何志成：美元指數(shù)是反彈還是反轉(zhuǎn)？

何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    11日是美國“9·11”事件發(fā)生十周年紀(jì)念日，在沉痛悼念數(shù)千無辜死難者的同時(shí)，我們不應(yīng)忘記一個(gè)事實(shí)：“9·11”事件是美元指數(shù)開始走趨勢(shì)性下坡路的起點(diǎn)，隨后的7年半中，最大下跌幅度超過50%，2008年曾經(jīng)有一波較大幅度的反彈，但現(xiàn)在還滯留在底部區(qū)域。美元指數(shù)在上周五歐洲開盤后立即向主要壓力區(qū)的上沿76.3發(fā)起沖擊，并一舉擺脫最重要的壓力區(qū)間——75.85~77.3，上周末收盤到達(dá)77.3附近。這是新的起點(diǎn)，還是階段性頂部呢？這一輪反彈能不能化為反轉(zhuǎn)？值得仔細(xì)地斟酌。

虛擬市場(chǎng)的大周期理論

    根據(jù)很多經(jīng)驗(yàn)，大的投資品市場(chǎng)存在一個(gè)大周期，即大的牛熊市周期一般都會(huì)延續(xù)7年半左右，然后再進(jìn)入震蕩期，或曰反彈筑底（摸頂）周期。美元指數(shù)下跌了7年半，隨后進(jìn)入震蕩市周期，這個(gè)周期有可能很長(zhǎng)，震蕩幅度也可能很大，但不會(huì)一下子形成反轉(zhuǎn)，也就是說，目前的震蕩市有可能也走7年半時(shí)間。如果我們把大半年以來美元指數(shù)的窄幅震蕩作為小的震蕩市看待，上周末美元指數(shù)的突破性行情則意味著一個(gè)更大的震蕩市開始了，新的震蕩周期所產(chǎn)生的震蕩幅度很可能超過25%，甚至更大。特征是美元指數(shù)再次出現(xiàn)“遠(yuǎn)反轉(zhuǎn)”走勢(shì)，有可能見到81.3，甚至到87.5一帶。

    美元指數(shù)在“9·11”事件后出現(xiàn)長(zhǎng)周期的下跌，本質(zhì)是美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力尤其是競(jìng)爭(zhēng)力在相對(duì)地大幅度下降。而從技術(shù)層面分析，這也是美元牛市周期的完結(jié)，因?yàn)槊涝笖?shù)已經(jīng)背離了美國經(jīng)濟(jì)的基本面。漲得太高，就為長(zhǎng)周期下跌積累了技術(shù)條件?，F(xiàn)在這個(gè)道理反作用于美元指數(shù)：跌了7年半，不僅泡沫被擠干了，還把泡沫敷在了對(duì)手貨幣身上。必須看到，過去的十年，各國貨幣如群狼圍攻猛虎，將美元指數(shù)壓制了十年。尤其是歐元，不僅頑強(qiáng)地攻擊美元，還想取代美元，這種歷史性的挑戰(zhàn)幾乎使全世界的投資者都對(duì)美元失去了信心，各國都被迫大量買入了歐元。就在此時(shí)，歐債危機(jī)爆發(fā)了。在歐元崛起的同時(shí)，中國的人民幣也在崛起，大宗商品市場(chǎng)則由于中國經(jīng)濟(jì)的超高速發(fā)展而出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)8年左右的大牛市。

    現(xiàn)在，由于中國經(jīng)濟(jì)的減速和全球經(jīng)濟(jì)的低迷，大宗商品市場(chǎng)也將進(jìn)入頂部區(qū)域。隨著美元指數(shù)進(jìn)入更高的震蕩周期，非美貨幣都將先后見頂，大宗商品和黃金也將筑頂，但絕不是同時(shí)見頂，雖然他們與美元指數(shù)都存在對(duì)手關(guān)系。

    首先見頂回落的肯定是歐元，歐債危機(jī)是導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)大周期見底的最關(guān)鍵因素之一。上周歐元下跌本質(zhì)是因?yàn)闅W元設(shè)計(jì)的嚴(yán)重缺陷，瑞士央行在上周三忍無可忍的干預(yù)行動(dòng)，實(shí)際是對(duì)歐元泡沫的一次強(qiáng)力擠壓；而歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在上周四的講話，實(shí)際是承認(rèn)了強(qiáng)勢(shì)歐元時(shí)代應(yīng)該終結(jié)；上周五歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔克表示將在今年年底辭職，則暴露出歐元區(qū)外強(qiáng)中干以及處理重大風(fēng)險(xiǎn)事件意見難以統(tǒng)一的嚴(yán)重缺陷。關(guān)于歐元未來的漲跌，我堅(jiān)持這樣的觀點(diǎn)：吵了一年左右的歐債危機(jī)，到了真正大爆發(fā)的時(shí)刻了，當(dāng)前避免歐元退出歷史舞臺(tái)的唯一辦法就是歐元必須大幅度下跌，然后促使歐元區(qū)高債務(wù)國變賣資產(chǎn)，指望外部救援和內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來避免違約是絕對(duì)不行了。

    導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)上漲的另一股力量有可能來自中國，雖然人民幣還不是可自由兌換貨幣。很多人不知道，導(dǎo)致美元一路下跌的另一個(gè)因素是中國經(jīng)濟(jì)的超高速發(fā)展，由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁帶動(dòng)了商品貨幣和歐洲貨幣、日元。而由于中國長(zhǎng)達(dá)一年多的宏觀調(diào)控已經(jīng)使中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的減速跡象，甚至有可能出現(xiàn)滯脹，中國因素將成為另一股導(dǎo)致非美貨幣回調(diào)的力量。承認(rèn)這個(gè)事實(shí)，我們才能感知到美元指數(shù)反轉(zhuǎn)的可能性，也會(huì)明白歐元的下跌為什么會(huì)與其他非美貨幣、大宗商品、黃金等有著相互作用的效應(yīng)——持續(xù)地推升美元指數(shù)。

窄幅震蕩市為何是假象

    虛擬金融市場(chǎng)是什么？是“絞肉機(jī)”。這個(gè)“絞肉機(jī)”的特點(diǎn)是制造各種假象，讓絕大多數(shù)人看錯(cuò)，然后讓少數(shù)人洗劫絕大多數(shù)人的財(cái)富。

    為了避免被突然間的變盤所洗劫，有時(shí)候單純的技術(shù)分析是無能的，比如誰能預(yù)見到瑞士央行在上周三會(huì)突然間大力度干預(yù)？但基本面分析卻可以，雖然基本面分析不能預(yù)見變盤的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)見所有的風(fēng)險(xiǎn)事件，但能預(yù)測(cè)到風(fēng)險(xiǎn)源在哪里，在什么情況下會(huì)增強(qiáng)，變盤的概率是不是在增大。因此，基本面分析結(jié)合技術(shù)分析才能判斷出未來的大趨勢(shì)變化。我一直認(rèn)為，歐元將產(chǎn)生很大的震蕩，美元對(duì)瑞郎已經(jīng)見底，對(duì)歐元更是見底，不要相信9月會(huì)有QE3。因?yàn)橄嘈臦E3，就會(huì)相信美元崩盤論，就會(huì)盲目地買入歐元或者其他非美貨幣，就會(huì)被“絞殺”。

    市場(chǎng)是最好的教材，但市場(chǎng)一定會(huì)想辦法讓絕大多數(shù)人都忘記市場(chǎng)的本質(zhì)——長(zhǎng)期的窄幅震蕩就是一劑讓絕大多數(shù)人失憶的毒藥。

    上周歐元兌美元突然間出現(xiàn)800點(diǎn)的跌幅（12%），這還不是最嚇人的，最恐怖的是歐元兌瑞郎，一周下跌了1100點(diǎn)左右（15%），而且是在前兩周下跌1000點(diǎn)基礎(chǔ)上又一次大幅度下跌（一個(gè)月跌30%）?？吹饺鹄傻谋憩F(xiàn)我們就知道，為什么需要作大趨勢(shì)的提醒。這也是我為什么堅(jiān)持“歐元見頂、瑞郎見頂、黃金也見頂”觀點(diǎn)的原因。

    歐元兌美元在1：1.458~1：1.39一帶已經(jīng)震蕩了6個(gè)月左右，大家已經(jīng)習(xí)慣了這個(gè)窄幅震蕩，尤其是美債危機(jī)被吵很久之后，絕大多數(shù)人都在強(qiáng)調(diào)伯南克必將釋放QE3，8月沒有釋放，9月一定釋放，美元因此將暴跌。在這個(gè)時(shí)候，看漲美元上漲的人越來越少，恰恰是最危險(xiǎn)的時(shí)候。市場(chǎng)總是在基本面最混沌的時(shí)候變盤，因此技術(shù)分析不能離開對(duì)基本面的準(zhǔn)確判斷。

    見頂未必會(huì)一下子回落，但一定會(huì)大幅度回落；頂部的震蕩會(huì)很漫長(zhǎng)，但它一定是假象。問題的關(guān)鍵點(diǎn)在必須有一個(gè)概念：什么時(shí)候突破要追，什么時(shí)候突破不能追？我之前提醒投資者：黃金突破前期高點(diǎn)不難追，歐元兌美元一旦跌破1：1.39就要追殺。為什么？一個(gè)是在頂部，向上突破是假的，一個(gè)是在頂部向下調(diào)整，突破則意味著大幅度下跌的開始。歐元兌美元上周末跌破1：1.39，說明震蕩市從窄幅震蕩向?qū)挿鹗幯莼?，或曰歐元將進(jìn)入一個(gè)新的震蕩區(qū)間。在我看來，小幅度的震蕩是假的，是一定要變盤的，而變盤的方向我們從基本面和技術(shù)面結(jié)合的分析中已經(jīng)明確：美元將大幅度上漲，其他非美貨幣、黃金等都將輪番下跌。

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