲足夠高參與率，希臘將成功實(shí)行這一計(jì)劃。希臘政府還將啟動(dòng)“集體行動(dòng)條款”(CAC)，以將私人債權(quán)人參與率提高至95.7%。

國(guó)際掉期和衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)隨后宣布，希臘激活“集體行動(dòng)條款”將觸發(fā)約30億美元信用違約掉期(CDS)合約償付，這一裁決實(shí)質(zhì)上判定希臘已發(fā)生信用違約。

歐元區(qū)首肯“集體行動(dòng)條款”

韋尼澤洛斯在聲明中指出，希臘議會(huì)通過(guò)的PSI協(xié)議包含“集體行動(dòng)條款”，即只要私人債權(quán)人參與率超過(guò)三分之二，希臘政府就可啟動(dòng)該條款，強(qiáng)迫全部私人債權(quán)人參與PSI。歐元集團(tuán)主席兼盧森堡首相容克9日發(fā)表聲明稱(chēng)，歐元區(qū)各國(guó)財(cái)長(zhǎng)當(dāng)日召開(kāi)會(huì)議，決定支持希臘PSI計(jì)劃，其中包括啟動(dòng)“集體行動(dòng)條款”。

PSI既是歐盟和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)1300億歐元第二輪援希計(jì)劃的一部分，也是援款落實(shí)的前提條件。根據(jù)PSI協(xié)議，希臘私人債權(quán)人將接受53.5%的賬面損失，計(jì)入利息損失后，實(shí)際損失約74%。PSI旨在將希臘的債務(wù)減少1000億歐元以上。截至2011年底，希臘債務(wù)總額為3500億歐元，約占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的160%。

代表私人債權(quán)人與希臘政府就債務(wù)重組談判的國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)10日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，希臘私人債權(quán)人基本上別無(wú)他選，PSI的條款嚴(yán)格但具吸引力，此次重組有助于避免歐元區(qū)出現(xiàn)重大違約。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，希臘債務(wù)重組協(xié)議是充分磋商后的結(jié)果，PSI是自愿進(jìn)行的。但該協(xié)會(huì)同時(shí)指出，當(dāng)前其他國(guó)家沒(méi)有必要效仿希臘進(jìn)行類(lèi)似債務(wù)重組。

道瓊斯通訊社11日援引高盛集團(tuán)報(bào)告預(yù)計(jì)，希臘PSI最終參與率有望超95%，在PSI完成后的10年內(nèi)，希臘新債券利息約為2.6%，利息與GDP之比約為3%，低于此前4.5%左右的比例。希臘政府融資成本將顯著下降，雖然該國(guó)仍不能保證債務(wù)可持續(xù)性降低，但阻礙已極大降低。不過(guò)高盛同時(shí)警告，希臘債務(wù)重組仍存風(fēng)險(xiǎn)。首先，國(guó)際法管轄部分的債務(wù)置換行動(dòng)與觸發(fā)CDS償付的前景不明，仍存在對(duì)市場(chǎng)造成較大沖擊的重大隱患。其次，希臘將于4月底或5月初舉行大選，該國(guó)新政府對(duì)援助協(xié)議的態(tài)度含糊不明。

觸發(fā)CDS償付

當(dāng)前投資者更為關(guān)注的是國(guó)際掉期和衍生品協(xié)會(huì)針對(duì)希臘債務(wù)重組的裁決。該協(xié)會(huì)9日稱(chēng)，在其所轄歐洲、中東與非洲地區(qū)信用決策委員會(huì)(EMEA)裁定希臘啟動(dòng)“集體行動(dòng)條款”為信用事件后，目前總量為4323份的CDS合約已被結(jié)算。據(jù)美國(guó)存托及結(jié)算公司(DTCC)數(shù)據(jù)，截至2日，已出售的希臘主權(quán)債務(wù)CDS合約總計(jì)約32億美元。

信用違約掉期是一種金融資產(chǎn)違約保險(xiǎn)，債權(quán)人通過(guò)這種合同出售債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合同價(jià)格就是保險(xiǎn)費(fèi)。購(gòu)買(mǎi)信用違約保險(xiǎn)的一方為買(mǎi)家，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方為賣(mài)家。雙方約定，如金融資產(chǎn)未出現(xiàn)違約，則買(mǎi)家向賣(mài)家定期支付保險(xiǎn)費(fèi)；一旦發(fā)生違約，賣(mài)方償付違約損失。1個(gè)基點(diǎn)的CDS價(jià)格相當(dāng)于每年1000美元，可保護(hù)1000萬(wàn)美元債券在5年時(shí)間里免于違約。具體到希臘的信用事件，CDS的凈償付金額等于CDS合約面值減去CDS拍賣(mài)判定的潛在回收價(jià)值。如CDS拍賣(mài)顯示，回收價(jià)值占債務(wù)總額的25%，則希臘CDS的應(yīng)付總額為32億美元的75%，即24億美元。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》根據(jù)歐洲銀行管理局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在觸發(fā)希臘債券CDS償付后，意大利聯(lián)合信貸銀行將成為歐洲銀行業(yè)最大的“輸家”，該行將賠付2.4億美元。德意志銀行和法國(guó)巴黎銀行將分別以0.77億美元和0.74億美元的賠付額緊隨其后。而匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行將有望分別獲得約1.94億美元和1.77億美元的償付利益，部分對(duì)沖基金也將獲利頗豐。