項(xiàng)崢：存款理財化是資金真實(shí)價值回歸

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項(xiàng)崢

全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈4日在亞布力中國企業(yè)家論壇上表示，中國存在過多的金融壓抑，使得企業(yè)感到信貸資金緊張，普遍感到缺錢。“中國現(xiàn)在都談到了信貸資金比較緊張，而且很多的企業(yè)都感到自己缺錢，但是中國缺錢嗎？中國不缺錢，中國的錢很多，很多產(chǎn)品的價格已經(jīng)高得離譜了，但是為什么企業(yè)家感覺到缺錢呢？就是因?yàn)橹袊嬖谶^多的金融壓抑。金融壓抑造成有錢人的錢，不能夠到達(dá)需要用錢的人那里。”吳曉靈認(rèn)為,要解決這個問題，最主要的任務(wù)應(yīng)該是放寬信貸市場準(zhǔn)入的門檻。

所謂金融壓抑，是指市場機(jī)制作用沒有得到充分發(fā)揮的發(fā)展中國家所存在的金融管制過多、利率限制、信貸配額以及金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。在筆者看來，金融壓抑也是存款資金價值長期偏離其真實(shí)價值的重要原因。

利率市場化是中國金融改革與發(fā)展的遠(yuǎn)景目標(biāo)。目前，除存款利率上限和貸款利率下限沒有被突破外，其他各類型的利率基本上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場化。利率運(yùn)行雙軌制的存在，客觀上也為資金在不同市場之間套利提供了便利。有媒體報道，部分銀行將存款資金理財化，一方面穩(wěn)定了存款資金的來源，另一方面為購買理財產(chǎn)品的投資者提供了相對高收益的投資途徑。

從根本上說，存款理財化是資金真實(shí)價值的回歸。資金的真實(shí)價值，反映出社會真實(shí)的融資成本。在市場機(jī)制下，資金使用權(quán)的讓渡，是以獲得社會平均的融資利率為前提。特別是在物價高位運(yùn)行的背景下，負(fù)利率的尷尬處境促使資金尋找提高收益的途徑。而理財產(chǎn)品的大量發(fā)行，順應(yīng)了市場這一需求，同時也為金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定資金來源提供了相對可靠的保障。因此，銀行理財產(chǎn)品，是金融機(jī)構(gòu)基于市場需求的金融創(chuàng)新，需要予以肯定。其中涉及的套利行為，是利率雙軌制給予的合法運(yùn)作空間。至于通過發(fā)行理財產(chǎn)品繞開信貸規(guī)模的管控，這屬于影子銀行的范疇，也不能一棍子打死，需要在加強(qiáng)業(yè)務(wù)研究和統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，予以規(guī)范管理。

存款理財化的發(fā)展，一定程度上還可以減少民間融資的規(guī)模和交易頻度。理財產(chǎn)品相對較高的收益率和安全性，促使部分風(fēng)險中立的投資者將資金投資于理財產(chǎn)品。特別是在當(dāng)前民間融資風(fēng)險有所暴露的情況下，加快理財產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，也有利于回籠和穩(wěn)定民間資金。

存款理財化的進(jìn)一步發(fā)展，可以為利率市場化的推進(jìn)積累經(jīng)驗(yàn)。存款理財化，必然帶動金融機(jī)構(gòu)資金來源成本增加，促使金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)成本資金核算，提高利率定價能力，這為存款利率上限和貸款利率下限的放開奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

與此同時，需要加強(qiáng)存款理財化對金融宏觀總量運(yùn)行影響的研究。去年，央行將同業(yè)存款納入貨幣供應(yīng)量M2的統(tǒng)計(jì)范疇，也是對存款理財化的一個回應(yīng)。由于理財產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷深入，需要研究不同類型理財產(chǎn)品對貨幣供應(yīng)量及其結(jié)構(gòu)、社會融資總量和金融業(yè)運(yùn)行的影響等。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融宏觀調(diào)控。