公開市場操作縮量 本周或重回凈投放

　　1日，央行在11月首次發(fā)行的100億元一年期央票，收益率連續(xù)第10次持平于3.5840%。與此同時，當日央行未進行正回購操作，而上周二的正回購操作總量高達1000億元。分析人士表示，在本周到期資金量較上周環(huán)比增加60億元的背景下，公開市場的縮量跡象或意味著央行數(shù)量調(diào)控力度正進一步減輕。在此背景下，資金面寬松格局預計還將持續(xù)。

　　正回購操作淡出

　　央行1日在公開市場發(fā)行了100億元1年期央票，本期央票發(fā)行利率繼續(xù)持平于3.5840%，為連續(xù)第10次持平。另外，值得注意的是，央行當日未進行正回購操作。與上周二相比，本期1年期央票發(fā)行量較上周減少了90億元。空白的正回購操作，也與上周二450億元的28天期正回購和550億元的7天期正回購形成鮮明對比。但事實上，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金量依然較上周環(huán)比增加60億元，達到1070億元。

　　上海一券商交易員表示，周二央行沒有進行正回購操作，可能與本周五（11月5日）大型商業(yè)銀行的最后一次保證金存款準備金補繳有關(guān)，前期資金利率的高企依然給部分機構(gòu)帶來了一定負面預期。由于周四的公開市場操作結(jié)束后第二日大行就將開始繳款，預計周四央行也不會進行正回購操作，本周正回購操作很可能會全部暫停。此前持續(xù)三周的資金凈回籠，也有可能在本周終結(jié)。

　　該市場人士同時指出，以往幾次準備金補繳時，央行的政策傾向并不像此次這樣明顯?？紤]到10月以來市場資金面整體都偏寬松，央行此舉還應被理解為政策進一步寬松的信號。

　　在周二央行未進行正回購操作的背景下，市場資金利率出現(xiàn)大幅度下滑。其中隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率較前一交易日大跌1.3963%，至3.3157%；7天期回購利率跌0.5680%至4.4016%。

　　到期資金有望繼續(xù)“滾動”

　　浦發(fā)銀行(600000)資金總部的分析觀點認為，由于明年公開市場到期量迅速減少，因此央行仍傾向繼續(xù)采用短期回籠的方式將公開市場到期現(xiàn)金流逐步滾動，事實上這也導致央行上周停發(fā)了3年期央票。

　　與此同時，國海證券(000750)等機構(gòu)也指出，近期央行公開市場操作將以平滑流動性為主。在貨幣政策基調(diào)不變的前提下，公開市場將是央行進行政策微調(diào)的主要平臺。在11月、12月市場到期資金量分別為3250億元和250億元的情況下，央行最有可能的操作將是減少資金的深度鎖定，即減少3個月、1年期央票發(fā)行規(guī)模并持續(xù)停發(fā)3年期央票。

　　對于未來央行的貨幣政策走向，中金公司最新報告指出，貨幣政策逐步放松的方向已確立。但年內(nèi)或仍以微調(diào)為主，到明年可能才會出臺準備金率下調(diào)等實質(zhì)性的放松政策。而微調(diào)中非常重要的兩個方面就是通過公開市場操作緩解流動性壓力，以及有針對性地放松貸存比的監(jiān)管來提高銀行的放貸能力。

　　浦發(fā)銀行則判斷，隨著未來通脹率下降，政策將由之前的“控通脹”轉(zhuǎn)為“保增長”，屆時如果外匯占款仍然維持9月份水平甚至更低，那么通過降低存款準備金率，提高貨幣乘數(shù)的可能性就逐漸增加。整體來看，市場資金面未來仍將維持較為寬松的局面。