青海明膠重啟增發(fā) 神秘創(chuàng)投有望再度獲益

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

70%的投票股東反對(duì)并沒(méi)有阻擋住青海明膠（000606，收盤(pán)價(jià)5.87元）的“圈錢(qián)”想法。時(shí)隔五個(gè)月后，昨日（2月7日）青海明膠再推非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。

根據(jù)青海明膠最新的增發(fā)預(yù)案，除擬收購(gòu)公司的預(yù)估價(jià)格大幅減少、發(fā)行對(duì)象已經(jīng)指定外，增發(fā)方案中的其他內(nèi)容變化不大。不過(guò)即便收購(gòu)價(jià)格從每股2.85元/注冊(cè)資本降至預(yù)估的2.1元/注冊(cè)資本，即相比最初的價(jià)格打了7折，但卻依舊高于去年底控股子公司每股1.62元/注冊(cè)資本的增資價(jià)格。

有市場(chǎng)分析人士透露，在本次收購(gòu)背后，名為天津水星創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱水星創(chuàng)投）的神秘公司將再次利用青海明膠獲利頗豐，而這涉嫌利益輸送。

昨日，青海明膠董秘華彧民在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)價(jià)格存在誤讀，公司及泰達(dá)集團(tuán)與水星創(chuàng)投并沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系，一同入股是水星創(chuàng)投對(duì)公司團(tuán)隊(duì)的信任。

再拋“增發(fā)”方案

昨日，青海明膠公布了非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案。根據(jù)方案，公司擬以5.13元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6800萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)35000萬(wàn)元。其中約13000萬(wàn)元將用于收購(gòu)宏升腸衣100%股權(quán)，19000萬(wàn)元用于對(duì)其增資，22323.7萬(wàn)元用于建設(shè)年產(chǎn)4億米膠原蛋白腸衣生產(chǎn)線技改項(xiàng)目。與2011年8月公司推出的非公開(kāi)發(fā)行方案（修訂稿）相比，新方案有兩點(diǎn)變化。

一是目前給出的宏升腸衣預(yù)估收購(gòu)價(jià)較之前方案要低。去年方案中的收購(gòu)價(jià)格為15800萬(wàn)元，折合每股注冊(cè)資本為2.85元；如今收購(gòu)價(jià)格降至約13000萬(wàn)元，折合每股注冊(cè)資本為2.1元。

二是發(fā)行對(duì)象從當(dāng)初的機(jī)構(gòu)各類投資者，確定為三家青海當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，即西寧城市投資管理有限公司、西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司、青海四維信用擔(dān)保有限公司（以下簡(jiǎn)稱四維擔(dān)保）。

收購(gòu)價(jià)依舊高企

因?yàn)楣蓶|的極力反對(duì)，青海明膠去年8月的增發(fā)方案“夭折”。

2011年9月8日，青海明膠召開(kāi)股東大會(huì)審核增發(fā)的相關(guān)事宜。但在審議 《關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案的議案》等內(nèi)容時(shí)，議案卻遭到了大多數(shù)投資者的反對(duì)，反對(duì)票占出席會(huì)議所有股東所持股份的逾70%。

對(duì)于增發(fā)被股東否決的原因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是收購(gòu)標(biāo)的質(zhì)地一般，加之收購(gòu)價(jià)格過(guò)高?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，實(shí)際上，在最新的方案中，上述問(wèn)題并未改觀。

資料顯示，宏升腸衣位于廣西柳州，是一家從事腸衣生產(chǎn)的企業(yè)，其產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)各類香腸。2010年以前，宏升腸衣的業(yè)績(jī)還是虧損的，其中2010年凈利潤(rùn)虧損200余萬(wàn)元。雖然2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但凈利潤(rùn)也只有364萬(wàn)元。收購(gòu)一家2010年虧損、2011年上半年凈利潤(rùn)僅364萬(wàn)元的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

在收購(gòu)價(jià)格方面，雖然當(dāng)前的預(yù)估價(jià)格2.1元/注冊(cè)資本已經(jīng)較2011年8月方案中的2.85元/注冊(cè)資本有所降低，但截至2011年6月30日，宏升腸衣的賬面凈資產(chǎn)僅有4682萬(wàn)元。也就是說(shuō)，收購(gòu)價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)增值高達(dá)237.46%。

值得注意的是，就在去年9月份增發(fā)方案被否后，青海明膠控股70%的子公司廣西海東科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱海東科技）還對(duì)宏升腸衣進(jìn)行了增資，增資價(jià)格為1.62元/注冊(cè)資本。

僅僅幾個(gè)月后，青海明膠的收購(gòu)價(jià)格就升至2.1元/注冊(cè)資本，增加了約30%。這對(duì)于持有海東科技30%的股東柳州東城投資開(kāi)發(fā)有限公司來(lái)說(shuō)，無(wú)異是天上掉餡餅。

水星創(chuàng)投有望再度獲益

實(shí)際上，獲益最多的還不是柳州東城投資開(kāi)發(fā)有限公司?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，宏升腸衣逾40名債轉(zhuǎn)股股東、水星創(chuàng)投、孫青禮等成為了最大贏家。

資料顯示，上述宏升腸衣債轉(zhuǎn)股股東入股價(jià)格為1元/注冊(cè)資本。按照青海明膠預(yù)估的2.1元/注冊(cè)資本收購(gòu)價(jià)格計(jì)算，盈利110%；水星創(chuàng)投和自然人孫青禮雖然入股價(jià)格稍高，為1.3元/注冊(cè)資本，但由于入股時(shí)間較晚，即2010年6月入股，其1年半獲利逾60%也十分可觀。

更讓市場(chǎng)吃驚的是，水星創(chuàng)投并不是第一次從青海明膠身上“賺錢(qián)”。

2009年9月25日，天津海達(dá)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱海達(dá)創(chuàng)投）持股70%的河北金冀達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱金冀達(dá)創(chuàng)投），以每股4.90元的價(jià)格入股晨光生物，持股數(shù)為200萬(wàn)股。當(dāng)時(shí)，海達(dá)創(chuàng)投是青海明膠的全資子公司。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，青海明膠間接持有晨光生物140萬(wàn)股。

然而，就在晨光生物即將上市之際的2009年11月24日，青海明膠發(fā)布公告，將海達(dá)創(chuàng)投49%的股份轉(zhuǎn)讓給四維擔(dān)保，作價(jià)490萬(wàn)元。然而又過(guò)了半年，2010年6月1日，海達(dá)創(chuàng)投上述49%的股權(quán)被掛牌出售，受讓方便是水星創(chuàng)投，掛牌價(jià)依舊是490萬(wàn)元。晨光生物上市后，水星創(chuàng)投獲利頗豐。

據(jù)天津工商局網(wǎng)站提供的資料顯示，水星創(chuàng)投成立于2010年5月10日，不到一個(gè)月的時(shí)間就受讓了海達(dá)創(chuàng)投49%股權(quán)，顯然是有備而來(lái)。

為什么青海明膠不直接將海達(dá)創(chuàng)投49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給水星創(chuàng)投，而要通過(guò)四維擔(dān)保“過(guò)橋轉(zhuǎn)讓”呢？

“如果直接與水星創(chuàng)投進(jìn)行交易，必然要公布其股東情況，不排除水星創(chuàng)投的股東比較‘特殊’。”昨日，一位不愿具名的投行人士對(duì)此分析道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，在增發(fā)預(yù)案中，青海明膠對(duì)宏升腸衣的股東、交易對(duì)手水星創(chuàng)投的股東情況只字不提。在工商資料中，僅能獲悉水星創(chuàng)投的法人為趙平——與青海明膠的董事長(zhǎng)、青海明膠控股股東天津泰達(dá)科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司的法人趙華同姓。

目前，青海明膠的實(shí)際控制人為“天津泰達(dá)集團(tuán)”，水星創(chuàng)投也同樣位于天津。工商資料顯示，水星創(chuàng)投的注冊(cè)地址為天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)新城西路52號(hào)濱海金融街6號(hào)樓三層D302室。而濱海金融街正是天津泰達(dá)開(kāi)發(fā)的。

“作為交易對(duì)手，青海明膠有必要披露水星創(chuàng)投的股東情況，否則怎么來(lái)證明不存在關(guān)聯(lián)交易，甚至是利益輸送呢？”上述投行人士分析指出。

那么，水星創(chuàng)投與“天津泰達(dá)”是否存在關(guān)聯(lián)呢？為什么青海明膠兩次“讓利”給水星創(chuàng)投？

董秘：與水星創(chuàng)投無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系

昨日晚間，青海明膠董秘華彧民給記者回電，并就記者的疑問(wèn)進(jìn)行了解答。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）： 這次的預(yù)估收購(gòu)價(jià)格低于上次，價(jià)格還會(huì)上調(diào)嗎？

華彧民：這次給出的是13000萬(wàn)元，這個(gè)是上限。

NBD：收購(gòu)價(jià)格是降低了，從2.58元/注冊(cè)資本降至2.1元/注冊(cè)資本。但相對(duì)于2011年底子公司海東科技的入股價(jià)1.62元/注冊(cè)資本，又高出了30%，這是為什么呢？

華彧民：首先，這個(gè)項(xiàng)目我們?nèi)ツ昃拖朐鲑Y，你也知道，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，需要資金投入。如果要等到下一次的收購(gòu)，可能要到今年5、6月份才能完成。時(shí)間等不及。

NBD：為什么僅2個(gè)月時(shí)間，價(jià)格增長(zhǎng)了30%，合理嗎？

華彧民：是這樣的，13000萬(wàn)元的收購(gòu)價(jià)是分成兩個(gè)部分的。13000萬(wàn)元里面有10000萬(wàn)元是在2012年能夠拿到的，實(shí)際上這和前次增資價(jià)格1.62元/注冊(cè)資本是一模一樣的。剩下的3000萬(wàn)元，是要經(jīng)過(guò)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)考核才能兌現(xiàn)的。你可以理解成我們與原股東、管理層的對(duì)賭。此外，一般來(lái)說(shuō)，在收購(gòu)中存在控股權(quán)溢價(jià)，兩年后從10000萬(wàn)元到13000萬(wàn)元，也就每年增長(zhǎng)10%幾。所以說(shuō)，收購(gòu)價(jià)格是合理的。

NBD：2011年已經(jīng)結(jié)束了，為什么新的方案依舊以2011年中期的審計(jì)，而不重新審計(jì)？

華彧民：這個(gè)要做的。我們方案出來(lái)后，中介機(jī)構(gòu)就會(huì)入場(chǎng)。從保密性來(lái)講，為了讓方案在更小的范圍內(nèi)，所以不可能等到中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)了，再披露預(yù)案。

NBD：最終的數(shù)據(jù)會(huì)以2011年年度數(shù)據(jù)為準(zhǔn)？

華彧民：那是肯定的。

NBD：公司對(duì)交易對(duì)手水星創(chuàng)投的情況了解嗎？

華彧民：它是我們子公司（海達(dá)創(chuàng)投）的二股東，肯定有所了解。

NBD：那水星創(chuàng)投與公司或泰達(dá)集團(tuán)方面，有關(guān)聯(lián)關(guān)系嗎？

華彧民：沒(méi)有。有關(guān)聯(lián)關(guān)系的單位，我們會(huì)披露的。

NBD：巧合的是，水星創(chuàng)投還持有公司控股子公司海達(dá)創(chuàng)投49%的股份，為什么當(dāng)初青海明膠出讓海達(dá)創(chuàng)投49%股份，最終讓水星創(chuàng)投撿了晨光生物這么大的一個(gè)“便宜”？

華彧民：這個(gè)市場(chǎng)有誤讀。我們?cè)?007年成立了海達(dá)創(chuàng)投，持股100%。但無(wú)論從資金來(lái)源還是經(jīng)營(yíng)機(jī)制看，對(duì)海達(dá)創(chuàng)投的發(fā)展都不太好。

NBD：公司當(dāng)時(shí)應(yīng)該很清楚晨光生物要上市，在上市前賣掉股份，這不是讓股民利益受損嗎？

華彧民：我覺(jué)得市場(chǎng)沒(méi)有算清楚一筆賬。首先，晨光生物不是海達(dá)創(chuàng)投直接持有的，要扣除金冀達(dá)創(chuàng)投的持股比例，以及金冀達(dá)創(chuàng)投本身費(fèi)用。最后能夠到青海明膠手上的并不多；其次，創(chuàng)投公司本身存在很多費(fèi)用，你從年報(bào)可以看出，海達(dá)創(chuàng)投成立至今一直沒(méi)有盈利，晨光生物賺的錢(qián)，扣除金冀達(dá)的費(fèi)用，彌補(bǔ)海達(dá)創(chuàng)投的虧損，基本上網(wǎng)上所說(shuō)的所謂“巨額投資收益”早就沒(méi)有了。

NBD：這就是很巧合的地方。水星創(chuàng)投收購(gòu)了海達(dá)創(chuàng)投49%的股權(quán)，如今，公司又與水星創(chuàng)投以前一起投資宏升腸衣，并要受讓其股份?？磥?lái)，公司和水星創(chuàng)投的關(guān)系很好。

華彧民：應(yīng)該說(shuō)，水星創(chuàng)投對(duì)公司的團(tuán)隊(duì)、投資能力還是比較信任的。我們的資金一直不夠充沛，雖然我們一直想投資宏升腸衣，但當(dāng)時(shí)能動(dòng)用的資金很少，水星創(chuàng)投能夠和我們一起入股，是對(duì)我們的信任。當(dāng)時(shí)也很難找到投資者，宏升腸衣的價(jià)值不是一般人能夠看得懂的。

NBD：確實(shí)，這里面巧合太多，比如水星創(chuàng)投剛成立半個(gè)月，就受讓了海達(dá)創(chuàng)投；如今又和公司投資宏升腸衣。市場(chǎng)難免對(duì)水星的背景有疑問(wèn)。

華彧民：水星創(chuàng)投的股東是兩個(gè)自然人。如果水星不是海達(dá)創(chuàng)投的股東，也不會(huì)投宏升腸衣，這是對(duì)公司的信任。

NBD：去年9月，公司增發(fā)為什么被否決了？公司股東中也沒(méi)有什么機(jī)構(gòu)，是散戶所為？

華彧民：不是散戶所為。是控股股東否決的。當(dāng)時(shí)行情已經(jīng)不好了，回頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)7元多的價(jià)格很有可能發(fā)不出來(lái)。所以，控股股東覺(jué)得方案有待調(diào)整，所以就否決了。

NBD：看來(lái)這次不愁發(fā)不出來(lái)了，已經(jīng)找到認(rèn)購(gòu)對(duì)象了。

華彧民：鎖倉(cāng)三年也是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的一個(gè)交代。