2012私募（一）頂尖私募的龍年大勢(shì)預(yù)言

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠 唐慧中 朱秀偉    

每經(jīng)記者 毛晉楠 唐慧中 朱秀偉

新年的鐘聲即將敲響，在告別“悲情”的2011年時(shí)，我們也憧憬“完美”的2012年。

2012年，是喜慶、吉祥的龍年，也是A股市場(chǎng)迎來(lái)的第二個(gè)龍年。

在上一個(gè)龍年中，A股市場(chǎng)迎來(lái)一輪牛市行情，投資者在首個(gè)交易日里便收到了市場(chǎng)的“特殊祝福”，大盤(pán)指數(shù)幾乎是以漲停收盤(pán)，此后A股踏上首個(gè)2245點(diǎn)之旅。

在本輪龍年里，2011年的“悲情”不會(huì)再續(xù)，小牛市真的會(huì)出現(xiàn)嗎？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》特別邀請(qǐng)眾多陽(yáng)光私募界的頂尖高手，通過(guò)對(duì)話的形式，期冀為投資者的龍年投資路線圖添上一幅“畫(huà)龍點(diǎn)睛”之作，線路圖由（龍年大勢(shì)預(yù)言、龍年熱點(diǎn)行業(yè)掃描和龍年投資策略）三部分組成，包括30、31、32版。

參與本次對(duì)話的私募基金公司以及相關(guān)投資人士包括：澤熙投資、呈瑞投資投資決策委員會(huì)主席芮崑、仙童投資董事長(zhǎng)張曉君、格雷投資總經(jīng)理張可興、贏隆投資研究總監(jiān)郭籌偉、星石投資總裁楊玲、創(chuàng)贏投資董事長(zhǎng)崔軍、展博投資總經(jīng)理陳峰、景良投資董事長(zhǎng)廖黎輝、翼虎投資董事長(zhǎng)余定恒、鼎弘義投資中心董事長(zhǎng)張誠(chéng)。

俗話說(shuō)，熱熱鬧鬧辭舊歲，歡歡喜喜迎新年。接下來(lái)，讓我們“按圖索驥”，共同探尋“完美”2012年的A股市場(chǎng)“寶藏”吧！

澤熙投資：

行情令人悲觀且糾結(jié)

澤熙投資在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)目前的狀況令人糾結(jié)：估值已然處于歷史底部區(qū)域，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，企業(yè)盈利狀況受到?jīng)_擊，通脹壓力仍在，2012年的市場(chǎng)情緒迷茫且悲觀。

首先，經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率較低。政府有能力使經(jīng)濟(jì)發(fā)展有序放緩，未來(lái)通脹及經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)回落趨勢(shì)，但通脹壓力仍存在。

其次，信貸政策進(jìn)一步寬松。2012年貨幣政策將寬松微調(diào)，但對(duì)政策松動(dòng)的速度和幅度不能有太高的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)減速的壓力并不是非常大且2012年經(jīng)濟(jì)工作以“穩(wěn)”為主，類(lèi)似2008年的調(diào)控手段出現(xiàn)可能性不大。

其次，內(nèi)需成支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有序次高速發(fā)展的關(guān)鍵因素。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)條件，內(nèi)需將是支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持有序次高速發(fā)展的關(guān)鍵因素，消費(fèi)升級(jí)可能是貫穿全年的主題，消費(fèi)可能成為未來(lái)重點(diǎn)的投資領(lǐng)域，尤其是技術(shù)壁壘較高的行業(yè)。同樣，裝備制造業(yè)也將迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，部分新興產(chǎn)業(yè)也會(huì)成為亮點(diǎn)。

最后，對(duì)2012年A股行情持謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)前市場(chǎng)的總體估值不高，金融板塊估值已處于歷史低位，但結(jié)構(gòu)性泡沫仍存在，創(chuàng)業(yè)板及中小板股票仍有一定的調(diào)整空間；從權(quán)重股角度看，銀行、交通運(yùn)輸、化工繼續(xù)下跌的可能性不大；一旦房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策有所松動(dòng)，可能會(huì)出現(xiàn)波段性機(jī)會(huì)。

總之，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況可謂“內(nèi)憂外患”，我國(guó)2011年11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，終端需求和工業(yè)生產(chǎn)放緩幅度開(kāi)始加大，部分商品和食品的價(jià)格步入調(diào)整階段，未來(lái)房地產(chǎn)緊縮政策的負(fù)面影響可能進(jìn)一步釋放。由此，澤熙投資認(rèn)為，市場(chǎng)情緒在悲觀中略顯糾結(jié)。

創(chuàng)贏投資崔軍：

結(jié)構(gòu)性牛市有望來(lái)臨

創(chuàng)贏投資董事長(zhǎng)崔軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，2011年12月的77個(gè)月見(jiàn)底周期非常“神奇”，所以未來(lái)A股結(jié)構(gòu)性牛市的想象空間巨大。

首先，77個(gè)月周期再現(xiàn)。上證指數(shù)在2300點(diǎn)以下的區(qū)域有可能會(huì)跌出一個(gè)類(lèi)似998點(diǎn)的大底。1990年12月上證指數(shù)為95點(diǎn)，運(yùn)行77個(gè)月后見(jiàn)了1997年5月的1510點(diǎn) （大頂），再經(jīng)歷77個(gè)月后見(jiàn)了2003年11月的1307點(diǎn) （底部）。同時(shí)，2001年6月的2245點(diǎn)（大頂）和2007年10月的6124點(diǎn)（大頂），相差正好77個(gè)月。2005年6月的998點(diǎn) （大底）到2011年12月正好又相差77個(gè)月。

其次，估值水平較低。2011年12月15日滬深300指數(shù)2340點(diǎn) （同期上證指數(shù)2180點(diǎn)）的估值比2008年滬深300指數(shù)1606點(diǎn)的估值低17.1%。滬深300指數(shù)2397點(diǎn)的動(dòng)態(tài)市盈率為10.3倍，市凈率為1.71倍，分別是2008年11月4日1606點(diǎn)對(duì)應(yīng)指標(biāo)的0.829%和0.868%。上證指數(shù)2180點(diǎn)動(dòng)態(tài)市盈率為10.9倍，市凈率為1.71倍，分別是1664點(diǎn)的0.848%和0.859%。

最后，市值GDP比值下探至0.497。2007年10月，行情漲至最高點(diǎn)時(shí)，A股總市值大概為40萬(wàn)億元（包括H股），當(dāng)年我國(guó)的GDP總量為26萬(wàn)億元，市值GDP比約為1.5。2008年底上證指數(shù)跌到1664點(diǎn)時(shí)，市值約為10萬(wàn)億元，當(dāng)年的GDP為31萬(wàn)億元，市值GDP比為0.32。2012年12月15日，股市市值約為21.38萬(wàn)億元，假設(shè)我國(guó)2011年的GDP增速為9%，那么全年GDP約為43億，當(dāng)前市值GDP比值為0.497。

總之，長(zhǎng)期來(lái)看，股市走勢(shì)跟基本面可能產(chǎn)生背離，不過(guò)背離時(shí)間越長(zhǎng)，糾錯(cuò)的力度也越大。由此，崔軍預(yù)計(jì)，下一波牛市中有30%左右的股票會(huì)出現(xiàn)上漲，其余的70%會(huì)出現(xiàn)價(jià)值回歸性下跌，所以精選個(gè)股非常關(guān)鍵。

展博投資陳峰：

寬松貨幣政策助力轉(zhuǎn)型

展博投資總經(jīng)理陳峰在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈力度以及就業(yè)市場(chǎng)的修復(fù)力度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)，歐債問(wèn)題仍是海外經(jīng)濟(jì)面臨的最大不確定因素。

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)將延續(xù)。美國(guó)具備極富彈性的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，這將使得經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

其次，歐債問(wèn)題則復(fù)雜得多。歐債危機(jī)目前還在深化，從短期來(lái)看，如果2012年一季度債務(wù)高峰期前，沒(méi)有更有力的救助政策出臺(tái)，那么有可能出現(xiàn)債務(wù)違約現(xiàn)象并沖擊資本市場(chǎng)；從長(zhǎng)期看，即使歐元區(qū)通過(guò)相關(guān)的救助方案，也只能暫時(shí)解決流動(dòng)性問(wèn)題，無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題，短期內(nèi)的財(cái)政緊縮政策甚至?xí)?duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

第三，2012年宏觀經(jīng)濟(jì)的基本格局是經(jīng)濟(jì)增速下降。在轉(zhuǎn)型背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的中值可能在8%，2012年的增速在8%以上應(yīng)該不成問(wèn)題。2012年的出口增速仍將回落，消費(fèi)水平會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資增速水平存在變數(shù)并有可能成為決定增速及波動(dòng)的決定性因素。

最后，政策會(huì)對(duì)增長(zhǎng)的下滑保持警惕。CPI在2011年7月見(jiàn)頂后步入下降通道，通脹水平將維持在3%~4%，CPI不會(huì)成為政策的重心。同時(shí)，短期內(nèi)政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控不會(huì)有明顯的松動(dòng)。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加上海外經(jīng)濟(jì)不振，政策會(huì)對(duì)增長(zhǎng)的下滑保持警惕。

總之，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，財(cái)政與貨幣政策的寬松力度將受制約，財(cái)政政策的取向更多地體現(xiàn)為支持和改善民生、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展等方面。由此，陳峰表示，貨幣政策也將向常態(tài)化的回歸，并探索結(jié)構(gòu)化寬松以支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

景良投資廖黎輝：

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或現(xiàn)通貨緊縮

景良投資董事長(zhǎng)廖黎輝在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，2012年國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)在美國(guó)和歐洲。

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張仍被限制。美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)溫和復(fù)蘇，但由于周期和結(jié)構(gòu)性矛盾的制約，其擴(kuò)張速度在2012年仍被限制。

其次，人民幣升值導(dǎo)致我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)承壓。當(dāng)前，美國(guó)通過(guò)資本項(xiàng)下的逆差和順差來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)嫁。實(shí)際上，人民幣已升值30%，這對(duì)中國(guó)出口制造業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。

最后，歐債問(wèn)題須警惕。歐洲經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題是歐洲區(qū)國(guó)與國(guó)經(jīng)濟(jì)的高度不平衡；與競(jìng)爭(zhēng)力不相匹配的、不可持續(xù)的過(guò)高公共負(fù)債水平。同時(shí)，歐債問(wèn)題的解決決定著美元與歐元的關(guān)系。自2011年8月歐債危機(jī)爆發(fā)后，市場(chǎng)開(kāi)始拋棄歐債，買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債。從某種程度上講，歐元需求減少，美元需求增加，所以全球經(jīng)濟(jì)要緊盯美國(guó)的動(dòng)向。

總之，從三駕馬車(chē)（出口、投資和消費(fèi)）來(lái)看，2012年的出口形勢(shì)比較嚴(yán)峻，地方政府負(fù)債已較高，當(dāng)前只有消費(fèi)能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)靠老百姓。由此，廖黎輝表示，2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不一定會(huì)比2011年好，GDP的增速放緩但不會(huì)下降很快，可能會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。

呈瑞投資芮崑：

二季度或見(jiàn)小周期底部

呈瑞投資投資決策委員會(huì)主席芮崑在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，2012年緊縮的宏觀調(diào)控政策和增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線。

同時(shí)，在出現(xiàn)出口、投資逐步放緩的情況下，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)比較平穩(wěn)。從小周期角度考慮，2012年見(jiàn)到小周期的底部或是在第二季度，隨后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入爬坡階段。

芮崑認(rèn)為，與2011年不同，2012年以保增長(zhǎng)為基調(diào)，所以2012年會(huì)實(shí)行寬松的貨幣政策。

仙童投資張曉君：

A股運(yùn)行區(qū)間為1955點(diǎn)~2990點(diǎn)

仙童投資董事長(zhǎng)張曉君在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，“2012年A股將以2300點(diǎn)為軸心，運(yùn)行區(qū)間為1955點(diǎn)~2990點(diǎn)。低點(diǎn)出現(xiàn)在一季度末至二季度初，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將在二季度見(jiàn)底，股指提前3個(gè)月見(jiàn)低點(diǎn)；高點(diǎn)出現(xiàn)在年底，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將小幅走高。”

同時(shí)，2012年最多降息一次，下降0.25％；存款準(zhǔn)備金率下調(diào)4~6次，下降2%~3%。通脹下行和貨幣政策轉(zhuǎn)向都是確定性事件。信貸寬松滯后貨幣寬松3~6個(gè)月，在一季度末至季度初出現(xiàn)。

張曉君表示，全球經(jīng)濟(jì)命懸“歐債危機(jī)”。歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)出口影響的傳導(dǎo)機(jī)制為：歐債危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)放緩／衰退，中國(guó)出口增速降低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。

格雷投資張可興：

股指可能突破3000點(diǎn)

格雷投資總經(jīng)理張可興在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，2012年貨幣政策放松的確定性很大。A股自2009年的高點(diǎn) （3478點(diǎn)）回落到目前的2200點(diǎn)，跌幅已達(dá)近40%。

同時(shí)，藍(lán)籌股估值已創(chuàng)10年來(lái)的新低，對(duì)行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，股指很有可能突破3000點(diǎn)，2012年的收益率可達(dá)20%~30%。

張可興認(rèn)為，2012年可能會(huì)降息1~2次，經(jīng)濟(jì)雖然經(jīng)歷短期下調(diào)，但不會(huì)改變中長(zhǎng)期的向上走勢(shì)；GDP增速難現(xiàn)過(guò)去兩位數(shù)的增長(zhǎng)，6%~8%的水平值得期待。2012年可能是房地產(chǎn)行業(yè)比較難熬的一年，但中國(guó)的城市化率還未達(dá)到70%，所以未來(lái)5~10年仍有發(fā)展。

贏隆投資郭籌偉：

宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向

廣州贏隆投資研究總監(jiān)郭籌偉在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，“2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩”。如果歐盟經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑或2012年歐債問(wèn)題引致經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，貿(mào)易保護(hù)主義將更加嚴(yán)重，這些因素將下拉中國(guó)全年的出口增速。

同時(shí)，進(jìn)口較出口下滑幅度較小，2012年貿(mào)易順差將繼續(xù)呈現(xiàn)逐漸收窄的態(tài)勢(shì)。

郭籌偉表示，投資增速繼續(xù)下滑，2012年拖累中國(guó)固定資產(chǎn)投資的主要因素為房地產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在財(cái)政政策的刺激下，保障房和水利投資會(huì)相對(duì)好一些。

星石投資楊玲：

A股或帶來(lái)額外驚喜

星石投資總裁楊玲在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，當(dāng)前歐債危機(jī)已成為影響國(guó)際金融穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素。

同時(shí)，在2012年全球經(jīng)濟(jì)將放緩的背景下，新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題可能會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的不確定性。

楊玲表示，2012年經(jīng)濟(jì)增速可能要下一個(gè)臺(tái)階，投資、出口很可能會(huì)處于較低的水平，房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，人民幣升值趨勢(shì)不再，因此2012年政策面將逐步寬松。由于A股市場(chǎng)在2011年已將上述悲觀預(yù)期反映在持續(xù)的下跌中，因此2012年可能會(huì)給大家?guī)?lái)額外的驚喜。

鼎弘義張誠(chéng)：

一季度有階段性行情

鼎弘義投資中心董事長(zhǎng)張誠(chéng)在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力透支，金融泡沫已難以為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入較長(zhǎng)的低增長(zhǎng)時(shí)期。

同時(shí)，貨幣政策不會(huì)大幅度放寬，否則會(huì)引發(fā)更大的麻煩。GDP增速會(huì)下降到9%以下，CPI會(huì)回落至4%左右，仍然維持負(fù)利率。2012年出口增速也會(huì)下滑，所以投資應(yīng)該謹(jǐn)慎。

張誠(chéng)表示，由于前幾年流動(dòng)性擴(kuò)張過(guò)度，2012年銀根不會(huì)大放，未來(lái)幾個(gè)月會(huì)下調(diào)準(zhǔn)備金率3~4次；重點(diǎn)在財(cái)政和稅收政策上做文章；由于供給和流動(dòng)性因素，2012年通脹壓力只會(huì)減緩不會(huì)消失；經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)差、擴(kuò)容和減持壓力的疊加將對(duì)大盤(pán)產(chǎn)生壓力，2012年大盤(pán)的運(yùn)行空間將為2000~2800點(diǎn)，明年一季度將出現(xiàn)階段性行情。

（鐘子宏 牟璇對(duì)本文也有貢獻(xiàn)）