鞍鋼股份巨虧22億調(diào)查：大股東高價(jià)供礦吞噬利潤(rùn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 劉明濤    

每經(jīng)記者 王硯丹 劉明濤

2011年，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，鋼鐵行業(yè)遭遇陣陣寒流，整個(gè)行業(yè)都面臨著極大的生存壓力。近期，許多上市鋼企陸續(xù)預(yù)告了2011年業(yè)績(jī)，多數(shù)同比大幅下滑。其中，龍頭寶鋼股份（600019，收盤價(jià)5.09元）2011年凈利潤(rùn)下降幅度超過40%。

同樣是行業(yè)中的巨無霸，鞍鋼股份（000898，收盤價(jià)4.76元）的日子更為難過。1月31日，鞍鋼發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，宣布2011年虧損達(dá)到21.51億元。這個(gè)成績(jī)不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于寶鋼，甚至不如行業(yè)中一些地區(qū)性中型企業(yè)。受此利空影響，鞍鋼股份A股1月31日大跌4.38%，H股當(dāng)天更是重挫超過10%。

是什么原因?qū)е掳颁撨@家昔日鋼鐵霸主虎落平陽(yáng)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司向集團(tuán)采購(gòu)鐵礦石價(jià)格的成本定價(jià)模式，導(dǎo)致其不能迅速對(duì)原材料價(jià)格下跌進(jìn)行反應(yīng)；加之產(chǎn)品銷售價(jià)格政策又過于謹(jǐn)慎；這兩個(gè)因素導(dǎo)致公司巨虧。

2011年全年苦苦掙扎

事實(shí)上，鞍鋼業(yè)績(jī)地雷并非一夜之間突然炸響。2011年，公司每一次公布業(yè)績(jī)，分析師們幾乎都會(huì)感嘆“不如預(yù)期”。

2011年一季度，當(dāng)時(shí)鋼鐵行業(yè)剛剛才進(jìn)入初冬；寶鋼股份三個(gè)月時(shí)間每股收益能夠達(dá)到0.18元。但與此同時(shí)，鞍鋼每股收益卻只有0.01元。

這還只是開始。2011年四季度以前，鞍鋼一直掙扎在盈虧邊緣線上。二季度，鞍鋼經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，但中期每股收益也只有0.03元，也就是說二季度單季盈利0.02元。同期，寶鋼2011年半年報(bào)每股收益0.29元，二季度單季盈利0.09元。

進(jìn)入2011年下半年，鋼鐵行業(yè)寒冬正式來臨。三季度，寶鋼單季度每股盈利減少至0.07元，鞍鋼則只能勉強(qiáng)維持盈利。第三季度，公司每股收益只有0.003元。

而在最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中，鞍鋼這樣解釋全年巨虧的原因：“受原燃料價(jià)格漲幅高于鋼材價(jià)格漲幅以及高爐檢修等因素影響，尤其是四季度鋼材價(jià)格大幅下降，且主要原燃料價(jià)格依然在高位運(yùn)行，使公司四季度陷入虧損局面，導(dǎo)致全年虧損。”

分析師：礦價(jià)高于同行是主因

行業(yè)低迷是所有鋼鐵公司共同面臨的困難，為什么獨(dú)獨(dú)鞍鋼受到影響最為明顯？

“鞍鋼在所有（鋼鐵）上市公司中表現(xiàn)最差，是因?yàn)楣咎厥獾某杀径▋r(jià)模式。”一位行業(yè)分析師指出。“鞍鋼購(gòu)買鐵礦石必須要通過集團(tuán)途徑，而且價(jià)格并不隨行就市，是半年簽訂一次合同。這樣一來，在鐵礦石價(jià)格下跌時(shí)，鞍鋼還必須使用高價(jià)原材料。這是導(dǎo)致鞍鋼巨虧的最主要原因。”

這位分析師進(jìn)一步介紹道，鞍鋼維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的鐵精礦，約有將近一半由集團(tuán)提供；另有50%來自進(jìn)口。即使是進(jìn)口這部分，也需要走集團(tuán)通道，因?yàn)榘颁摫旧頉]有外貿(mào)資質(zhì)。“在鐵礦石上漲時(shí)期，這種原材料供應(yīng)模式曾經(jīng)為鞍鋼股份起到了鎖定成本的作用，但在鐵礦石價(jià)格下跌時(shí)適得其反。鞍鋼生產(chǎn)出來的產(chǎn)品隨行就市，行情不好時(shí)價(jià)格下調(diào)，但生產(chǎn)所采用的鐵礦石卻維持高價(jià)。這樣一來，行業(yè)走熊時(shí)，鞍鋼表現(xiàn)會(huì)大大遜于行業(yè)平均水平。”

根據(jù)申銀萬國(guó)的研究報(bào)告顯示，在去年四季度，截至12月30日，綜合鋼價(jià)跌幅約為9%，而鐵礦石跌幅約為14%；PB粉礦年底每噸跌至不足1000元。

“總體來說，鞍鋼所使用的鐵礦石價(jià)格比同行要高出20%；現(xiàn)在的鋼價(jià)下，公司毛利率應(yīng)該已經(jīng)為負(fù)數(shù)。”上述分析師指出。

鞍鋼的高價(jià)鐵礦石問題也受到了一些券商的關(guān)注。中銀國(guó)際在對(duì)鞍鋼業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行點(diǎn)評(píng)時(shí)指出：“我們測(cè)算2011年公司平均鐵礦石采購(gòu)成本可能環(huán)比上升了50%至1150元/噸。管理層認(rèn)為保本毛利率需要達(dá)到5％～10%，但我們預(yù)計(jì)公司2011年僅獲得3%的水平。”

這也可以部分解釋，為什么即使在行業(yè)還沒有走到冰凍期，鞍鋼業(yè)績(jī)?cè)?011年早些時(shí)候就亮起了紅燈。

H股股東否定關(guān)聯(lián)交易定價(jià)

鞍鋼這種成本定價(jià)模式也引起了股東們的不滿。去年10月，鞍鋼發(fā)布了2012～2013年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)測(cè)公告。公司預(yù)計(jì)2012、2013年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)總金額為不超過932億元，其中每年向鞍鋼集團(tuán)采購(gòu)主要原材料預(yù)計(jì)290億元。2010年鞍鋼向集團(tuán)采購(gòu)主要原材料金額為144.68億元，占同類交易的47.38%。另外鞍鋼預(yù)計(jì)每年向集團(tuán)采購(gòu)的 “支持性服務(wù)”也會(huì)達(dá)到168億元，2010年這項(xiàng)交易發(fā)生額為56.65億元，占上市公司同類交易的65.81%。

公告顯示，鞍鋼集團(tuán)向上市公司出售鐵精礦的定價(jià)基準(zhǔn)為“不高于調(diào)整之前的前一半年度中國(guó)鐵精礦進(jìn)口到岸的平均報(bào)價(jià)，加上從鲅魚圈港到鞍鋼股份的鐵路運(yùn)費(fèi)，再加上品味調(diào)價(jià)后的價(jià)格。”11月30日，鞍鋼再發(fā)公告，集團(tuán)承諾在上述定價(jià)基礎(chǔ)上給予優(yōu)惠，優(yōu)惠金額最低為前一半年度中國(guó)鐵精礦進(jìn)口到岸的海關(guān)平均報(bào)價(jià)的5%。

但是在去去年12月19日的股東大會(huì)上，鞍鋼股份與鞍鋼集團(tuán)上述原材料和服務(wù)供應(yīng)協(xié)議未獲通過。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者后來與鞍鋼溝通得知，這項(xiàng)協(xié)議被否的主要原因是因?yàn)镠股股東投了反對(duì)票。

產(chǎn)品銷價(jià)政策過于謹(jǐn)慎

除了高昂的成本外，鞍鋼在產(chǎn)品銷售價(jià)格上的“謹(jǐn)慎”，也使得公司經(jīng)營(yíng)雪上加霜。

獲得2011年新財(cái)富鋼鐵行業(yè)第一名的長(zhǎng)江證券分析師劉元瑞，一直跟蹤三大鋼企每月的出廠價(jià)。去年5月，鞍鋼大幅下調(diào)了出廠價(jià)，引起了劉元瑞的擔(dān)憂。

當(dāng)月，鞍鋼對(duì)熱軋板卷和冷軋板卷分別下調(diào)了480元/噸和200元/噸，對(duì)硅鋼某些牌號(hào)產(chǎn)品基價(jià)甚至下調(diào)了700元/噸。

劉元瑞明確指出，鞍鋼在國(guó)內(nèi)鋼價(jià)有所回升的情況下，對(duì)5月出廠價(jià)下調(diào)幅度偏大，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過寶鋼和武鋼，反映了公司營(yíng)銷策略的相對(duì)謹(jǐn)慎。“5月鞍鋼主要產(chǎn)品與市場(chǎng)價(jià)的價(jià)差大幅下降為負(fù)值。”

為緩解成本壓力，6月鞍鋼對(duì)出廠價(jià)進(jìn)行了小幅上調(diào)，但劉元瑞依然認(rèn)為公司業(yè)績(jī)難以出現(xiàn)大幅改觀。10月，鞍鋼跟隨寶鋼武鋼再次上調(diào)出廠價(jià)，然而每噸30～50元的上調(diào)幅度依然“低于預(yù)期”。

產(chǎn)品價(jià)格政策過于謹(jǐn)慎，加之高高在上的鐵礦石成本價(jià)格，鞍鋼股份兩頭受壓，巨虧當(dāng)然在情理之中。

在鞍鋼和寶鋼發(fā)布三季報(bào)后，東方證券對(duì)兩家公司進(jìn)行過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，從中也可以直觀地看到鞍鋼的窘迫處境：2011年第二季度，即去年行業(yè)最好的一個(gè)階段，寶鋼的噸鋼毛利為748元/噸，噸鋼利潤(rùn)為421元/噸；同期鞍鋼的噸鋼毛利只有429元/噸，噸鋼利潤(rùn)為2元/噸。到第三季度，寶鋼的噸鋼毛利和噸鋼利潤(rùn)下降至441元/噸和194元/噸，而鞍鋼則已經(jīng)出現(xiàn)生產(chǎn)虧損，噸鋼毛利和噸鋼利潤(rùn)為259元/噸和-13元/噸。

鞍鋼股份訴苦：“老子不愛兒”

到底鞍鋼股份的鐵礦石定價(jià)模式是怎樣的？為什么產(chǎn)品價(jià)格采取比市場(chǎng)更謹(jǐn)慎的策略呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電鞍鋼股份，公司負(fù)責(zé)投資者接待的工作人員對(duì)此進(jìn)行了詳盡的解答，從其回答的語(yǔ)氣中，摻雜著對(duì)集團(tuán)的不滿與無奈。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）：公司鐵礦石的定價(jià)模式是怎樣的？

鞍鋼：公司采購(gòu)鐵礦石，50%是向鞍鋼集團(tuán)采購(gòu)，另外50%則是進(jìn)口。從現(xiàn)在來講，從集團(tuán)采購(gòu)的原材料定價(jià)是根據(jù)跟母公司簽署的協(xié)議，簡(jiǎn)單點(diǎn)說，定價(jià)原則是按照中國(guó)海關(guān)事務(wù)署所公布的上一半年度海關(guān)進(jìn)口價(jià)格為出廠價(jià)格，同時(shí)母公司再給予我們5%的優(yōu)惠；而進(jìn)口的部分，我們是通過母公司的進(jìn)出口公司進(jìn)行采購(gòu)，定價(jià)與寶鋼他們那種長(zhǎng)協(xié)礦定價(jià)相似。由于去年下半年的鐵礦石價(jià)格比前年下半年的鐵礦石價(jià)格要低，所以我們?nèi)ツ晗掳肽觇F礦石采購(gòu)價(jià)格與同行業(yè)相比是較高的。

NBD：與同行業(yè)公司相比，這樣定價(jià)模式有何區(qū)別？

鞍鋼：我們向集團(tuán)采購(gòu)的價(jià)格每半年才調(diào)整一次，這樣的話，對(duì)鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)有滯后性。目前，行業(yè)對(duì)鐵礦石的采購(gòu)基本都采用的要么是現(xiàn)貨定價(jià)，要么是季度定價(jià)（長(zhǎng)協(xié)礦），而我們現(xiàn)在只是50%采取和行業(yè)相同的定價(jià)模式，這樣我們成本變動(dòng)就會(huì)較行業(yè)滯后半年。

NBD：為什么要采取這樣的定價(jià)模式呢？

鞍鋼：公司在2006年整體上市開始，就與集團(tuán)商議過采購(gòu)鐵礦石的問題，當(dāng)時(shí)的定價(jià)就是這么定的。但那個(gè)時(shí)候鐵礦石國(guó)際上的價(jià)格是持續(xù)走高的，因此對(duì)投資者是有利的，集團(tuán)雖這方面吃一點(diǎn)虧，但它們有我們大部分股權(quán)，我們賺了錢也會(huì)增厚他們的投資收益。但是去年鐵礦石價(jià)格下跌，我們的采購(gòu)價(jià)格無法馬上進(jìn)行調(diào)整，因此成本確實(shí)是偏高的。

NBD：公司是否考慮改變這樣的定價(jià)模式呢？

鞍鋼：我們現(xiàn)在正與集團(tuán)協(xié)商，去年12月19日，我們召開的臨時(shí)股東大會(huì)將與鞍鋼集團(tuán)公司簽署的2012～2013年度原材料供應(yīng)協(xié)議否掉了，我們要重新做一個(gè)協(xié)議，但不知最后結(jié)果如何。我們現(xiàn)在的采購(gòu)價(jià)格早已偏離市場(chǎng)價(jià)格。對(duì)股東來說，如果我們業(yè)績(jī)好，偏離一些股民還能接受，但是現(xiàn)在我們業(yè)績(jī)差了，股民們有很大的不滿情緒。

NBD：那你們?yōu)槭裁翠N售產(chǎn)品時(shí)，價(jià)格又采取比市場(chǎng)更謹(jǐn)慎的策略呢？

鞍鋼：新的董事長(zhǎng)上來以后，他的管理辦法不一樣，以至于有些我們自有的權(quán)利被集團(tuán)控制了。

NBD：為什么不向集團(tuán)反映這些問題呢？提意見呢？

鞍鋼：打個(gè)比方來說，老爹想胡作非為，你兒子有能力去管嗎？提意見、抗?fàn)?、做工作這些我們都是做了。不過人家（指鞍鋼集團(tuán)）都不把你當(dāng)親兒子看待，人家只把攀鋼當(dāng)親兒子，你有啥辦法。

NBD：今年會(huì)不會(huì)有新的定價(jià)模式出臺(tái)？

鞍鋼：對(duì)，去年底定價(jià)模式被H股股東給否掉了，我們?cè)谂c集團(tuán)交涉，他必須做出改變，要不二次股東大會(huì)原有的定價(jià)模式還是會(huì)被否。所以說，我們公司好就好在這點(diǎn)，關(guān)鍵時(shí)刻就只能靠H股股東，要是只在A股發(fā)行股份，早就被大股東給摁住了。