機(jī)構(gòu)評級

冀中能源

代碼：000937收盤價：16.12元評級機(jī)構(gòu)：齊魯證券 評級：買入

2011年12月26日，冀中能源發(fā)布對外投資公告，全資子公司冀中能源內(nèi)蒙古有限公司擬以6.8億元收購自然人郝彥兵持有的鄂爾多斯市盛鑫煤業(yè)有限責(zé)任公司72%的股權(quán)。

齊魯證券認(rèn)為本次收購價格合理，進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)公司的煤炭資源儲備和盈利能力。盛鑫煤業(yè)噸儲量收購價為10.09元/噸，按產(chǎn)能收購價為570元/噸。考慮到目前行業(yè)內(nèi)煤礦第三方收購的價格水平，以及目前盛鑫煤業(yè)技改的完成情況，收購價格中等。由于該煤礦主要為動力用煤，周邊同等煤質(zhì)的銷售價格為285元/噸，因此，預(yù)計穩(wěn)定投產(chǎn)后的噸煤凈利潤大約在50元/噸，增厚EPS0.018元或1.48%。

本次收購增厚公司權(quán)益可采儲量2.37%至12.41億噸；權(quán)益產(chǎn)能增長2.51%至3524萬噸。

2011年以來公司陸續(xù)收購了武媚牛煤礦和乾新煤礦（180萬噸）、山西冀中（510萬噸）以及盛鑫煤業(yè)（120萬噸），隨著產(chǎn)能釋放，2012年煤炭產(chǎn)量將增長15%至3998萬噸。預(yù)計未來仍有煤礦收購預(yù)期。信達(dá)問題解決之后，集團(tuán)剩余產(chǎn)能注入值得期待。預(yù)測2011~2013年EPS分別為1.26元、1.33元、1.59元，目標(biāo)價18.84~19.98元，給予公司“買入”評級。

佐力藥業(yè)

代碼：300181收盤價：21.73元評級機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合 評級：首次買入

烏靈參是我國國寶級的珍稀中藥材，具有很高的藥用價值，對神經(jīng)系統(tǒng)，內(nèi)分泌系統(tǒng)等疾病具有顯著的療效，此外還有多種保健養(yǎng)生功效。目前烏靈參的產(chǎn)業(yè)化才剛剛起步，佐力藥業(yè)作為烏靈參價值唯一的開拓者，圍繞烏靈參做大產(chǎn)品系列，將是一條非常好的盈利之路，值得我們長期關(guān)注。

烏靈膠囊主治輕中度心理障礙藥物市場未來成長空間巨大。同時軀體性疾病精神障礙還將為烏靈膠囊注入持續(xù)不斷的增長動力。

靈蓮花是烏靈參產(chǎn)業(yè)化的第二個品種，隨著公司進(jìn)一步臨床推廣，靈蓮花將成為新的利潤增長點值得我們期待。

通過此次資金募集，公司將進(jìn)一步加大全國銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，推動公司產(chǎn)品的持續(xù)增長，此外主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈菌粉和烏靈膠囊產(chǎn)能的擴(kuò)張及公司持續(xù)的研發(fā)投入都將為公司構(gòu)筑更寬廣的護(hù)城河。

建立模型測算公司2011-2013年EPS分別為0.67元、0.87元和1.12元。綜合考慮明年的市場環(huán)境、可比上市公司2012年的平均市盈率以及公司的成長性，給予佐力藥業(yè)2012年30~34倍的估值水平，對應(yīng)合理的價值區(qū)間為26.10~29.58元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。