資金寬松債市回暖杠桿債基復(fù)蘇

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    國(guó)慶長(zhǎng)假后，分級(jí)基金在二級(jí)市場(chǎng)一改前期走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。債券分級(jí)基金激進(jìn)份額大幅反彈，緊隨其后的是股票分級(jí)基金的優(yōu)先份額和普通債券分級(jí)基金，而股票分級(jí)基金激進(jìn)份額卻不再抗跌，反而加速下挫。昨日，部分高折價(jià)分級(jí)債基基金份額更是走出井噴行情，部分品種漲幅超過(guò)5%。分析人士認(rèn)為，這體現(xiàn)出分級(jí)基金不同份額估值修復(fù)的需求，這一過(guò)程或仍將持續(xù)。

分級(jí)債節(jié)后反攻

    10月以來(lái)連續(xù)多日小步快跑上漲的分級(jí)債基激進(jìn)份額，在昨日集體爆發(fā)。

    10月19日，分級(jí)債基激進(jìn)份額平均漲幅達(dá)到2.76%，大幅超越普通封閉式債基，以及分級(jí)債基優(yōu)先份額的漲幅。部分品種更是走勢(shì)搶眼，天弘添利分級(jí)B大漲7.6%，泰達(dá)宏利聚利B大漲5.79%，此外，博時(shí)裕祥B、富國(guó)匯利B、萬(wàn)家添利B漲幅也在3%以上。

    事實(shí)上，國(guó)慶節(jié)以后，分級(jí)債券基金一改9月中的頹勢(shì)，已經(jīng)連續(xù)多日上漲。統(tǒng)計(jì)顯示，10月以來(lái)，分級(jí)債基激進(jìn)份額平均漲幅達(dá)到6.3%，而其中不少品種積累的漲幅已經(jīng)超過(guò)10%。天弘添利B和萬(wàn)家添利B漲幅最大，達(dá)到12%，泰達(dá)宏利聚利B上漲11.32%，博時(shí)裕祥B上漲10.98%。

    分級(jí)債基激進(jìn)份額一馬當(dāng)先，還有部分品種則緊隨其后。分級(jí)股票型基金的優(yōu)先級(jí)份額也在10月出現(xiàn)了久違的大幅上漲。銀華穩(wěn)進(jìn)上漲9.52%，銀華金利上漲7.76,%，國(guó)聯(lián)安雙禧A上漲7.36%，信誠(chéng)中證500A、申萬(wàn)菱信深成收益也漲幅超過(guò)6%。

    此外，還有部分封閉式債券基金也開始有所表現(xiàn)。

    與之相對(duì)的是，分級(jí)股票型基金的激進(jìn)份額則出現(xiàn)集體加速下跌。昨日大盤僅輕微下挫0.25%，但銀華銳進(jìn)、申萬(wàn)菱信深成進(jìn)取、銀華鑫利、信誠(chéng)中證500B等市價(jià)卻遭遇大幅折損。

債基展開估值修復(fù)行情

    債券型以及低風(fēng)險(xiǎn)份額受捧，股票型高風(fēng)險(xiǎn)份額遭遇拋棄。是什么原因?qū)е路旨?jí)基金出現(xiàn)如此“兩級(jí)分化”的走勢(shì)？

    有分析人士指出，其中部分原因與10月以來(lái)債券市場(chǎng)有所回暖有關(guān)。進(jìn)入10月，整體流動(dòng)性較前期而言變的十分寬松，債市交易熱情重燃。利率產(chǎn)品收益率下降十分明顯。

    可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)明顯一改頹勢(shì)，持續(xù)上漲，可轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅達(dá)到3.49%。9月份CPI指數(shù)略微回落也加強(qiáng)了對(duì)通脹形勢(shì)緩解的預(yù)期。

    部分分級(jí)債基由于轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較高，同時(shí)在杠桿的效應(yīng)下，凈值回升明顯。10月以來(lái)截至10月18日，萬(wàn)家添利B上漲9.19%，大成景豐B上漲7.4%，博時(shí)裕祥B上漲5.66%。此外，部分重倉(cāng)信用債的品種凈值也有所提升。

    凈值的顯著回升，帶動(dòng)了分級(jí)債基激進(jìn)份額在二級(jí)市場(chǎng)的行情。然而這并不能解釋部分凈值表現(xiàn)并不突出的品種，如天弘添利B以及分級(jí)股票型基金優(yōu)先級(jí)份額也出現(xiàn)大漲的原因，相較于其二級(jí)市場(chǎng)的漲幅，這些品種凈值的上漲相對(duì)較小。

    事實(shí)上，本月二級(jí)市場(chǎng)受到追捧的品種有個(gè)共同的特征，即呈現(xiàn)大幅折價(jià)的狀態(tài)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至九月末，分級(jí)債基激進(jìn)份額平均折價(jià)率近12%（剔除溢價(jià)狀態(tài)的嘉實(shí)多利進(jìn)?。?，而分級(jí)股票型基金的優(yōu)先級(jí)份額平均折價(jià)率更高達(dá)19％。

    這些大幅折價(jià)的品種隱含的收益率其實(shí)已頗為可觀，但卻始終沒(méi)有得到市場(chǎng)認(rèn)可，而經(jīng)過(guò)一個(gè)國(guó)慶假期，這些品種卻集體“復(fù)蘇”了。

    這也是為什么分級(jí)債基折價(jià)最大的品種如天弘添利B，漲幅也最為可觀的原因。而嘉實(shí)多利進(jìn)取雖然凈值漲幅與前者相當(dāng)，但由于二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)大幅溢價(jià)（48%），因而二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不漲反跌。

    分級(jí)股票型基金也同樣如此，低風(fēng)險(xiǎn)份額展開了估值修復(fù)行情，而高風(fēng)險(xiǎn)份額因?yàn)橐呀?jīng)溢價(jià)過(guò)高而在同期加速下跌。

短期具備交易機(jī)會(huì)

    那么在未來(lái)，這些高折價(jià)的分級(jí)基金估值修復(fù)行情能否持續(xù)？

    業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前來(lái)看，大部分分級(jí)債券基金激進(jìn)份額的折價(jià)仍較高，同類品種的折溢價(jià)差距較大，隨著短期債市行情的持續(xù)，高折價(jià)的品種還有進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。與此同時(shí)，已經(jīng)大幅溢價(jià)的品種，如嘉實(shí)多利則可能出現(xiàn)反向估值回歸而進(jìn)一步下跌。需要注意的是，部分分級(jí)債基杠桿很高，同時(shí)配置較多偏權(quán)益類品種，因此也要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    而分級(jí)基金優(yōu)先級(jí)份額相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，目前折價(jià)仍然較高。但同時(shí)需要注意的是，優(yōu)先級(jí)份額分為有固定期限和無(wú)期限兩類。有固定期限的品種，如同慶A和估值優(yōu)先等會(huì)相對(duì)抗跌，折價(jià)較??；而無(wú)期限品種如雙禧A、銀華穩(wěn)健等折價(jià)較大，也因?yàn)榕鋵?duì)轉(zhuǎn)換的機(jī)制，而受到激進(jìn)份額溢價(jià)率的牽制。由于近期激進(jìn)份額溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較高，出現(xiàn)估值回歸，優(yōu)先份額也受益于此出現(xiàn)平復(fù)折價(jià)走勢(shì)。

    好買基金研究中心認(rèn)為，在弱市中投資者可以考慮分級(jí)基金的優(yōu)先份額。具有明確到期日的債券型優(yōu)先份額風(fēng)險(xiǎn)較小，收益高于同期的定存利率，例如匯利A和景豐A，持有期在兩年，年化收益率7%左右。無(wú)固定期限的部分品種如申萬(wàn)收益和銀華穩(wěn)進(jìn)的到期折算收益率也較高，且離折算點(diǎn)已經(jīng)只有兩個(gè)多月的時(shí)間，具備較好的短期交易機(jī)會(huì)，從長(zhǎng)期配置的角度看，當(dāng)前價(jià)位對(duì)應(yīng)的分紅率超過(guò)8%，也是不錯(cuò)的選擇。

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