債務(wù)危機(jī)繼續(xù) 現(xiàn)金流緊張將現(xiàn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》首席評論員 葉檀

2011年的關(guān)鍵詞是債務(wù)危機(jī)，2012年的仍然是債務(wù)危機(jī)。我們看到，在2011年的時候，四大債務(wù)體的負(fù)債總額是84萬億美元，相當(dāng)于他們GDP的2.4倍。

克魯格曼最近有點(diǎn)抓狂，他在《紐約時報(bào)》發(fā)表的所有主題就是應(yīng)該借債，借債，再借債。政府借債的話，他說很多時候是不用還的。

奇怪的是，如果政府借債不用還的話，那么誰替他們還？很顯然是買了美國國債的人替他們還。但是我們看到2012年的情況到底怎么樣？2012年到期的全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)加上“金磚四國”，一共是7.6萬億美元。2011年是一個債務(wù)危機(jī)的高發(fā)年，因欠債還不出來，這就意味著2012年到期的債務(wù)會比去年多。

在債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重的情況下，我們會做出一些什么樣的應(yīng)對呢？浦發(fā)銀行2011年的業(yè)績公告已經(jīng)出來了，利潤增長42%?？梢詫Ρ鹊氖?，2011年全國銀行的中間業(yè)務(wù)增長是44%。不知道還有什么行業(yè)能夠獲得比銀行業(yè)更好的利潤增長。為什么銀行利潤這么好？為什么銀行中間業(yè)務(wù)這么好？有一點(diǎn)可以肯定，實(shí)際利率在大幅度上升。

在2011年，最大的盈利來源是什么？2011年最大的盈利來源就是手握現(xiàn)金，也就是說現(xiàn)金的溢價才是最大的盈利來源。為什么銀行可以獲得那么高的利潤，為什么小額貸款公司可以獲得這么高的利潤？為什么所有沾到“高利貸”三個字的資金都能夠獲得高額利潤？

那是因?yàn)槲覀兲幱诂F(xiàn)金流極其緊張的階段，我們現(xiàn)在貨幣基礎(chǔ)這么多，從4萬億大規(guī)模的刺激，一下子到了2011年的貨幣緊張，當(dāng)這種緊張狀態(tài)開始的時候，就是現(xiàn)金的溢價大幅上升的時候。現(xiàn)在我們一年期的存款利率是3.5%，但是如果銀行跟你說我給你3.5%的利率，有誰會心甘情愿地把錢存在銀行？沒有這樣的人！年化收益率不達(dá)到5%或者是6%，老百姓是不會存這個錢的。也就是說，我們的存款利率實(shí)際上應(yīng)該上升2到3個百分點(diǎn)，這是起碼的。

貸款利率同樣也是如此。從貸款利率來說，通過中間業(yè)務(wù)，貸款付出10%的利率算是一個公道價，但一般會到15%~20%。所以，6%的利率是根本不可能獲得貸款的。

再回頭來說，2012年我們的貨幣、資金流和現(xiàn)金流會不會好一點(diǎn)？從政策來說會稍微好一點(diǎn)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在外匯占款在降低，這是直接和存款準(zhǔn)備金率掛鉤的，相信我們的存款準(zhǔn)備金率會下調(diào)。但是，你捉來了一條蟲子，你發(fā)現(xiàn)有18只鳥張嘴在等著吃，所以我們的現(xiàn)金流依然會非常緊張。銀行現(xiàn)在的利潤率這么高，（銀行股）為什么依然不敢買？因?yàn)槟阒浪谄疵厝谫Y。

相應(yīng)的情況也會出現(xiàn)在其他的金融機(jī)構(gòu)上，比如說證券公司，我認(rèn)為也會出現(xiàn)這樣的問題。因?yàn)殡S著自營業(yè)務(wù)的收縮，會出現(xiàn)一個現(xiàn)金流的緊張局面，而這個局面會在2012年中反映出來，我們會看到。

（根據(jù)葉檀在2012投資年會上的演講整理，未經(jīng)本人審閱。每經(jīng)記者彭斐整理）