周俊生：企業(yè)上市本應(yīng)是把“雙刃劍”

周俊生

因?yàn)槌霈F(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的IPO預(yù)審名單中，以“活熊取膽”為主要業(yè)務(wù)的歸真堂公司還未啟動(dòng)IPO程序，就嘗到了資本市場(chǎng)公開(kāi)化的厲害。動(dòng)物保護(hù)組織對(duì)歸真堂的窮追猛打，使這家已經(jīng)從事“活熊取膽”業(yè)務(wù)很多年，并且占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額的企業(yè)深陷于輿論的泥潭之中。日前，這家企業(yè)的創(chuàng)始人董事邱淑花走上央視熒屏，言談之間，邱董事感到很委屈，并且提出，“早知這樣就不搞上市了”。

歸真堂面對(duì)的動(dòng)物福利之爭(zhēng)，是隨著人類(lèi)文明的程度提高而產(chǎn)生的一個(gè)爭(zhēng)論不休的話(huà)題，筆者在這里也無(wú)法提供一個(gè)為爭(zhēng)議各方都能接受的結(jié)論。但是，邱董事的肺腑之言，倒是在無(wú)意間說(shuō)出了資本市場(chǎng)的一個(gè)基本道理，發(fā)行股票并上市，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不完全是一件好事，處理不慎，反而有可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)意外的麻煩。像歸真堂這樣，即使它現(xiàn)在撤回IPO申請(qǐng)，但圍繞著“活熊取膽”所產(chǎn)生的激烈爭(zhēng)議不會(huì)就此平息，它原來(lái)比較順暢的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)也可能會(huì)出現(xiàn)曲折，事實(shí)上已經(jīng)傳出一些地方藥店將其產(chǎn)品下柜的消息。

20多年來(lái)A股市場(chǎng)的實(shí)際演繹，已經(jīng)讓我們看清了一個(gè)基本事實(shí)，發(fā)行股票并上市，可以讓企業(yè)在銀行信貸渠道之外得到另外一條便捷的融資通道，而且這似乎是一條比銀行信貸具有更高“性?xún)r(jià)比”的通道。銀行信貸需要償付高額利息，而股票融資雖然有一個(gè)要向股東分紅的義務(wù)，但并不具備剛性的執(zhí)行要求，而是可以找出各種理由推諉拖延，至于到期償還，更是無(wú)有此說(shuō)。正是根據(jù)這樣的認(rèn)知，我國(guó)的企業(yè)不管是國(guó)有的還是民營(yíng)的，對(duì)于把自己的企業(yè)送上資本市場(chǎng)，都表現(xiàn)出越來(lái)積極亢奮的態(tài)度，政府也把股市當(dāng)作一個(gè)為企業(yè)開(kāi)拓銀行信貸之外的又一個(gè)融資工具而加以大力推進(jìn)。因此，短短20多年時(shí)間，A股市場(chǎng)的上市公司已經(jīng)接近3000家，其發(fā)展速度超過(guò)了世界上任何一個(gè)資本市場(chǎng)。

其實(shí)，按照股份制企業(yè)的一般原理，一個(gè)企業(yè)上市是要付出代價(jià)的。這種代價(jià)首先表現(xiàn)在它必須有足夠的公開(kāi)性，不僅所有的財(cái)務(wù)信息必須公開(kāi)，而且有一些在法律允許范圍里的商業(yè)秘密也必須公開(kāi)。然而，在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)充分的市場(chǎng)里，這種公開(kāi)性很容易吸引媒體的質(zhì)疑，有可能會(huì)損害到企業(yè)的商業(yè)利益。其次，企業(yè)發(fā)行股票后，隨著其股本的擴(kuò)大，股權(quán)也開(kāi)始出現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，企業(yè)所創(chuàng)造的利潤(rùn)就有被其他股東分割的現(xiàn)實(shí)威脅。更危險(xiǎn)的是，企業(yè)股票上市以后，其他投資力量可以通過(guò)大量收購(gòu)股票達(dá)到吞并企業(yè)的目的，從而導(dǎo)致辛苦創(chuàng)下的家業(yè)付諸東流。正是由于這些原因，在國(guó)外成熟市場(chǎng)，并不是每一個(gè)企業(yè)都對(duì)上市表現(xiàn)得那么趨之若鶩，有相當(dāng)多的企業(yè)，特別是家族企業(yè)對(duì)上市并不熱衷，他們固守于一方，照樣能夠基業(yè)長(zhǎng)青，有的甚至成就了百年老店。

然而，在A股市場(chǎng)，由于股市管理部門(mén)在政策取向上過(guò)度傾斜于利用市場(chǎng)的融資機(jī)制服務(wù)于企業(yè)，使這個(gè)市場(chǎng)的融資功能高度膨脹，而市場(chǎng)對(duì)企業(yè)所應(yīng)該具有的另一面作用，也就是上市對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生的不利作用，卻被壓抑到了最低程度，甚至接近于無(wú)。A股市場(chǎng)已經(jīng)完全淪為一個(gè)圈錢(qián)市場(chǎng)，企業(yè)只知道享受市場(chǎng)帶來(lái)的莫大好處，卻絲毫感受不到市場(chǎng)給它的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力。這就難怪A股市場(chǎng)會(huì)成為一個(gè) “融資者的天堂，投資者的地獄”，市場(chǎng)不再是一把“雙刃劍”，而是變成了企業(yè)層層盤(pán)剝投資者血汗錢(qián)的一個(gè)工具。

現(xiàn)在，歸真堂面對(duì)來(lái)自市場(chǎng)內(nèi)外的洶洶口水，產(chǎn)生了“早知今日，何必當(dāng)初”的感覺(jué)，這是一件好事。上市公司又名公眾公司，企業(yè)既然要上市，就必須直面市場(chǎng)。圍繞著“活熊取膽”所展開(kāi)的激烈爭(zhēng)議，不僅讓歸真堂得到了深刻的教訓(xùn)，應(yīng)該也是對(duì)所有的上市公司所進(jìn)行的一次課堂教育。而作為市場(chǎng)管理部門(mén)來(lái)說(shuō)，更是應(yīng)通過(guò)這一事件，看到輿論監(jiān)督對(duì)于讓股市回歸“雙刃劍”這一本來(lái)面目的積極作用，將這種積極作用發(fā)揚(yáng)光大，引導(dǎo)企業(yè)正確看待股市的融資功能，遏制圈錢(qián)沖動(dòng)，建立起良性的股市生態(tài)環(huán)境。