京東方A連續(xù)4年主營(yíng)虧損 上演不戴帽的扭虧“傳奇”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李文藝    

每經(jīng)記者 李文藝

自2008年虧損8個(gè)億之后，兩市第一低價(jià)股京東方A（000725，收盤(pán)價(jià)1.81元）主營(yíng)業(yè)務(wù)就再?zèng)]盈利過(guò)，且虧損幅度連年擴(kuò)大，從10多億到20多億，再到2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)超過(guò)30億的虧損，4年三級(jí)跳。

然而，京東方A通過(guò)神奇的隔年扭虧，一次又一次逃過(guò)戴帽的命運(yùn)。本周二（1月31日），京東方A再次讓投資者震驚。公司業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告稱(chēng)，因?yàn)楂@得36億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，原本預(yù)計(jì)2011年超30億的虧損，瞬間變?yōu)橛?億~5億元。

事實(shí)上，在主營(yíng)巨幅虧損情況下，京東方A屢次逃過(guò)被“ST”堪稱(chēng)“傳奇”；不僅如此，公司還通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)，2008年以來(lái)募集資金凈額超過(guò)200億元；同時(shí)京東方A還獲得多方補(bǔ)助，退稅等，從而導(dǎo)致這家虧損企業(yè)截至去年三季度，手握巨額貨幣資金196.85億元。

難怪，京東方A被稱(chēng)為 “不死鳥(niǎo)”。華安證券王世新稱(chēng)，“不死鳥(niǎo)”的秘密就是想通過(guò)高額融資，投資巨大項(xiàng)目，賭明天。

10億到30億 主營(yíng)虧損三級(jí)跳

兩市中，以前沒(méi)有出現(xiàn)、以后也很難出現(xiàn)像京東方A這樣 “好命”的公司，其在不斷虧損中，還能巨額融資，還能做幾百億的大項(xiàng)目，還能夠獲得各部門(mén)源源不斷的補(bǔ)助。

2001年登陸深圳主板市場(chǎng)的京東方A，曾因2005，2006連續(xù)兩年虧損而被“ST”，隨后的2007年，TFT—LCD（薄膜場(chǎng)效應(yīng)晶體管LCD）市場(chǎng)回暖，使得京東方A的經(jīng)營(yíng)有了根本好轉(zhuǎn)，當(dāng)年主營(yíng)扭虧，摘掉了“ST”的帽子。但是好景不長(zhǎng)，2008年京東方A又陷入虧損局面，且一蹶不振。

巨靈統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，京東方A2008年至2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-10.6億元，-13.05億元，-23.2億元。2011年，京東方A主營(yíng)業(yè)務(wù)再次受到重挫，由于全球終端電子消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)走低，公司產(chǎn)生較大經(jīng)營(yíng)性虧損，虧損金額超過(guò)30億元。不難發(fā)現(xiàn)，京東方A主營(yíng)業(yè)務(wù)自2008年開(kāi)始就連年擴(kuò)大虧損，4年出現(xiàn)了三級(jí)跳，從10億級(jí)別上升至30億級(jí)別。

其實(shí)，上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，京東方A上市以來(lái)，截至2010年，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一欄里已累計(jì)虧損近80億元。

考慮到整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，京東方A要想在2012年主營(yíng)扭虧似乎很有難度。華泰證券報(bào)告稱(chēng)，京東方A虧損的主要原因一是全球液晶面板產(chǎn)業(yè)技術(shù)門(mén)檻極高，五家巨頭公司對(duì)市場(chǎng)占有絕對(duì)控制權(quán)；二是日韓等國(guó)采取技術(shù)出口限制，我國(guó)大尺寸液晶面板只能依賴(lài)進(jìn)口；三是金融危機(jī)之后全球液晶面板需求下滑。目前，京東方A主營(yíng)的TFT—LCD產(chǎn)業(yè)正處于液晶周期的景氣下滑階段。

避“ST”有方 隔年神奇扭虧

盡管主營(yíng)無(wú)法盈利，京東方A隔年扭虧的避險(xiǎn)法卻頻現(xiàn)奇招。

2009年京東方A的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-13.05億元，若年度業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)虧損，剛剛摘帽的京東方A又將被“ST”。于是，2009年公司奇跡般地獲得了政府補(bǔ)助近7個(gè)億，投資資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益超5個(gè)億，加上非貨幣性資產(chǎn)交換損益，非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益等七七八八的收入，京東方A2009年竟然獲得非經(jīng)常性收入超過(guò)13億元，使得公司當(dāng)年勉強(qiáng)盈利近5000萬(wàn)元，順利過(guò)關(guān)。

2010年，京東方A營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-23.2億元，但當(dāng)年的營(yíng)業(yè)外收入遠(yuǎn)不及2009年，只有1.3億。于是，京東方A2010年大大方方地虧損了20.04億元。轉(zhuǎn)眼到了2011年，又是邁檻的時(shí)間點(diǎn)，去年三季度，京東方A發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2011年全年產(chǎn)生較大經(jīng)營(yíng)性虧損，累計(jì)超過(guò)30億元。面對(duì)如此巨大的虧損金額，原本以為京東方A連續(xù)兩年虧損，再度被“ST”幾乎是可以肯定的事情。

然而，戲劇性的轉(zhuǎn)機(jī)再度降臨。京東方A1月31日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正，因賣(mài)出了鄂爾多斯政府配置給其的10億噸煤炭資源，獲得收益36億元，剛好扭虧。值得注意的是，京東方A對(duì)鄂爾多斯的220億項(xiàng)目投資去年下半年才剛剛開(kāi)始，因此筆投資而獲得的10億噸煤炭配置，卻在幾個(gè)月內(nèi)被公司迅速賣(mài)出并成交。買(mǎi)方與京東方A同屬于北京國(guó)資委旗下公司，成交金額又剛好彌補(bǔ)公司的主營(yíng)虧損。

中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師林國(guó)齊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“京東方A獲得的10億噸煤炭資源的公允價(jià)值本質(zhì)上還是屬于政府補(bǔ)助。”

虧損不差錢(qián)10年融資248億

截至2010年，京東方A營(yíng)業(yè)利潤(rùn)上市以來(lái)累計(jì)虧損近80億元。公司最新的一筆投資計(jì)劃是在鄂爾多斯建設(shè) “第5.5代主動(dòng)矩陣有機(jī)發(fā)光二極管顯示器件（AM-OLED）生產(chǎn)線(xiàn)”，投資金額約220億元。兩個(gè)數(shù)據(jù)的對(duì)比或許令人擔(dān)憂(yōu)，京東方A該如何承擔(dān)起220億的投資項(xiàng)目？

事實(shí)上，京東方如此大手筆和其雄厚的財(cái)力有密切關(guān)系，截至2011年三季度末，公司持有貨幣資金近200億元。而這主要?dú)w功于公司廣闊的收入來(lái)源。

最新消息是，2011年11月，京東方A表示收到相關(guān)部門(mén)通知，可以申請(qǐng)退稅，公司預(yù)計(jì)可以申請(qǐng)退稅金額約24億元，這部分資金將增加京東方A的現(xiàn)金流，但不會(huì)影響公司損益；2011年12月，京東方A下屬兩家子公司又收到貸款貼息2.24億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，京東方A上市以來(lái)，在A股市場(chǎng)上實(shí)施了4次定向增發(fā)，合計(jì)募集資金凈額248億元。2008年以來(lái)，京東方A盡管主營(yíng)連續(xù)虧損，其仍進(jìn)行了兩次增發(fā)，其中2009年的非公開(kāi)發(fā)行為京東方A募集了117.83億元資金。

每一次融資都是為了生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)。華安證券分析師王世新說(shuō)：“實(shí)在看不懂這家公司，京東方A通過(guò)高額融資投資巨大項(xiàng)目，但卻扭轉(zhuǎn)不了主營(yíng)的虧損局面，這種做法完全是在賭明天。”

海通證券則認(rèn)為，京東方A近幾年一直處于大規(guī)模投資建設(shè)產(chǎn)線(xiàn)的過(guò)程中，但液晶面板景氣周期下行，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)壓力加大，此外還面臨技術(shù)上的棘手問(wèn)題，未來(lái)盈利狀況還有待觀察。

大同證券研究員于宏稱(chēng)：“京東方A能夠大規(guī)模投資，獲得如此多支持，可能是因?yàn)樗碇鴩?guó)內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，但在國(guó)際上，卻已經(jīng)落后了。”