封閉式債基“打九折”投資良機(jī)出現(xiàn)？

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

　　  今年以來(lái)，股債雙雙走熊，原本穩(wěn)健的債券基金也遭遇了有史以來(lái)最大的整體虧損。資金面緊張帶來(lái)的影響不僅傳導(dǎo)到基金業(yè)績(jī)，也導(dǎo)致不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者撤回在債基的投資資金，形成惡性循環(huán)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在此前《債基“熊出沒”上市普遍跌停遇六年來(lái)冰點(diǎn)》一文中，對(duì)這種現(xiàn)象進(jìn)行過(guò)詳細(xì)報(bào)道。

    但對(duì)于中小投資者而言，債券基金亦是重要的資產(chǎn)配置工具。望向四季度，目前已經(jīng)出現(xiàn)折價(jià)的債券基金，是否已經(jīng)具備足夠的投資價(jià)值？  

估值接近歷史低點(diǎn)挖掘四大債基投資機(jī)會(huì)

　　  在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，8月CPI較前一月小幅下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，但仍然保持高位，未來(lái)通脹水平仍較為嚴(yán)峻。而短期流動(dòng)性仍然處于偏緊的局面，官方人士近期在公開場(chǎng)合的論調(diào)仍是“維持緊縮的貨幣政策”。這預(yù)示著短期內(nèi)政策放松的預(yù)期很難實(shí)現(xiàn)。

    由于基金對(duì)于政策的動(dòng)向鮮有精準(zhǔn)把握，所以當(dāng)下誰(shuí)也不敢妄言拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)機(jī)。但基金已達(dá)成共識(shí)的是，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑的情況下，近一步緊縮的概率不大，而債券的估值經(jīng)過(guò)大半年的調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入到2008年左右的低點(diǎn)水平，債市諸多品種收益已創(chuàng)歷史新高。

    因此，即便債市難以立竿見影反轉(zhuǎn)走強(qiáng)，但目前不失為較好的布局時(shí)機(jī)。尤其對(duì)于資金安全性以及投資期限有一定要求的投資人，可以適時(shí)考慮分批建倉(cāng)債券基金。

    而在目前兩百多只債券基金中，哪些品種可能具有更大的機(jī)會(huì)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理了以下幾種特征或類型的債基以及具有代表性的產(chǎn)品分析供投資者參考。

    首先，可以考慮新成立不久的債券基金。毫無(wú)疑問目前新債基在建倉(cāng)過(guò)程中有“撿便宜”的優(yōu)勢(shì)，并具有足夠的資金可以運(yùn)作?，F(xiàn)在不少老債基就眼看著有極具吸引力的投資品種，卻苦于“無(wú)米下炊”。

    另外，高折價(jià)的封閉式債基也具有很強(qiáng)吸引力。封閉式債基本身就具備投資效率較高、分紅頻度大、無(wú)流動(dòng)性沖擊等獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，從歷史來(lái)看封閉式債基的表現(xiàn)都較為優(yōu)異。而經(jīng)歷了前期城投債危機(jī)后，封閉式債基二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)凈值跌幅，這造成了部分基金出現(xiàn)大幅折價(jià)，而這些基金在兩到三年后便會(huì)“封轉(zhuǎn)開”，屆時(shí)這些折價(jià)也會(huì)隨之收窄，因此投資者不僅可以享受到投資收益，還能獲取“折扣”的優(yōu)惠。

    而就債券基金投資品種而言，信用債和可轉(zhuǎn)債都是不錯(cuò)的選擇。這兩類品種彈性都較大，而經(jīng)過(guò)前期的大幅殺跌，估值水平已經(jīng)極低。一旦政策出現(xiàn)松動(dòng)的趨勢(shì)，潛在收益率較為可觀。

    從基金公司投資能力的角度來(lái)看，銀行系基金公司由于天然的優(yōu)勢(shì)，債券投資業(yè)績(jī)一直可圈可點(diǎn)，如工銀瑞信和招商基金；另外也有基金公司特定品種債基的管理能力也受到了歷史的驗(yàn)證，如富國(guó)基金的信用債基金，興業(yè)全球的可轉(zhuǎn)債基金等。

    不過(guò)需要提醒投資者的是，這些特征不一定是絕對(duì)或獨(dú)立存在的，需要綜合判斷。

/債基分析/

九折買債基：建信信用增強(qiáng)

    基金代碼：165311

    基金經(jīng)理：李菁

    基金速寫：剛成立3個(gè)月的封閉式信用債基，封閉三年轉(zhuǎn)成開放式交易基金（LOF）。在建倉(cāng)期中，上市后市價(jià)持續(xù)下跌，目前折價(jià)近12%。

    投資分析：如果投資者打算申購(gòu)新債券基金，那么這一類上市的封閉式基金也許不失為一個(gè)好的代替品。超過(guò)12%的折價(jià)意味著投資者是以超過(guò)九折的折扣來(lái)買入。目前上市的封閉式基金（非分級(jí)型）均有較大折價(jià)幅度，而建信信用增強(qiáng)更是其中折價(jià)偏大的一只。

    不過(guò)需要注意的是，由于這類基金場(chǎng)內(nèi)份額較小，成交極不活躍，大額資金進(jìn)出有流動(dòng)性問題，適合資金量不大的投資者。

    光有大的折扣也許并不足以構(gòu)成這只基金存在機(jī)會(huì)的理由。從公開資料來(lái)看，截至9月初，建信信用增強(qiáng)僅有半倉(cāng)，為48%，因此還有足夠的資金在低位建倉(cāng)，相比老基金具有一定優(yōu)勢(shì)。而主打信用債投資也具有較好的收益前景，目前很多信用債收益率在8%以上，估值已經(jīng)到歷史底部區(qū)域。

    目前建信基金共有4只固定收益類產(chǎn)品，基金經(jīng)理李菁參與了其中3只的管理。從她的歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，整體年度排名在中上水平。李菁管理較長(zhǎng)時(shí)間的建信增強(qiáng)債券2010年度表現(xiàn)優(yōu)異，但今年以來(lái)由于股票和可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較高，對(duì)基金業(yè)績(jī)有較大拖累。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，習(xí)慣于二級(jí)市場(chǎng)操作，資金量不大，但有一定配置債券需求的投資者可關(guān)注。

    類似基金：招商信用添利

（161713）

低位布局轉(zhuǎn)債：興全可轉(zhuǎn)債

    基金代碼：340001

    基金經(jīng)理：楊云

    基金速寫：成立最早的可轉(zhuǎn)債基金，歷史投資業(yè)績(jī)優(yōu)異，基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)較豐富。

    投資分析：興全可轉(zhuǎn)債的歷史業(yè)績(jī)較好，所以不少投資者對(duì)這只基金深有感情。而從今年的投資情況來(lái)看，雖然興全可轉(zhuǎn)債損失也十分慘重，但基于基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的把握，年中時(shí)可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位并不是太高，在下跌過(guò)程中損失小于一些今年新成立的轉(zhuǎn)債基金。

    通過(guò)下半年以來(lái)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者和基金經(jīng)理?xiàng)钤频膸状谓涣?，可以感覺到，他認(rèn)為可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，對(duì)可轉(zhuǎn)債的態(tài)度從中性逐漸轉(zhuǎn)為樂觀。而從近期基金凈值的表現(xiàn)來(lái)看，興全可轉(zhuǎn)債可能已對(duì)轉(zhuǎn)債品種進(jìn)行了加倉(cāng)，凈值變化與轉(zhuǎn)債指數(shù)的走勢(shì)更趨于一致。

    需要注意的是，興全可轉(zhuǎn)債與其他轉(zhuǎn)債基金不同的一點(diǎn)，是其股票倉(cāng)位上限較高，為30%。興全可轉(zhuǎn)債在很長(zhǎng)的一段時(shí)間更類似于一只混合型基金，而今年權(quán)益類市場(chǎng)的整體低迷也對(duì)該基金造成了一定影響。

    可轉(zhuǎn)債基金在債券型產(chǎn)品中屬于風(fēng)險(xiǎn)較大的一類品種，而今年尤其受到資金緊縮的沖擊，仍有機(jī)構(gòu)對(duì)此抱有不樂觀的態(tài)度。投資者選擇可轉(zhuǎn)債基金，需要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

    類似基金：華安可轉(zhuǎn)債（040022）

建倉(cāng)優(yōu)勢(shì)：工銀添頤債券

    基金代碼：485014

    基金經(jīng)理：杜海濤

    基金速寫：新成立月余的50億規(guī)模大型債基，借鑒生命周期理論，打出“養(yǎng)老”牌。

    投資分析：目前，對(duì)于新發(fā)基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)提供了較好的建倉(cāng)選擇空間，工銀添頤募集資金量較大，使其投資更是游刃有余。

    該基金是一只二級(jí)債基，但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上采取了具有一定創(chuàng)新性的  “類生命周期資產(chǎn)配置策略”，設(shè)計(jì)了五年為一個(gè)運(yùn)作周期的運(yùn)作模式，使基金在每個(gè)運(yùn)作周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平逐步降低。

    而對(duì)投資者而言，更值得關(guān)注的是該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為五年期定期存款利率+1.5%，這是目前市場(chǎng)上債券基金的最高水平。

    德圣基金研究中心表示，銀行系基金公司在固定收益品種的投資上一向具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)，其一，這類基金公司有強(qiáng)大的渠道依賴，充分而全面的債券投資信息為基金投資所享。其二，銀行系基金公司的管理層多來(lái)自于股東方，擁有銀行資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于固定收益投資較為重視，也較為強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，因而更有利于絕對(duì)收益的獲取和較佳的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

    該基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富，歷史業(yè)績(jī)處于行業(yè)中上水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注該基金。

低風(fēng)險(xiǎn)收益穩(wěn)定：嘉實(shí)超短債

    基金代碼：070009

    基金經(jīng)理：魏莉

    基金速寫：純債基金，基金波動(dòng)較少，收益略高于貨幣基金。

    投資分析：純債基金因?yàn)橥耆煌顿Y權(quán)益類品種，在債券基金中風(fēng)險(xiǎn)最小，嘉實(shí)超短債也因此成為今年為數(shù)不多仍取得正收益的債券基金。

    而另一方面，純債基金雖然收益穩(wěn)定，但因?yàn)槭找媛瘦^低，有可能跑不贏通脹?？梢宰鳛楸茈U(xiǎn)產(chǎn)品。適合要保證本金安全，投資期限不長(zhǎng)的投資者。

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