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焦作萬方電解鋁成本優(yōu)勢不再 廣發(fā)證券下調(diào)評(píng)級(jí)

2012-02-21 01:55:57

焦作萬方 (000612,收盤價(jià)13.73元)近日公布的公司2011年年度報(bào)告顯示,公司去年歸屬于上市公司股東凈利潤3.81億元,報(bào)告期內(nèi),來源于公司對(duì)趙固能源的投資收益達(dá)3.92億元,占公司該年度凈利潤的102.55%。廣發(fā)證券認(rèn)為,公司電解鋁成本優(yōu)勢不再使公司主業(yè)不振,并持續(xù)拖累公司業(yè)績,由此廣發(fā)證券下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“持有”。

公司成本優(yōu)勢消失

焦作萬方近日公布了公司2011年年度報(bào)告,報(bào)告稱公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.70億元,同比增長6.71%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.81億元,同比增長229.34%;基本每股收益0.794元。2011年度不分配,不轉(zhuǎn)增。2012年度,公司計(jì)劃生產(chǎn)、銷售鋁產(chǎn)品42.5萬噸。

由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格低于長單價(jià),廣發(fā)證券認(rèn)為,公司曾經(jīng)的成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀玖觿荨S捎陔娊怃X價(jià)格低迷,中國電解鋁企業(yè)自2011年8月開始陸續(xù)減產(chǎn),電解鋁減產(chǎn)使中國氧化鋁供求出現(xiàn)了較大的下滑。2011年12月份初開始,中國氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格與捆綁滬鋁三月價(jià)格的17%長單價(jià)格出現(xiàn)了倒掛,目前倒掛幅度高達(dá)150元,焦作萬方曾經(jīng)依賴中國鋁業(yè)(601600,收盤價(jià)7.24元)提供氧化鋁的成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀玖觿荨?/p>

公司去年全年完成鋁產(chǎn)品產(chǎn)量41.7萬噸,銷售41.2萬噸,鋁業(yè)務(wù)毛利率3.39%,比上年下降4.33%。扣除期間費(fèi)用,除三季度外,公司其余三個(gè)季度主營業(yè)務(wù)均虧損。電力成本高企成了公司電解鋁業(yè)務(wù)的一大掣肘,焦作萬方目前所用網(wǎng)電占全部生產(chǎn)用電的70%以上,電力成本高企,正在建設(shè)的2臺(tái)30萬千瓦熱電機(jī)組至少需要到2013年才能貢獻(xiàn)業(yè)績給公司。

公司未來業(yè)績或持續(xù)低迷

由于電解鋁產(chǎn)能大幅過剩,加上歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力和我國經(jīng)濟(jì)增速下降,再加上我國房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)施,廣發(fā)證券預(yù)計(jì)電解鋁的需求增速放緩難以避免,短期內(nèi)鋁價(jià)將維持弱勢。氧化鋁長單價(jià)倒掛導(dǎo)致公司成本優(yōu)勢不再,2012年電解鋁業(yè)務(wù)將繼續(xù)拖累公司業(yè)績。

公司2011年全年實(shí)現(xiàn)投資收益4.014億元,同比增加93.89%。公司參股30%股權(quán)的趙固能源,去年為公司帶來3.92億元投資收益,同比增加81.85%。趙固能源主營煤炭生產(chǎn)和銷售,2011年生產(chǎn)煤炭約550萬噸,近年來一直為公司貢獻(xiàn)豐厚投資收益;期貨投資收益實(shí)現(xiàn)983.42萬元,2010年同期虧損829.11萬元。2011年公司期貨套期保值業(yè)務(wù)收益成功覆蓋了公司657.54萬元的存貨跌價(jià)損失。趙固能源仍是公司業(yè)績的主要支撐,但由于目前全球煤炭供給充裕,取暖需求上升難以掩蓋經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的工業(yè)用電、用煤消費(fèi)不振的事實(shí),2012年1月、2月份煤炭價(jià)格持續(xù)下跌,廣發(fā)證券因此下調(diào)趙固能源2012~2014年的盈利預(yù)測至17.0億元、18.9億元和19.6億元。

廣發(fā)證券預(yù)計(jì)公司2012~2014年的EPS分別為0.83元、1.18元、1.23元,下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“持有”。

廣發(fā)證券

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