券商“拐點論”5年超九成脫靶

每經(jīng)記者  趙陽戈  唐強

　　拐點，即凸曲線與凹曲線的連接點。原本一個普通的高數(shù)概念，時下儼然成了券商口中最熱門的詞語之一。

    對于生活在股票交易系統(tǒng)買賣間的投資者來說，把握拐點，意味著能精準(zhǔn)抄底，或是成功逃頂，誘惑是難以抵擋的；對于競爭激烈的各券商來說，能掐準(zhǔn)市場七寸，洞悉行業(yè)拐點先機，意味著能獲得投資者甚至同行的鮮花與掌聲。

    但是，《每日經(jīng)濟新聞》記者對2006~2010年5年間共計290份涉及“拐點論”的研報進(jìn)行統(tǒng)計整理后發(fā)現(xiàn)，雖然這些報告覆蓋近40個行業(yè)，但真正比較精準(zhǔn)預(yù)測的僅有19份，占比不足一成。

　　PE僅5倍多、股價如同白菜價的民生銀行（600016，收盤價6.09元）如今成了市場的香餑餑。在市場被震撼的同時，中信建投、安信證券等券商也紛紛于近期上調(diào)此前對銀行股的評級，“拐點”一說再度被呈上了臺面。但“拐點”是說來就來嗎？

    《每日經(jīng)濟新聞》記者將2006~2010年間券商提出的290份涉及行業(yè)“拐點”的研報進(jìn)行了全面梳理后發(fā)現(xiàn)，真正能夠精準(zhǔn)言中“拐點”的研報不足一成，事實令人大跌眼鏡。

5年輪回成試金石

    這里需要指出的是，之所以選擇2006~2010年作為觀察時段，是因這期間見證過2006~2007年大牛市中的狂歡盛景，領(lǐng)略過2008年超級熊市的悲慘低迷，經(jīng)歷過2009年的反彈后，又陷入2009年末至今焦灼調(diào)整的煎熬，這儼然是一個完整的股市輪回。在這個圖譜下，券商們的“拐點論”伴隨其間，與市場的喜怒哀樂相生相應(yīng)。

    時間回溯到2006年下半年，當(dāng)時市場正醞釀著2007年的大行情。但記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)年的行業(yè)報告中，僅國信證券、招商證券等出具的7份報告指出了行情或?qū)⒊霈F(xiàn)向上拐點，其余絕大部分券商或處于沉默中，或還在左顧右盼。

    “辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前。”2008年之殤，讓多少人還猶有余悸，多少人仍痛徹心扉。然而本該在2007年末至2008年初警示風(fēng)險的“拐點論”卻極其難見。

    時鐘再撥到那擊碎萬點美夢，股指從6124點一路暴跌至1664點的初期。在這段時期中，涉及“拐點”言論的報告僅出現(xiàn)了7份，其中如中信證券、安信證券、銀河證券等券商當(dāng)時仍選擇持續(xù)看好各自的房地產(chǎn)、電信、啤酒行業(yè)，僅有華泰證券、信達(dá)證券認(rèn)為頂點已至，并成功預(yù)測了電力和汽車行業(yè)拐點出現(xiàn)。

    轉(zhuǎn)而到了2008年底，在熬過了全球金融危機最艱難的時期后，A股于1664點準(zhǔn)備展開絕地反擊前，同樣關(guān)鍵的時間點，同樣  “金口難開”。當(dāng)時只有16份行業(yè)“拐點”報告發(fā)布在這一底點附近。而這其中，大多的券商選擇汲取教訓(xùn)而出言謹(jǐn)慎，給行業(yè)“中性”評級的報告有7份之多，也僅有中信證券、東方證券等6家券商選擇了對各自堅守的行業(yè)給予增持評級，并指明向上的拐點。

    而在隨后的反彈和調(diào)整市中，券商們狂推176份行業(yè)  “拐點論”，說中的卻僅有3份。

中信證券成績最優(yōu)

    對于上述數(shù)據(jù)，券商們似乎也有自己的苦水。

    廣東某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，一般一份報告的出爐，在團隊小組內(nèi)部討論后就可對外發(fā)布，但涉及到“拐點”這一敏感字眼的報告就慎之又慎了。除了行業(yè)分析師本身對行業(yè)成本水平、盈利能力、市場競爭、供需關(guān)系等有一個深入理解之外，還要同宏觀的分析師，涉及到的上下游行業(yè)的分析師做反復(fù)論證才行，如果在趨勢都不明確的情況下，“拐點”這種字眼是不會輕易出現(xiàn)的。

    不過，這一說法似乎得不到市場的認(rèn)同。在這個重結(jié)果不重過程的時代，誰能夠給出最準(zhǔn)確的判斷，最及時的信號，誰才能得到投資者不吝的鮮花，而在這次統(tǒng)計中，中信證券算是暫拔頭籌。

    為什么說“算是暫拔頭籌”呢？常言道  “常在河邊走，怎能不濕鞋”，其實，在此次統(tǒng)計中可以看到，只要發(fā)布“拐點論”較多的券商，“言中”雖不見得，但“看錯”卻都榜上有名，中信證券也不例外。但如果將19份精確報告和52份跟隨類型的報告合起來看的話，至少中信證券占到了其中的12份，占比16.9%，這一數(shù)字也遠(yuǎn)高于以7份報告排名第二的招商證券，券商的實力也可見一斑。

    從行業(yè)來看，中信證券的優(yōu)勢兵力主要集中在鋼鐵、醫(yī)藥、航空機場、家電當(dāng)中，其在上述行業(yè)的“拐點論”中均表現(xiàn)不俗；而其他如國信證券更善戰(zhàn)于造紙行業(yè)；長江證券、國海證券則在石化化工行業(yè)有過出彩表現(xiàn)；對房地產(chǎn)行業(yè)的評判，中投證券、浙商證券等的敏銳算是佼佼者；至于信達(dá)證券和安信證券，則分別為汽車和保險行業(yè)“拐點論”的首批討論者。

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