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CPI逐月回落 政策見(jiàn)底意味著A股最壞時(shí)期已過(guò)

新華網(wǎng) 2011-11-09 19:00:14

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  新華網(wǎng)上海11月9日電(記者潘清、沈而默)10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)9日“出爐”,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)如期繼續(xù)走低。

  基于對(duì)CPI“見(jiàn)頂”的共識(shí),投資者對(duì)于資本市場(chǎng)環(huán)境改善的預(yù)期愈加強(qiáng)烈。在“估值底”“政策底”或相繼而至的背景下,A股能否就此擺脫低迷的糾纏,重回理性波動(dòng)的軌道?

  CPI逐月回落 A股或現(xiàn)“政策底”

  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布10月份系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),其中,當(dāng)月CPI同比增幅為5.5%,延續(xù)了前兩個(gè)月的下行勢(shì)頭,且下降速度呈現(xiàn)加快趨勢(shì)。

  對(duì)于通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走低,A股市場(chǎng)反應(yīng)積極。當(dāng)日滬深股指小幅高開,上證綜指盤中跌破2500點(diǎn)后震蕩回升,收盤報(bào)2524.92點(diǎn),漲幅為0.84%。深證成指[10625.88 0.80%]漲幅為0.80%。

  在財(cái)通基金投資部副總監(jiān)、財(cái)通價(jià)值動(dòng)量基金擬任基金經(jīng)理吳松凱看來(lái),伴隨中央穩(wěn)定物價(jià)系列措施逐步見(jiàn)效,持續(xù)了一年多的貨幣緊縮政策有望“到底”。

  大摩深證300指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理趙立松表示,從宏觀指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期看,經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存可能面臨最后一跌。隨著經(jīng)濟(jì)階段性劇烈收縮、去庫(kù)存至極限,通脹壓力會(huì)快速釋放,尤其是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的通脹壓力會(huì)迅速下跌,而終端通脹即CPI漲幅下行預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)。就經(jīng)濟(jì)增速而言,“接近于底部的可能性”非常大。

  來(lái)自國(guó)泰基金吳晨的觀點(diǎn)也認(rèn)為,目前可見(jiàn)的信貸逐步放松跡象,將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿欧潘?。未?lái)一段時(shí)間內(nèi),公開市場(chǎng)發(fā)行量萎縮、發(fā)行利率下降,甚至法定存款準(zhǔn)備金率降低等或?qū)⒁来握归_,以保證綜合性的貨幣政策放松狀態(tài)。

  事實(shí)上,近期央行停發(fā)3年期央票、央票發(fā)行利率下調(diào)、票據(jù)貼現(xiàn)利率下降等信號(hào)頻出,已經(jīng)令市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策見(jiàn)底、總體緊縮下信貸“定向?qū)捤?rdquo;形成了基本共識(shí)。而對(duì)于深受緊縮困擾的A股市場(chǎng)而言,“政策見(jiàn)底”意味著“最壞的時(shí)期”已經(jīng)過(guò)去,流動(dòng)性改善或引領(lǐng)其走出持續(xù)已久的低迷。

  A股震蕩筑底 “估值底”隱藏回報(bào)機(jī)會(huì)

  在“政策底”明朗之前,投資者對(duì)于A股“估值底”的預(yù)期,已經(jīng)伴隨近期市場(chǎng)的反彈而逐漸顯現(xiàn)。

  進(jìn)入10月份以來(lái),滬深股市一度出現(xiàn)大幅縮量回調(diào)行情。上證綜指10月24日創(chuàng)下2307.15點(diǎn)的31個(gè)月盤中新低,較3067.46點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)大跌近四分之一。而10月21日周末收盤數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)時(shí)滬深兩市的平均市盈率分別為14.03倍和25.28倍,較4月份出現(xiàn)的約23倍和34倍年內(nèi)高位大幅回落。

  根據(jù)摩根斯坦利華鑫基金管理有限公司的測(cè)算,若按2011年全部上市公司盈利增速20%的悲觀預(yù)計(jì),其對(duì)應(yīng)的上證綜指區(qū)間應(yīng)為2300點(diǎn)至2500點(diǎn)。

  “可見(jiàn),目前的指數(shù)運(yùn)行已經(jīng)在底部區(qū)域。”大摩深證300指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理趙立松說(shuō)。

  財(cái)通基金投資部副總監(jiān)吳松凱也表示,目前股市波動(dòng)在底部加劇,股價(jià)指數(shù)和凈資產(chǎn)指數(shù)偏離幅度較大。“相對(duì)于貨幣政策見(jiàn)底,我們更看重目前市場(chǎng)的低估值。因?yàn)閺臍v史上來(lái)看,低估值背后往往隱藏著巨大的回報(bào)機(jī)會(huì)。”吳松凱說(shuō)。

  股市“反轉(zhuǎn)”仍賴“雙底”進(jìn)一步確認(rèn)

  伴隨“一頂雙底”預(yù)期日漸強(qiáng)烈,近期A股市場(chǎng)情緒明顯趨于樂(lè)觀。11月3日滬深兩市成交一度大幅放大至2700億元,即使有短期獲利盤回吐的因素,市場(chǎng)人氣顯著回升也顯而易見(jiàn)。

  人氣重聚的同時(shí),內(nèi)地市場(chǎng)也迎來(lái)一波基金發(fā)行“小高峰”。目前處于發(fā)行期的新基金超過(guò)20只,還有約40只基金等候發(fā)售,其中標(biāo)準(zhǔn)股票型基金、指數(shù)基金和混合型基金占了相當(dāng)比例。

  不過(guò),盡管認(rèn)可當(dāng)前市場(chǎng)的投資價(jià)值,但對(duì)于A股能否徹底擺脫低迷就此“反轉(zhuǎn)”,機(jī)構(gòu)的看法仍顯得較為謹(jǐn)慎。大摩深證300指數(shù)增強(qiáng)擬任基金經(jīng)理趙立松表示,是否有誘發(fā)因素促使A股反彈或反轉(zhuǎn),仍有待中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)信號(hào)和政策信號(hào)的確認(rèn)。

  來(lái)自東方證券的觀點(diǎn)認(rèn)為,短期通脹壓力的回落將增加政策微調(diào)的連續(xù)性,中期則需警惕通脹快速回落階段對(duì)上市公司盈利的負(fù)面沖擊。

  機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,A股要真正實(shí)現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”,有賴于“雙底”信號(hào)獲得進(jìn)一步確認(rèn)。而在整體估值趨于抬升的同時(shí),A股行情仍會(huì)延續(xù)階段性和結(jié)構(gòu)性特征。

  哪些行業(yè)和板塊會(huì)在結(jié)構(gòu)性行情中“受寵”,機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)各有不同。在交銀施羅德基金高級(jí)研究員曹文俊看來(lái),投資成長(zhǎng)股的“黃金歲月”或正到來(lái),未來(lái)將成為成長(zhǎng)股的時(shí)代而非周期股的時(shí)代。

  “人口老齡化、劉易斯拐點(diǎn)過(guò)后的人均收入快速提高、產(chǎn)能過(guò)剩背景下的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升需求,都是不以意志為轉(zhuǎn)移的演變規(guī)律。”曹文俊說(shuō),順著這條線索,投資者能夠找到未來(lái)幾年需求增長(zhǎng)加快的成長(zhǎng)性行業(yè),而需求增速往往意味著估值水平的提升。

  嘉實(shí)基金則將目光對(duì)準(zhǔn)了周期行業(yè),認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期后,擯棄了過(guò)分依賴資本注入與人口紅利的粗放式增長(zhǎng),更加注重增長(zhǎng)的質(zhì)量以及經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境等的均衡發(fā)展,這對(duì)周期行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、管理水平高且具有持續(xù)成長(zhǎng)特性的細(xì)分行業(yè)和股票將形成顯著利好。

責(zé)編 吳永久

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