貝萊德2012十大預(yù)測：歐債或緩解 股市有盼頭

華爾街知名投資人、貝萊德資產(chǎn)管理公司首席策略師博多爾近日發(fā)布了針對2012年的十大預(yù)測。博多爾認(rèn)為，盡管歐洲今年可能陷入衰退，但歐債危機(jī)仍可能出現(xiàn)緩解。同時，他認(rèn)為美國股市有望繼續(xù)跑贏其他發(fā)達(dá)市場，新興市場則可能在今年某個時候再度領(lǐng)漲全球。

即便歐洲出現(xiàn)衰退

歐債危機(jī)仍會開始緩和

歐債危機(jī)不斷升級，在2011年引起了一系列金融動蕩，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格在過去一年中顯著下行。債務(wù)危機(jī)在2012年將繼續(xù)成為引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。所幸，歐洲各國領(lǐng)導(dǎo)人以及貨幣政策決策者都已經(jīng)一改以往的自滿和不作為的作風(fēng)，開始采取一些非常規(guī)但有建設(shè)性的措施來對抗債務(wù)危機(jī)。目前看來，尤其是在各個國家和選區(qū)都有著不同利益訴求的情況下，暫時還沒找到有效解決當(dāng)前歐債危機(jī)的治本之策。執(zhí)行統(tǒng)一的財(cái)政體系，設(shè)立有效機(jī)制推進(jìn)緊縮政策，以及采取措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，上述每一個方案實(shí)施起來都困難重重，更不用說要同時進(jìn)行了。但貝萊德相信，當(dāng)事各方都已經(jīng)意識到了債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性，也將繼續(xù)采取充分的措施來防止危機(jī)徹底演變成一場災(zāi)難。同時，歐洲目前面臨的問題已經(jīng)嚴(yán)重到足以將該地區(qū)在2012年帶入衰退，哪怕是程度比較輕微的衰退。

美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢增長

美國經(jīng)濟(jì)在2011年低開高走，盡管過程中并未出現(xiàn)高速的增長。進(jìn)入2012年，貝萊德認(rèn)為，去杠桿化的過程將繼續(xù)使美國經(jīng)濟(jì)增速位于趨勢平均水平以下，但不會出現(xiàn)衰退。企業(yè)部門表現(xiàn)強(qiáng)勁，消費(fèi)持續(xù)改善，以及政府財(cái)政收緊，決定了2012年美國經(jīng)濟(jì)全年四個季度都可能實(shí)現(xiàn)增長，但增幅會較為波動。預(yù)計(jì)2012年美國GDP增長將在2%到2.5%之間浮動。適度的就業(yè)增長使人們開始逐漸對企業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域重拾信心。低利率、房地產(chǎn)市場逐漸觸底以及低通脹，可能幫助美國經(jīng)濟(jì)艱難渡過目前的難關(guān)。同時，歐洲的衰退以及財(cái)政政策拖累，將給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來不確定性。

中印經(jīng)濟(jì)占全球半邊天

不論從短期還是長期來看，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長都將繼續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力。因其自身經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增長的速度，中國和印度兩國發(fā)揮的作用尤為重要。雖然2012年這兩個國家經(jīng)濟(jì)增速將低于2011年，但在未來一年，中印兩國仍將共同為全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)一半以上的增長。

美國企業(yè)盈利水平差強(qiáng)人意

2011年美國經(jīng)濟(jì)一大亮點(diǎn)就是公司盈利強(qiáng)勁。標(biāo)普500指數(shù)成份股公司每股收益持續(xù)超出預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意的背景下仍增長約14%。公司盈利跑贏預(yù)期的趨勢，在2009年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期就已表現(xiàn)出來，但這種趨勢已接近尾聲。企業(yè)盈利增速在2012年將減弱，并將在這輪商業(yè)周期內(nèi)首次落后于預(yù)期，目前的預(yù)期是標(biāo)普500指數(shù)成份股公司每股收益為108美元。美元有所走強(qiáng)，利潤率繼續(xù)攀高可能性不大，以及美國以外地區(qū)業(yè)務(wù)增長放緩，所有這些因素都預(yù)示著，2012年美國企業(yè)的盈利表現(xiàn)將只是差強(qiáng)人意。

美國國債利率上升

由于投資者越來越擔(dān)心全球增長問題并轉(zhuǎn)入“避險(xiǎn)”的行為模式，使得利率上調(diào)可能在很長一段時間內(nèi)都不會提上日程。但相信，全球市場在某個時間內(nèi)將進(jìn)入以下兩種狀況中的一種：通縮壓力不斷增長，使繼續(xù)實(shí)施低利率政策成為可能；通縮壓力出現(xiàn)某種程度的減弱。目前來看后一種情況出現(xiàn)的可能性較大。如果風(fēng)險(xiǎn)憂慮在2012年減緩，美債利率將在一定程度上上升。當(dāng)然，這一切都建立在歐債危機(jī)在未來一年將有所緩解的前提上。一旦風(fēng)險(xiǎn)降低，股票等資產(chǎn)會有更好表現(xiàn)。此外，除非歐洲信貸市場進(jìn)一步冷凍或者美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著波動，美聯(lián)儲將不大可能推行第三輪量化寬松政策。

美國股市可能帶來兩位數(shù)回報(bào)

我們預(yù)計(jì)在2012年美股市盈率會上升6%。如果是這樣的話，只需要適中的估值提升就會達(dá)到兩位數(shù)的投資回報(bào)增長。我們認(rèn)為當(dāng)前股市估值受到一系列“風(fēng)險(xiǎn)”因素的“擠壓”，其中最主要的潛在因素為歐債危機(jī)擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)歷2011年縮水15%的困境之后，我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信心回升，通脹持續(xù)低位運(yùn)行，利率偏低，就業(yè)崗位溫和凈增長，2012年股市估值將會適度回升。企業(yè)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況也會提供一定支持。正如我們其他預(yù)測一樣，我們并不認(rèn)為美股的這種表現(xiàn)需要在很好的條件下才會發(fā)生，只要是能夠避免“災(zāi)難性”情景的出現(xiàn)，美國股市就應(yīng)該能夠有不錯的增長。

美股連續(xù)第三年跑贏全球市場

美國股市與其他股市相比表現(xiàn)要好。在2011年，美國股市與美國以外的股市相比，表現(xiàn)已經(jīng)好很多。在盈利平穩(wěn)增長以及具有吸引力估值前提下，我們認(rèn)為美國股市在2012年會再次脫穎而出。美國企業(yè)在提升股息以及回購股票方面所花費(fèi)的現(xiàn)金在2011年增長了35%。這背后是美國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的溫和增長，而相比之下歐洲經(jīng)濟(jì)深陷衰退，日本萎靡不振。新興市場的表現(xiàn)則差強(qiáng)人意，這很大程度上是因?yàn)橛捎谕洆?dān)憂而引起的貨幣緊縮，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長放緩。也許在2012年的某個時間點(diǎn)，新興市場的股市會再次回歸領(lǐng)漲行列，但現(xiàn)在下此結(jié)論還言之太早。

股息及回購創(chuàng)新高

美國企業(yè)在提升股息以及回購股票方面所花費(fèi)的現(xiàn)金在2011年增長了35%。盡管如此，這些現(xiàn)金作為用于此目的所占的利潤百分比仍然低于長期的平均值。所以有可能這個紀(jì)錄在2012年還會增長20%甚至更多，如果是這樣，股息及回購金額將會超越2007年所創(chuàng)下的紀(jì)錄。此外，企業(yè)在2011年用現(xiàn)金進(jìn)行了一系列的重要收購，這在2012年預(yù)計(jì)會持續(xù)下去，主要考慮到估值水平偏低以及現(xiàn)金回報(bào)率低的因素。

醫(yī)療保健以及能源股表現(xiàn)搶眼

我們所偏好的行業(yè)包括一個防守型和一個周期型行業(yè)。醫(yī)療保健應(yīng)該會受益于持續(xù)的良好、可預(yù)見的盈利增長，以及合理的估值。能源股是我們的周期性行業(yè)選擇，與歷史水平、總體股市以及油價(jià)相比，現(xiàn)在能源股顯得較為便宜。金融股在過去幾年以來一直表現(xiàn)不好，到了某個位置也許會回升，但是很可能還沒到那個程度。我們的悲觀觀點(diǎn)來源于幾個方面，包括對增長前景的擔(dān)憂，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)惡化的信貸問題。最后，我們認(rèn)為公共事業(yè)股被高估，特別是在盈利增長前景不明朗的背景下。

共和黨擊敗奧巴馬

并全面掌控國會

預(yù)測總統(tǒng)選舉總是不可靠的，而評估其影響就更加不確定。在現(xiàn)階段，我們的觀點(diǎn)是很有可能共和黨能夠保住眾議院多數(shù)席位，并有可能會掌控參議院，還有可能最后贏得總統(tǒng)寶座。這一預(yù)測的最后一個觀點(diǎn)特別難以估計(jì)，特別是在奧巴馬作為現(xiàn)任總統(tǒng)的優(yōu)勢情況下，還有他的參選經(jīng)費(fèi)贊助，以及共和黨最終參選人不確定的情況下。對于奧巴馬總統(tǒng)而言，重新當(dāng)選關(guān)鍵在于他的支持率以及美國的失業(yè)率，而就目前而言兩者對他都不是最有利。從市場的角度出發(fā)，我們會特別指出，從歷史來看，股市回報(bào)率在共和黨掌控國會的情況下表現(xiàn)最好，不管總統(tǒng)所在的是哪個黨派。