退市制度倒逼價值重估 兩大捷徑抄底ST板塊

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張冬晴    

每經(jīng)記者 張冬晴

泥沙俱下，滬、深A股市場依然沒有看到見底跡象。隨著主板退市制度改革的風聲再起，整個ST板塊11月中旬以來遭遇慘烈殺跌，期間兩市127家ST類個股（含94家ST、33家*ST）總市值從11月15日的3783.06億元，縮水至12月23日收盤時的2740.87億元，整體縮水幅度接近30%。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前仍然處于正常交易的ST類個股只有40%左右為民營資本控制，半數(shù)以上ST、*ST類個股的實際控制人為國資背景。因此，不少市場人士認為，涉及到國有資產(chǎn)流失的退市制度改革仍然可能受到重重阻礙，同時從創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿來看，短期內(nèi)可能不會在主板推行退市制度改革。

當然，市場對于主板退市制度逐漸完善、趨同創(chuàng)業(yè)板的預期，無疑將會對上市公司和投資者行為帶來一定的積極影響，既促使投資者更加理性對待ST板塊的投資機會，又將迫使相關ST類上市公司加快重組進程。

如此看來，“水落石出”之后的ST板塊是否可以期待“山高月小”？這個特殊的群體到底是垃圾還是金礦？有投資人士認為，不妨通過兩大捷徑對ST板塊重組預期明確、相關方面被套的重點個股進行抄底。

主板退市制度改革傳風聲

11月份以來，隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度首次被提上管理層的議事日程，有關主板退市制度改革的風聲也迅速被傳開了。

據(jù)了解，深交所11月28日正式發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板退市制度意見征求稿》。同時，深交所表示，創(chuàng)業(yè)板作為一個全新的市場，沒有歷史包袱，盡快在創(chuàng)業(yè)板先行先試，探索建立符合我國資本市場實際的退市制度，將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的長遠健康發(fā)展，同時也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用。

一位接近證監(jiān)會的有關人士也在公開場合向媒體透露，主板的退市制度跟創(chuàng)業(yè)板退市制度的完善同步，現(xiàn)在先在創(chuàng)業(yè)板推出有實驗的意思在內(nèi)，可以看看市場各方的反應。

上述人士還表示，主板退市制度改革方案亦在推進，還沒有定下來具體時間表。

然而臨近年底，在主板退市制度改革、借殼上市門檻提高等各種傳聞的打擊下，再次面臨“生死大考”時間窗口的ST板塊個股提前遭遇資金瘋狂出逃。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度提上議事日程之后，主板退市制度改革是水到渠成的事情，同時重組新規(guī)也勢必抬高借殼上市門檻。這都將對大多數(shù)寄希望于賣殼求生的ST類個股帶來巨大沖擊，殼資源價值大幅貶值過后，相關個股就會面臨價值重估的風險。

部分ST板塊個股幾近腰斬

眾所周知，一旦主板退市制度進一步強化，無疑將大大提高退市的風險，“突擊保殼”、“停而不退”等ST板塊的各種亂象即將成為歷史，殼資源的價值大打折扣。

實際上，在11月16日以來的市場調(diào)整過程中，ST板塊的整體表現(xiàn)已經(jīng)開始對這種預期作出強烈反應。自11月16日以來，ST板塊個股便一路展開大幅殺跌，截至昨日（12月23日）收盤，ST板塊指數(shù)跌幅已經(jīng)高達26.98%，這是該指數(shù)在今年4月底創(chuàng)出歷史新高以來所出現(xiàn)的最為慘烈的單邊下跌行情。

值得一提的是，不少預計今年仍將繼續(xù)虧損的*ST類個股跌幅驚人，瀕臨暫停上市的個股風險釋放非常明顯。其中，跌幅最大的*ST中達（600074，收盤價2.93元），股價從6元/股左右一口氣下跌至3元/股以下，而該股三季報就預計今年年報仍將出現(xiàn)虧損，暫停上市的風險相對較大。

同時，雖然目前并不存在暫停上市風險，但因籌劃重大事項相繼復牌的ST傳媒（000504，收盤價5.10元）、*ST昌九（600228，收盤價7.54元）出現(xiàn)了罕見的連續(xù)十幾個跌停，短期跌幅也都在50%左右。

除此之外，自11月16日以來，滬深兩市個股跌幅榜中有多達49家ST板塊個股期間跌幅超過30%，成為兩市個股跌幅榜中相對集中的板塊。

國企、民企接盤后紛紛被套

A股市場慘淡的行情背后，苦不堪言的已經(jīng)不僅是公募、私募基金和券商等各種專業(yè)機構投資者以及形形色色的中小投資者，ST板塊個股的慘烈殺跌已經(jīng)將不少通過股權轉讓實現(xiàn)接盤的國資、民企深深套牢。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，由于二級市場股價的大幅下跌，目前包括*ST松遼（600715，收盤價5.29元）、ST傳媒、*ST寶誠 （600892，收盤價9.87元）、*ST天潤（002113，收盤價6.25元）、*ST西軸（000595，前收盤價6.72元）、*ST吉藥（000545，收盤價5.60元）等一大批ST板塊個股的大股東或實際控制人已經(jīng)處于不同程度的被套。

其中，2010年6月北京亦莊國際以每股8.73元的價格受讓*ST松遼原大股東天寶汽車所持有的5583萬股（占總股本的24.89%）以后，目前該公司股價已經(jīng)跌至5.29元/股，賬面浮虧幅度達39.4%，浮虧金額為1.92億元。

同樣是地方國資背景的湖南國投，2010年7月以每股8.0055元的價格受讓ST傳媒原大股東研究中心所持有的7970.16萬股（占總股本的25.58%）以后，目前股價在重組失敗以后跌至5.10元/股，這筆交易也使得前者賬面浮虧36.29%，浮虧金額更是高達2.32億元。

在國資接盤遭受深度被套的同時，陸續(xù)進場對殼資源價值相對突出的一些ST板塊個股進行舉牌的產(chǎn)業(yè)資本也未能幸免。前不久，連續(xù)“舉牌”進場的齊能化工大手筆割肉ST長信（600706，收盤價12.01元）；而目前，滬、深兩市還有*ST天目（600671，收盤價7.90元）、ST天宏（600419，收盤價7.68元）等曾經(jīng)遭遇“舉牌”的個股將產(chǎn)業(yè)資本深套其中。

其中，*ST天目近日再次遭遇深圳誠匯投資、深圳長匯投資、深圳城匯投資等3家公司作為一致行動人的二次“舉牌”。目前，上述公司合計持有公司股份1217萬股，占公司總股本的10%。

值得注意的是，*ST天目目前7.90元/股的價格較首次“舉牌”價格區(qū)間10.46元/股已經(jīng)下跌了24.47%。

兩大捷徑抄底ST類個股

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市制度框架來看，通過資產(chǎn)重組、調(diào)節(jié)非經(jīng)常性損益等多種方式規(guī)避退市等手段可能將面臨“此路不通”的尷尬。

考慮到退市方案僅在創(chuàng)業(yè)板進行試點，短期內(nèi)不會在主板推行，但是在預期更高的退市風險下，逐漸回歸理性的ST板塊上市公司勢必會更加積極推進資產(chǎn)重組等改善公司持續(xù)性經(jīng)營難題。同時，為了規(guī)避將來的退市風險和暫停上市后無法借殼的情形，擬籌劃重組的上市公司和借殼方推進重組的態(tài)度也將更為積極，相對而言，已經(jīng)處于重組進程中的上市公司更加值得關注。

其一，重組預期最為明確的潛在重組方被套，無疑是挖掘ST板塊個股機會的最佳選擇。目前投資風險提高的預期下，單純投機ST板塊資產(chǎn)重組的爆發(fā)式增長漸行漸遠。但是，抄底潛在重組方高位接盤的相關個股，無疑將為投資風險加了一圈保護墊。

其二，相比之下，面臨國有資產(chǎn)流失風險的“國資系”接盤方，其退市風險更小且而重組預期更強，同時，潛在重組方的實力也會更勝一籌。

重點個股

*ST昌九（600228，收盤價7.54元）

贛州工投擬受讓原間接控股股東江西國控所持有的江西昌九集團85.4%股權。由于江西昌九集團持有上市公司6198萬股，占總股本的比例為25.68%，贛州工投將成為上市公司的間接控股股東?？紤]到9月14日至11月11日期間昌九集團陸續(xù)高位減持3564萬股給產(chǎn)業(yè)資本，同時江西國控也在11月11日通過大宗交易平臺以13.74元/股的高價接盤1000萬股，短期股價連續(xù)大幅下跌超過50%以后，一旦股價超跌，無疑將出現(xiàn)抄底江西國控和產(chǎn)業(yè)資本的機會。

*ST天目（600671，收盤價7.90元）

自今年7月份停牌重組失敗以后，深圳誠匯投資、長匯投資和城匯投資等三家公司作為一致行動人已經(jīng)先后兩次“舉牌”，其中7月26日以10.46元/股的價格增持693萬股；隨后7月28日至12月16日又累計增持524.93萬股，目前上述三家合計持有1217.93萬股，占公司總股本的10.001%。

ST天宏（600419，收盤價7.68元）

類似于*ST天目這種股權結構清晰、總股本相對較小的“袖珍殼”，ST天宏今年也曾遭遇青島英圖石油公司首次舉牌。而上市公司實際控制人石河子國資公司也表示，目前靠公司現(xiàn)在的主營業(yè)務很難走出困境，將依靠當?shù)卣闹С址e極采取措施，徹底解決公司持續(xù)性經(jīng)營問題。