招金勵(lì)福IPO折戟 關(guān)聯(lián)交易業(yè)績(jī)波動(dòng)或?yàn)橛矀?

　　⊙記者 劉相華 ○編輯 邱江

　　10月12日，煙臺(tái)招金勵(lì)福貴金屬股份有限公司沖擊中小板IPO被否。記者在仔細(xì)閱讀預(yù)披露材料后發(fā)現(xiàn)，疑點(diǎn)重重的關(guān)聯(lián)交易和波動(dòng)較大的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)或成為其失利的主因。

　　招金勵(lì)福的關(guān)聯(lián)交易主要發(fā)生在與實(shí)際控制人旗下公司、第二大股東招金集團(tuán)之間。

　　預(yù)披露材料顯示，在經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易中，公司曾于2008年從勵(lì)福江門采購(gòu)黃金42.9千克，作價(jià)757.79萬元。雖然招金勵(lì)福表示，股份公司設(shè)立后，未再與勵(lì)福江門發(fā)生類似交易，但實(shí)際情況并非如此，他們之間通過山東招金金銀精煉有限公司繼續(xù)進(jìn)行交易。

　　資料顯示，勵(lì)福江門和華福環(huán)保是創(chuàng)東國(guó)際旗下從事貴金屬提煉及回收業(yè)務(wù)的專業(yè)公司，創(chuàng)東國(guó)際為招金勵(lì)福的實(shí)際控制人黃健華、黃曉君夫婦所控制。而招金金銀精煉作為招金集團(tuán)的控股子公司，不僅是勵(lì)福江門最大的客戶，而且是華福環(huán)保的第二大客戶。

　　如此，黃氏夫婦和招金集團(tuán)下屬的幾家公司形成了環(huán)環(huán)相扣的關(guān)聯(lián)交易鏈，即勵(lì)福江門和華福環(huán)保通過回收貴金屬?gòu)U料進(jìn)行提純，此后其中大部分產(chǎn)品被賣給招金金銀精煉，后者通過精煉鑄成標(biāo)準(zhǔn)金錠；另一方面，招金勵(lì)福又通過招金集團(tuán)為其采購(gòu)黃金原料。

　　預(yù)披露文件同時(shí)也揭示了招金勵(lì)福與招金集團(tuán)之間的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。招金勵(lì)福生產(chǎn)金鹽、銀鹽和鍵合絲，其主要原材料是黃金和白銀，占各產(chǎn)品生產(chǎn)成本的98%左右。由于公司并無上海金交所會(huì)員單位資格，因此委托招金集團(tuán)代理采購(gòu)黃金并支付代理費(fèi)。雖然按代理費(fèi)占營(yíng)業(yè)成本的比重推算，招金勵(lì)福和招金集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易金額不足1%，但在2008年至2010年的三年中，招金勵(lì)福通過招金集團(tuán)代理采購(gòu)的黃金價(jià)值均在32億元以上，占據(jù)了公司絕大部分的營(yíng)業(yè)成本。此外，招金集團(tuán)給予招金勵(lì)福的黃金代理費(fèi)率約為萬分之三，但招股書顯示，如果通過銀行代理采購(gòu)，其相關(guān)代理費(fèi)率最低為萬分之一點(diǎn)八。

　　另外，值得注意的是，招金勵(lì)福在財(cái)務(wù)報(bào)表上存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，公司三年一期的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，應(yīng)收賬款項(xiàng)目數(shù)額居高不下，都可能成為其上市后業(yè)績(jī)變臉的導(dǎo)火索。

　　預(yù)披露材料顯示，2008年至2011年6月，招金勵(lì)福的凈利潤(rùn)分別是4233.69萬元、4944.04萬元、6598.34萬元和3537.51萬元。雖然持續(xù)盈利能力不錯(cuò)，但是2009年和2010年同比增長(zhǎng)率分別是16.78%和33.46%，區(qū)間波動(dòng)較大。究其原因是，公司產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)與原材料價(jià)格的波動(dòng)呈正相關(guān)，公司的主要原料是黃金、白銀，其價(jià)格占主要產(chǎn)品金鹽、銀鹽、氰化銀等產(chǎn)品價(jià)格的比例在95%左右。

　　同時(shí)，招金勵(lì)福披露的應(yīng)收賬款項(xiàng)目相關(guān)數(shù)據(jù)也有些異常。2008年至2011年6月，公司應(yīng)收賬款凈額分別為10078.02萬元、22920.57萬元、22171.18萬元和25931.55萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為33.33%、39.17%、28.8%和32.8%，占總資產(chǎn)的比例分別為29.43%、36.71%、27.43%和31.26%。雖然公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，最高時(shí)平均每11天可以周轉(zhuǎn)一次，卻沒有換來更多的現(xiàn)金流，而是應(yīng)收賬款項(xiàng)目依然逐年增加。另外，其三年一期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為31.43次、21.51次、21.32次和10.73次，呈現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì)。

　　可以預(yù)見的是，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能會(huì)進(jìn)一步增加。如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期收回，將對(duì)公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。