何志成：中央定調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”股市也要穩(wěn)

每經(jīng)編輯 何志成    

何志成（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作。筆者注意到，政治局會(huì)議并沒有對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)工作用“定調(diào)”的語(yǔ)言作出高度概括。這個(gè)概括隨后出現(xiàn)在胡錦濤總書記在黨外人士座談會(huì)的講話中，即“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促穩(wěn)定”。這種特意安排預(yù)示著隨后的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，還可能對(duì)明年的宏觀調(diào)控做出更精確的“定調(diào)”，但“穩(wěn)增長(zhǎng)”一定會(huì)放在明年經(jīng)濟(jì)工作指導(dǎo)方針的第一位。

將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在第一位，同時(shí)不提抗通脹，這是很多人沒有想到的。之前，我們已經(jīng)看到了11月的CPI和PPI數(shù)據(jù)，也看到了工業(yè)增加值數(shù)據(jù)。11月CPI降幅超出絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，為4.2%；PPI漲幅更是降至2年來的新低——2.7%。無論是CPI還是PPI，環(huán)比都是負(fù)增長(zhǎng)。這幾個(gè)數(shù)據(jù)不是簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，它說明至少在明年上半年“抗通脹”不會(huì)放在宏觀調(diào)控任務(wù)的第一位了。同時(shí)，11月工業(yè)增加值只有12.4%，環(huán)比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度大于CPI，遠(yuǎn)高于絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期。筆者以為，當(dāng)工業(yè)增加值增速低于12.5%時(shí)，預(yù)示著GDP增速已經(jīng)回落到8.5%以下，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下滑幅度大于CPI降幅時(shí)，我們?nèi)匀灰叨染铚涳L(fēng)險(xiǎn)。將“穩(wěn)增長(zhǎng)”放在第一位，就是為了防范滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

為了防范滯脹風(fēng)險(xiǎn)，政治局會(huì)議提出，明年必須 “正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。何謂實(shí)事求是？就是不能一味地將控制物價(jià)放在第一位，實(shí)際情況已經(jīng)證明：過度地打壓物價(jià)，擠壓資本市場(chǎng)泡沫，已經(jīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速的更大下滑。在勞動(dòng)力成本上升周期，在經(jīng)濟(jì)較快上漲階段，穩(wěn)住物價(jià)已經(jīng)不易，將物價(jià)壓得很低，出發(fā)點(diǎn)是好的，但未必符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。相反，認(rèn)識(shí)到物價(jià)將保持在較高水平，更需要保增長(zhǎng)，尤其是強(qiáng)勁增長(zhǎng)，用高增長(zhǎng)覆蓋CPI漲幅，減輕高通脹對(duì)廣大城鄉(xiāng)勞動(dòng)者的實(shí)際傷害。

將 “調(diào)結(jié)構(gòu)”放在管理通脹預(yù)期的前面，更彰顯“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)只能在相對(duì)較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中進(jìn)行，在低增長(zhǎng)甚至滯脹的環(huán)境中是不可能實(shí)現(xiàn)的。“調(diào)結(jié)構(gòu)”最需重視的就是收入分配結(jié)構(gòu)。在胡錦濤總書記強(qiáng)調(diào)的十二字方針中，將“保民生、促穩(wěn)定”放在重要位置。保民生，就要提高勞動(dòng)者收入，收入提高了，內(nèi)需才有基礎(chǔ)，社會(huì)才能穩(wěn)定。而提高廣大勞動(dòng)者收入的前提是什么？唯有高增長(zhǎng)。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”實(shí)際是保增長(zhǎng)的代名詞，它的潛臺(tái)詞是，在房地產(chǎn)市場(chǎng)趨冷的大背景下如何實(shí)現(xiàn)正常增長(zhǎng)。在政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保障在建續(xù)建項(xiàng)目建設(shè)”，同時(shí)“要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展”。仔細(xì)閱讀這些文字，的確感到中央非常擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸。為什么要突出強(qiáng)調(diào)“保障在建續(xù)建項(xiàng)目建設(shè)”？因?yàn)楫?dāng)前出現(xiàn)了大批國(guó)家級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目停工的情況，為什么停工？沒有錢，保在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，就需要及時(shí)地提供貸款。而在固定資產(chǎn)投資率下滑較快的特殊時(shí)期，一味地強(qiáng)調(diào)打壓房?jī)r(jià)也是不明智的。房地產(chǎn)政策必須明確：不是打壓到 “人民群眾滿意的水平”，而是“合理水平”。何謂“合理”？就是低于GDP和CPI增速。“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖”，不是讓房地產(chǎn)“下崗”，而是為了“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展”。

因此可以得出結(jié)論，未來幾個(gè)月房?jī)r(jià)還要下跌，尤其是泡沫嚴(yán)重的地區(qū)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)不能太冷，更不能沒有 “市場(chǎng)”（交易）。預(yù)計(jì)明年變動(dòng)最大的就是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策，當(dāng)前房?jī)r(jià)剛剛下跌，因此必須保持壓力，政策不能變，但明年保障房大量上市后，房?jī)r(jià)很快將回到“合理水平”，那時(shí)候部分政策估計(jì)會(huì)有微調(diào)。

在12月9日召開的政治局會(huì)議的官方報(bào)道中，我們沒有看到有關(guān)資本市場(chǎng)定位的文字。難怪上周A股一路跌，滬指反復(fù)測(cè)試2300點(diǎn)支撐。是高層不重視資本市場(chǎng)嗎？不是。強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)增長(zhǎng)，就必須保股市，何必多添一筆呢？胡錦濤總書記談到了“頂層設(shè)計(jì)和總體規(guī)劃”，相信隨后會(huì)有資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，筆者對(duì)即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍然充滿期待，希望它對(duì)明年資本市場(chǎng)發(fā)展提出更積極的政策：要保證2012年的投資率，在房地產(chǎn)調(diào)整肯定下滑的背景下，擴(kuò)大直接融資比重勢(shì)在必行，股市必須上漲。試想一下，若滬指跌破2300點(diǎn)，交易量只有一點(diǎn)點(diǎn)，怎么擴(kuò)大直接融資，怎么穩(wěn)增長(zhǎng)？

由此看來，中央其實(shí)也為A股定了調(diào)：股市也要穩(wěn)，要為穩(wěn)增長(zhǎng)做出較大貢獻(xiàn)。