機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

國(guó)電南瑞

代碼：600406收盤價(jià)：29.04元機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 評(píng)級(jí)：維持“買入”

近日，公司發(fā)布2011年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入46.6億元，凈利潤(rùn)8.55億元，簽訂合同72.2億元，0.81元的EPS符合瑞銀證券預(yù)測(cè)。公司擬每10股轉(zhuǎn)增1股送4股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。

瑞銀證券認(rèn)為，智能電網(wǎng)景氣將持續(xù)至“十三五”末，依次驅(qū)動(dòng)力為配電、調(diào)電、發(fā)電、變電、充換電。2011年公司僅靠配電、調(diào)度、風(fēng)電并網(wǎng)公司就實(shí)現(xiàn)了60%的訂單增速。瑞銀證券對(duì)公司2012年的預(yù)測(cè)為，配電自動(dòng)化將在70個(gè)城市全面推進(jìn)，增長(zhǎng)100%以上；與市場(chǎng)預(yù)期不同，公司將憑借配調(diào)一體化的推進(jìn)占據(jù)地縣調(diào)50%的份額；風(fēng)電并網(wǎng)將繼續(xù)快速推進(jìn)；龐大的智能變電市場(chǎng)有望啟動(dòng)；充換電站有望重回高增長(zhǎng)軌道。

公司是智能電網(wǎng)的建設(shè)主體，期待同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題解決。瑞銀證券認(rèn)為作為國(guó)際領(lǐng)先的二次技術(shù)集大成者，公司將是未來(lái)智能電網(wǎng)建設(shè)主體和二次裝備整合平臺(tái)。國(guó)網(wǎng)承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，瑞銀證券認(rèn)為公司主導(dǎo)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的六大環(huán)節(jié)融合明顯加深，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將在智能電網(wǎng)范疇更為明確地解決。

瑞銀證券維持對(duì)公司 “買入”評(píng)級(jí)，維持公司2012~2013年1.40元、2.11元的EPS預(yù)測(cè)。

眾合機(jī)電

代碼：000925 收盤價(jià)：10.40元機(jī)構(gòu)：宏源證券 評(píng)級(jí)：維持“增持”

公司昨日發(fā)布公告稱，眾合軌道目前已經(jīng)完成了CBTC系統(tǒng)（基于通信的列車軌道系統(tǒng)）的自主研發(fā)，并順利通過(guò)了英國(guó)勞氏的安全認(rèn)證。此次通過(guò)認(rèn)證表明公司軌交信號(hào)系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化的障礙已經(jīng)消除，下一步公司將進(jìn)行自主化的CBTC的示范工程，并進(jìn)一步進(jìn)行行業(yè)推廣。

宏源證券認(rèn)為，我國(guó)軌道交通信號(hào)系統(tǒng)長(zhǎng)期以來(lái)依賴國(guó)外技術(shù)，雖然有國(guó)內(nèi)公司參與，但該系統(tǒng)核心技術(shù)一直沒(méi)有掌握，因此公司此次CBTC系統(tǒng)的通過(guò)認(rèn)證意義重大。在卡斯柯等提供的信號(hào)系統(tǒng)事故頻發(fā)的情況下，眾合機(jī)電的國(guó)產(chǎn)化信號(hào)系統(tǒng)有望快速推廣。

宏源證券還指出，由于此前國(guó)內(nèi)公司不具備核心技術(shù)，因此該業(yè)務(wù)公司的毛利率在25%左右；如果國(guó)產(chǎn)化推廣完成后，宏源證券判斷其毛利率有望逐步上升至35%，將大幅增強(qiáng)公司的盈利能力。另外2011年軌交信號(hào)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)低于宏源證券此前的預(yù)期，但公司在手項(xiàng)目及有望獲得的項(xiàng)目將保證2012年收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

綜合考慮軌道交通業(yè)務(wù)交貨進(jìn)度較慢及軌交信號(hào)系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化在即，宏源證券調(diào)整公司2011年、2012年、2013年的EPS分別至0.21元、0.40元、0.66元。宏源證券認(rèn)為，公司后續(xù)的看點(diǎn)在于軌交信號(hào)系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)地鐵上的示范及推廣效果，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。