降準(zhǔn)并非貨幣政策“寬松”信號(hào)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

金融危機(jī)之后，全球進(jìn)入貨幣寬松的“競賽”階段，各主要央行相繼推出不同形式的“寬松”政策。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步延長低利率的期限，英格蘭銀行和日本央行推出新的資產(chǎn)購買計(jì)劃，歐央行推出3年期的長期再融資操作……而中國的貨幣政策定調(diào)卻延續(xù)了去年的“穩(wěn)健”策略。

上周，央行將金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放了近4000億元資金。一時(shí)間，不少市場人士將此視為貨幣政策松綁的信號(hào)，也對未來可能的存準(zhǔn)率下調(diào)充滿期待。那么，究竟應(yīng)該如何看待銀行存準(zhǔn)金下調(diào)？未來宏觀調(diào)控又將何去何從？

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在“2012年中國私募基金發(fā)展研討會(huì)”上專訪了央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌。

降準(zhǔn)并不是寬松信號(hào)

NBD：去年中國實(shí)行了穩(wěn)健的貨幣政策，市場資金顯得非常緊張。上周，銀行存準(zhǔn)率下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是不是意味著貨幣政策會(huì)“松綁”？

夏斌：從目前來看，貨幣政策肯定是延續(xù)“穩(wěn)健”的方向不變，但是堅(jiān)持這個(gè)方向的同時(shí)，并不意味著不會(huì)微調(diào)和預(yù)調(diào)。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)和內(nèi)在邏輯決定了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度將趨向于一個(gè)向下走的過程。對外需不要抱有太大的希望，而過去依靠出口來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)13%~14%的發(fā)展已經(jīng)一去不復(fù)返了。大危機(jī)之后，必定要經(jīng)過大的結(jié)構(gòu)調(diào)整、大的創(chuàng)新。

對于貨幣政策調(diào)控方向，政府目前的主張是精準(zhǔn)調(diào)整結(jié)構(gòu)方向。這是由現(xiàn)在資源配置效率不高決定的，也就是說，小微企業(yè)融資、三農(nóng)貸款等領(lǐng)域會(huì)得到國家貨幣政策更大的支持。

目前，面對80多萬億元的巨大貨幣存量，降低銀行存準(zhǔn)率并不是政策轉(zhuǎn)向“寬松”的信號(hào)。自2003年以來，貨幣的供應(yīng)是通過買入外匯投放。過度的投放再通過對沖也就是提高存準(zhǔn)率來收回貨幣。

按照如今的經(jīng)濟(jì)形勢，貨幣的供應(yīng)目標(biāo)應(yīng)該是保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的需要。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長多少，貨幣供應(yīng)增長多少。隨著出口下降，我們的外匯順差減少，也就是投放的人民幣減少。如果外匯占款增速減緩影響了合理的貨幣供應(yīng)，投放貨幣或者說降低存準(zhǔn)率也就理所當(dāng)然了，這也就是穩(wěn)健貨幣政策方向的體現(xiàn)。

危機(jī)源于美國錯(cuò)誤宏觀政策

NBD：美國的金融危機(jī)讓全球經(jīng)濟(jì)深陷“泥沼”，中國經(jīng)濟(jì)增長減速也會(huì)對全球經(jīng)濟(jì)有同樣的影響嗎？

夏斌：目前，這種情況根本不可能。金融危機(jī)之后，大家對此次危機(jī)的根源有過很多的探討。有人認(rèn)為美國面臨的危機(jī)是華爾街的貪婪，還有人認(rèn)為是監(jiān)管層不力。但是我卻認(rèn)為，美國危機(jī)的根源在于美國執(zhí)行了錯(cuò)誤的宏觀政策，加上以美元為主的國際貨幣體系缺陷，才為這次危機(jī)創(chuàng)造了條件。

所謂宏觀政策的失誤，就是美國連續(xù)13次降息的貨幣調(diào)控政策。自2001年起，美國銀行利息從百分之六點(diǎn)多一直下降到2004年的百分之一點(diǎn)多。降低利率等同于擴(kuò)張信用，擴(kuò)張信用就會(huì)刺激房地產(chǎn)，刺激房地產(chǎn)就會(huì)刺激消費(fèi)，而美國GDP的7%是依靠消費(fèi)。通過這種方式將美國經(jīng)濟(jì)往前推，一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，就會(huì)引爆急劇的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，整個(gè)國際貨幣體系是以美元為主導(dǎo)的體系，對美元的發(fā)行沒有約束力，而中國根本就不具備這些條件。

金融體系改革圍繞三點(diǎn)

NBD：這兩年，中國金融體系改革一直在強(qiáng)調(diào)匯率和利率改革。您覺得改革中需要注意哪些方面？

夏斌：從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡，整個(gè)金融體系的改革不僅是匯率和利率，而應(yīng)圍繞三點(diǎn)：一是企業(yè)，即銀行自己要真正變成自負(fù)盈虧的企業(yè)。20多年來，中國一直在追求這個(gè)目標(biāo)；二是市場，中國整個(gè)市場運(yùn)行應(yīng)該體現(xiàn)一個(gè)機(jī)制，包括金融機(jī)制、產(chǎn)品等；三是宏觀調(diào)控，如果企業(yè)向市場化發(fā)展，沒有一個(gè)宏觀調(diào)控的系統(tǒng)配合，就可能會(huì)像美國這樣出問題。所以，中國現(xiàn)在改革的重點(diǎn)是貨幣監(jiān)管政策的調(diào)控，簡單講就是對企業(yè)的調(diào)控。

因此，國家經(jīng)濟(jì)的改革有很多方面，而利率和匯率只是市場機(jī)制中的一個(gè)。只是有好的市場價(jià)格，而沒有對價(jià)格作出反映的主體，改革不能成功。當(dāng)然，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，加快匯率和利率的改革非常重要。因?yàn)橹袊你y行和金融機(jī)構(gòu)改革已經(jīng)邁向市場化，已經(jīng)上市了。