電價(jià)改革貴州破冰 招商證券：三類公司將受益

國(guó)務(wù)院2012深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)推進(jìn)電力體制改革，近日，國(guó)家發(fā)改委副主任就透露，貴州成為電力價(jià)格改革試點(diǎn)的第一個(gè)省份。招商證券認(rèn)為，電力體制改革在“十二”五期間將是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，但貴州電價(jià)改革破冰表明政府深化電力改革的決心，建議關(guān)注改革試點(diǎn)地區(qū)的政策變化，以及受益的三類公司。

貴州試點(diǎn)電價(jià)改革

近日，國(guó)家發(fā)改委副主任杜鷹在國(guó)新辦介紹國(guó)務(wù)院促進(jìn)貴州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的意見(jiàn)時(shí)透露，將允許貴州率先開展電力價(jià)格的改革，貴州成為電力價(jià)格改革試點(diǎn)的第一個(gè)省份。招商證券認(rèn)為，選擇貴州作為試點(diǎn)，一方面是因?yàn)橘F州省水資源和煤資源都相當(dāng)豐富，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻受到“缺電”的困擾，矛盾較為突出，改革涉及問(wèn)題全面；另一方面貴州對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)影響較小，改革回旋空間較大，具有明顯的實(shí)驗(yàn)效益。

早在2002年，國(guó)務(wù)院就下發(fā)了《電力體制改革方案》，明確了“廠網(wǎng)分開，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)”，但時(shí)隔9年，后續(xù)的 “主輔分離”、“輸配改革”、“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”一直沒(méi)有取得突破性進(jìn)展。

招商證券認(rèn)為，鑒于貴州豐富的水、煤資源，上網(wǎng)電價(jià)遠(yuǎn)低于周邊省份，預(yù)計(jì)改革的方向會(huì)重點(diǎn)瞄準(zhǔn)“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”、“同網(wǎng)同質(zhì)同價(jià)”、以及“售電與上網(wǎng)端聯(lián)動(dòng)”的市場(chǎng)化推動(dòng)，提升電企的經(jīng)濟(jì)效益。

而改革對(duì)整個(gè)電力行業(yè)來(lái)講，當(dāng)電價(jià)市場(chǎng)化后，發(fā)電企業(yè)必將盡可能降低造價(jià)和運(yùn)營(yíng)成本，優(yōu)化資源配置，這樣才能在競(jìng)爭(zhēng)中獲得電量?jī)?yōu)勢(shì)。對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)講，也避免了盲目投資。電價(jià)改革，也將平衡供求關(guān)系。當(dāng)電力供大于求的情況下，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)將導(dǎo)致電價(jià)下跌，鼓勵(lì)電力消費(fèi)。在電力緊張時(shí)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)將可能導(dǎo)致電價(jià)上漲，抑制高耗能產(chǎn)業(yè)的需求，最終通過(guò)市場(chǎng)這只無(wú)形的手來(lái)平衡供求關(guān)系。電價(jià)改革，將實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電價(jià)與銷售電價(jià)聯(lián)動(dòng)，為發(fā)電企業(yè)成本轉(zhuǎn)移提供了通道，緩解燃料成本持續(xù)上漲壓力。

從三方面把握投資機(jī)會(huì)

根據(jù)近期政府改革的決心，部分地區(qū)先行試點(diǎn)表明，電價(jià)改革在“十二五”期間將逐步推進(jìn)，招商證券建議密切關(guān)注試點(diǎn)地區(qū)的相關(guān)政策，并關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)。

電價(jià)改革上，建議關(guān)注直接受益的水電類公司，如黔源電力（002039，收盤價(jià)14.98元）、國(guó)投電力（600886，收盤價(jià)6.11元）等。電力體制改革上，必然導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)“同網(wǎng)同質(zhì)同價(jià)”，而目前水電上網(wǎng)電價(jià)是各類電源中最低的，僅為0.25元/千瓦時(shí)，是火電的60%、風(fēng)電的45%、核電的58%、光伏發(fā)電的23%，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，很明顯，水電是競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的最直接受益者。

競(jìng)價(jià)上網(wǎng)上，招商證券建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)的公司，如華能國(guó)際（600011，收盤價(jià)5.35元）等。這些全國(guó)性的電力公司控制成本能力較強(qiáng)，可以在競(jìng)價(jià)中，以較低的價(jià)格獲得較多的電量安排，同時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)與銷售電價(jià)聯(lián)動(dòng)有助于這些企業(yè)向下游轉(zhuǎn)移成本壓力，保障正常的收益，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

主輔分離提速上，在利好電網(wǎng)類公司，如明星電力（600101，收盤價(jià)11.38元），等。隨著改革的深入推進(jìn)，電網(wǎng)公司大量的輔業(yè)資產(chǎn)將被剝離，招商證券建議關(guān)注電網(wǎng)下屬上市公司，這些公司將在主輔分離、主多分離的過(guò)程中，更有優(yōu)勢(shì)獲得一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)融資，加快電網(wǎng)建設(shè)。 招商證券