上海機場擬改造T1航站樓 興業(yè)證券：非航業(yè)務(wù)收入有望增加

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上海機場 （600009，收盤價12.62元）近日發(fā)布公告稱，擬進行浦東國際機場T1航站樓改造項目，具體分T1航站樓建筑流程改造和行李處理系統(tǒng)改造兩大部分，估算投資分別為97985萬元和2432萬元，估算總投資合計為122313萬元。該項目預計于2012年底前動工、2014年底竣工。興業(yè)證券認為，此次改造有利于公司加強樞紐建設(shè)，并預計非航業(yè)務(wù)收入增加將提升業(yè)績。

T1改造有利于加強樞紐建設(shè)

浦東機場T1航站樓1999年9月投產(chǎn)使用，以2005年為目標年，滿足年旅客吞吐量2000萬人次以及點對點的航班使用要求進行設(shè)計和建設(shè)的。根據(jù)浦東機場總體規(guī)劃，T1航站樓將與S1衛(wèi)星廳形成一體，年旅客處理量將達到3600萬人次以上。此次改造按浦東機場T1航站樓遠期年旅客吞吐量3680萬人次的運行能力設(shè)計。因此興業(yè)證券認為本次T1航站樓改造可以滿足上海地區(qū)航空業(yè)務(wù)量持續(xù)快速增長和建設(shè)上海航空樞紐的需要及基地航空公司樞紐運作的要求。興業(yè)證券認為，此次通過對建筑、系統(tǒng)、設(shè)備設(shè)施擴容以滿足浦東機場總體對航站樓旅客處理量的需求；通過改造完善浦東機場T1航站樓的中轉(zhuǎn)功能及流程，滿足航空樞紐建設(shè)的要求；通過功能布局的調(diào)整，解決使用中存在的問題，以提高服務(wù)水平和運行效率，提升商業(yè)設(shè)施的價值。

此次改造將在不停航的情況下組織實施，涉及建筑流程改造工程和行李處理系統(tǒng)改造工程兩大部分，同時做好浦東機場T1航站樓與S1衛(wèi)星廳功能銜接的預留。建筑流程方面包括擴建及原有設(shè)施調(diào)整改造，主要是建筑結(jié)構(gòu)、室內(nèi)裝飾以及各類設(shè)備系統(tǒng)等；行李處理系統(tǒng)主要包括分揀系統(tǒng)更新，增加離港轉(zhuǎn)盤和行李皮帶走向調(diào)整等。因此，興業(yè)證券認為，此次改造基本不會影響客流和起降。

此次改造預計于2012年底前動工、2014年底竣工，2013～2014年將記入在建工程。上海機場房屋及建筑物折舊年限為8～35年，其中航站樓估計按照35年折舊，目前T1已使用12年。興業(yè)證券預計本次改造后新增12.2億固定資產(chǎn)折舊年限約23年，每年折舊約5300萬元，稅后影響EPS為0.02元，影響輕微。

非航收入增加將提升業(yè)績

上海機場現(xiàn)有T1和T2設(shè)計旅客吞吐量6000萬人次，興業(yè)證券預計2011年旅客吞吐量4100萬人次，其并假設(shè)按照10%的年均增速，到2015年將達6003萬人次，以現(xiàn)有T1和T2容量也可以滿足。興業(yè)證券在對T1航站樓建筑結(jié)構(gòu)進行了勘察后，預計此次改造將新增多層各6000平方米建筑面積的空間，同時還假設(shè)可租面積為1/3，則每層可租面積為2000平方米。并且假設(shè)T1改造于2015年啟用，T1航站樓設(shè)計容量從2000萬增加到3680萬，屬于產(chǎn)能短板的彌補，在實際吞吐量尚未達到設(shè)計容量時，不考慮航空業(yè)務(wù)收入的增長，僅考慮非航業(yè)務(wù)收入，估計能增加EPS0.02元（凈利潤率計算已考慮到新增折舊等成本支出）。

在不考慮資產(chǎn)注入和提價下，興業(yè)證券預計2011～2013年公司EPS為0.79元、0.93元、1.19元，并給予2012年公司EPS15XPE估值?？紤]公司2012年資產(chǎn)注入和提價，則增厚EPS0.09元和0.14元（年化）。如果同時考慮公司資產(chǎn)注入和提價，則2012年上海機場EPS有望達到1.16元。興業(yè)證券繼續(xù)維持上海機場強烈推薦評級。 興業(yè)證券