新《隆中對》

每經(jīng)記者  趙笛

    《隆中對》，是東漢末年諸葛亮與劉備初次會面的談話內(nèi)容。這次談話所在地襄樊已于去年改名為襄陽，這里至今仍不乏智慧出眾者。

    創(chuàng)業(yè)板前50家企業(yè)中，襄陽企業(yè)占了兩席，高于省會武漢；2011年中報，不少創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績“變臉”，回天膠業(yè)和臺基股份卻繼續(xù)錄得業(yè)績增長。同樣面臨國外市場不景氣、人民幣升值、原材料漲價等困境，《每日經(jīng)濟新聞》記者實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，它們的發(fā)展既同工，又異曲。  

臺基股份：募投項目達產(chǎn)提前一年  正加強國際合作

　　  如果將硬件設(shè)施的好壞作為企業(yè)品質(zhì)優(yōu)劣的評判標準的話，臺基股份（300046，收盤價21.00元）顯然不在此列。

    臺基股份位于襄陽老城區(qū)。該廠依山而建，占地不大。雖說廠區(qū)有兩道門，均較為陳舊，一點看不出這就是中國第46家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)。

    廠區(qū)給記者的第一印象并不好。但是，當記者進入廠區(qū)，看見熱火朝天的基建工程以及后面相對較新的科研大樓和1號生產(chǎn)車間，公司行政樓則是所有建筑中最破舊的一座樓時，一種創(chuàng)業(yè)階段的樸素精神引發(fā)的敬佩感油然而生。

間接持股或利于優(yōu)化管理

    2011年8月19日，臺基股份公布了半年報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，凈利潤為4709萬元，較上年同期分別增長27.40%和26.66%。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，作為同一城市的兩家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，臺基股份和回天膠業(yè)的情況比較相似，那就是主營產(chǎn)品大幅增長的同時，原材料、人工成本也在增長。

    公告顯示，上半年公司晶閘管及模塊增速較快，分別達到24.33%和34.22%。然而，在營業(yè)成本增長近32%的情況下，公司主要產(chǎn)品的毛利率小幅下滑，其中晶閘管的毛利率同比下滑2%。

    與回天膠業(yè)營收增長跑輸各項費用增長不同，報告期內(nèi)，臺基股份銷售費用增長低于收入增速，管理費用較上年同期有所減少，從去年同期的1206.5萬元降至今年中期的797.3萬元，這體現(xiàn)了公司強化內(nèi)部管理和增強節(jié)支降耗的成果。

    “這或許就是管理層間接持股的好處?！币晃徊辉妇呙娜萄芯繂T告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。資料顯示，臺基股份的高管持股是通過公司第一大股東襄樊新儀元半導(dǎo)體有限責任公司間接來完成的。由于公司實際控制人邢雁持有臺基股份第一大股東35.83%的股份，其掌控力使得公司的減持壓力銳減并不大，也不會出現(xiàn)直接持股必將面臨的心態(tài)和解禁問題。

    “后續(xù)我們也會引入和完善各種激勵方式?！睂τ谖磥淼陌l(fā)展，臺基股份董秘康進表示，半導(dǎo)體行業(yè)更新?lián)Q代速度快，公司一方面將盡可能多地引進人才，激勵現(xiàn)有人才發(fā)揮更大的才能。

抗周期特征鮮明

    在臺基股份廠區(qū)里，基建工程在緊張地進行著?？颠M告訴記者，目前，公司募投項目2號廠房已經(jīng)建好，設(shè)備正陸續(xù)到位并安裝。

    招股書顯示，臺基股份主營大功率晶閘管及模塊，是我國銷量最大的大功率半導(dǎo)體器件供應(yīng)商。大功率半導(dǎo)體器件廣泛應(yīng)用于鋼鐵冶煉、輸變電和配電、新能源等領(lǐng)域。

    在募集資金方面，臺基股份一方面對現(xiàn)有產(chǎn)品進行技術(shù)質(zhì)量升級和擴產(chǎn)，擴充產(chǎn)能125萬只；另一方面建立研發(fā)中心，開發(fā)高端產(chǎn)品。根據(jù)當初的可行性方案，項目的達產(chǎn)期應(yīng)該是三年，不過，由于公司利用自有資金前期已經(jīng)進行了建設(shè)，募投項目的達產(chǎn)期將提前一年。

    “今年9、10月份進行調(diào)試，年底試生產(chǎn)，明年一季度可以投產(chǎn)?！笨颠M表示，去年，1號廠房的產(chǎn)量為120萬支，今年會繼續(xù)增長。根據(jù)招股書表述，擴充后的產(chǎn)能將達到205萬只。

    資料顯示，2008年以來，公司產(chǎn)品面臨供不應(yīng)求狀態(tài)，產(chǎn)銷率超過100%，最高突破160%。隨著產(chǎn)能的擴大，公司業(yè)績也有望得以釋放。

    《每日經(jīng)濟新聞》注意到，大功率晶閘管的下游市場廣闊，公司在招股書中披露的直銷整機設(shè)備廠商就多達850家。未來，95%的用電設(shè)備都需要電力電子進行電能控制，且這一趨勢正從鋼鐵冶煉擴大至軌道交通和智能電網(wǎng)建設(shè)。由于整體需求穩(wěn)定，這使公司受經(jīng)濟周期影響很小。

國際化合作將提速

    去年初，臺基股份登陸創(chuàng)業(yè)板，實際募集資金5.88億元。在剔除了IPO擴大生產(chǎn)所需的資金后，公司超募資金約3億元。目前，公司還沒有對超募資金加以應(yīng)用。

    3億元如何使用，是擺在臺基股份面前的難題。“我們會加快與歐、美、日頂尖企業(yè)的合作。”康進告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

    資料顯示，目前在國內(nèi)大功率半導(dǎo)體市場中，國內(nèi)廠商占比僅30%左右，國外龍頭廠商則占據(jù)了70%的市場份額，造成這一點最重要的原因是國內(nèi)大功率半導(dǎo)體基礎(chǔ)薄弱，技術(shù)相對落后于國外龍頭企業(yè)。對此，國內(nèi)廠商只有走出去，加強合作，才能更好地做到國內(nèi)大功率半導(dǎo)體的進口替代。

    招股書顯示，早在2008年，公司就與國外同行如SEMIKRON等展開了合作及技術(shù)交流。隨著公司上市，知名度的提升以及資金流的充沛，國際合作擁有了更好的空間。

    除了加強國際合作，臺基股份還在拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

    資料顯示，臺基股份的原材料以單晶硅硅片、鉬片、管殼為主。間接供應(yīng)商包括天津環(huán)歐（中環(huán)股份子公司）、有研硅股、金鉬股份等。而公司的下游主要就是整機廠商。不過，康進也表示，由于單晶硅市場需求少，進入該行業(yè)不太劃算。公司的主攻方向還是加強國際合作，目的是“提升企業(yè)的研發(fā)能力和技術(shù)水平，拓展功率半導(dǎo)體和應(yīng)用領(lǐng)域”。

    “IGBT未來肯定要做的?！笨颠M表示，對于市場最為關(guān)心的IGBT（一種先進的半導(dǎo)體封裝技術(shù)），實際上公司目前還沒有開始做。等到公司募投項目建好以后，公司將加快與國外企業(yè)的聯(lián)系，引進國外技術(shù)，“接觸的步伐正在加快，哪怕是不控股，我們也會嘗試”。

/對話/

鐵路業(yè)務(wù)或?qū)⒎帕?/p>

    由于不是生產(chǎn)與普通消費者直接相關(guān)的消費品，臺基股份的晶閘管產(chǎn)品鮮為人知。不過，在專業(yè)領(lǐng)域，臺基股份的實力是毋庸置疑的。臺基股份董秘康進在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，未來，公司在鐵路行業(yè)市場上存在一定機會。

    《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）：公司目前的市場地位如何？

    康進：公司的晶閘管市場占有率領(lǐng)先。目前主要競爭對手有株洲南車時代、西電所等。應(yīng)該說，另外幾家都有國資背景，實力較強。其中，株洲南車時代在鐵路機車優(yōu)勢明顯，西電所則主要做輸變電行業(yè)的進口替代。臺基則定位于量大面廣的工業(yè)用電場合，以產(chǎn)銷量大、品種齊全、應(yīng)用領(lǐng)域?qū)拸V而見長。

    NBD：為何公司的收入近一半來自冶金行業(yè)？

    康進：冶金行業(yè)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，總量較大，主要是鋼鐵的鑄造和冶煉，電爐冶煉設(shè)備需要大功率半導(dǎo)體器件予以控制，一直向大功率、大容量方向發(fā)展，公司在這方面保持著競爭和領(lǐng)先優(yōu)勢。由于公司在其他領(lǐng)域的不斷擴展，冶金行業(yè)的占比呈下降趨勢。

    NBD：鐵路機車方面，公司情況如何？

    康進：公司目前供貨機車的器件收入還不多，量不大，但增長較快，發(fā)展趨勢較好。不過，公司的產(chǎn)品目前只用于電氣化機車和內(nèi)燃機車，不用于高鐵、動車。此外，鐵路市場的門檻也很高，進入擴展也不容易。但鐵路市場是公司的目標之一，公司將加大開發(fā)力度，滿足客戶越來越快的需求增長。此外，高耗能的電動機目前都需要進行改造，即從硬啟動轉(zhuǎn)變成軟啟動，即緩慢啟動，可以提高電機壽命，起到節(jié)能的效果。

    NBD：公司產(chǎn)品有沒有季節(jié)性影響？

    康進：季節(jié)性影響越來越小，由于考核周期等因素影響，下半年的收入一般比上半年多。一季度有春節(jié)因素，需求不旺盛。長期看，以年為單位，才會比較清晰。今年，全行業(yè)的增速將在20%左右。

回天膠業(yè)：陸?？杖靠伞罢场鞭I車業(yè)務(wù)將成亮點

    回天膠業(yè)的新廠區(qū)座落在襄陽市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。作為募投項目之一，回天膠業(yè)的這棟科研新大樓修得十分氣派。

    作為一家主營粘膠的企業(yè)，回天膠業(yè)幾乎能把“陸?？铡比俊罢场弊　?/p>原材料漲價的短期沖擊

    2011年8月18日，回天膠業(yè)公布了半年報。相對于2010年年報72.85%的高增長，2011年一季報20.24%的增長，半年報凈利潤僅增長6.45%，讓市場有些失望。當天，回天膠業(yè)的股價大幅下挫。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在銷售收入增長31.94%的情況下，回天膠業(yè)凈利潤只增長了6.45%，主要原因是原材料漲價的沖擊。

    中報顯示，公司的主要產(chǎn)品有機硅膠的營業(yè)成本上漲了54.99%，這導(dǎo)致公司主營產(chǎn)品的毛利率齊降。有機硅膠的毛利率下降了7.96%，聚氨酯膠更是下降了21.38%。

    記者也注意到，公司營業(yè)收入增長了31.94%，這表明，公司的上游供給和下游需求依舊穩(wěn)定。

    資料顯示，回天膠業(yè)主營業(yè)務(wù)為各類高端工程膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要用于汽車制造及維修、電子電器、機械制造、脫硫環(huán)保等傳統(tǒng)領(lǐng)域以及風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造、太陽能電池板制造和高鐵建設(shè)等新興應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)招股書介紹，公司的膠產(chǎn)品在軍工方面也有運用，如潛艇等。也就是說，“陸海空”都會用到回天的產(chǎn)品。目前，公司的膠產(chǎn)品主要供貨國內(nèi)市場，是國內(nèi)最大的工程膠粘劑企業(yè)。

    “公司產(chǎn)品主要對內(nèi)銷售，不受人民幣升值的影響?！被靥炷z業(yè)董秘田海東接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“有機硅上下游都是大企業(yè)，整體來說行業(yè)需求是穩(wěn)定的?！碧锖|說，上游原材料的供貨商很多都是大型企業(yè)，如煙臺萬華（600309，收盤價17.48元）、新安股份（600596，收盤價10.21元）等。下游的用膠企業(yè)也多是實力強勁的企業(yè)，如美的電器（000527，收盤價16.10元）等。顯然，公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，受到經(jīng)濟不景氣的沖擊較小，需求穩(wěn)定。

    半年報顯示，除高鐵用膠大幅減少外  （高鐵用膠占比本來就很少），上半年公司在汽車制造及維修、新能源領(lǐng)域、電子電器、工程機械等工業(yè)領(lǐng)域銷售規(guī)模進一步擴大，同比增速分別達到27.44%、21.17%、22.70%、382.76%。

未來主看汽車用膠

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了IPO募集資金涉及11084萬元的聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(shè)項目以外，回天膠業(yè)又利用超募資金投資了年產(chǎn)3000噸聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(shè)項目。

    在汽車制造中，無處不用到粘膠。發(fā)動機油底殼、變速箱和車橋的平面密封等會用到有機硅膠；風(fēng)擋玻璃、天窗及側(cè)窗的粘接密封等會用到聚氨酯膠；點焊及焊縫的密封粘接會用到環(huán)氧樹脂膠；發(fā)動機點火圈的灌封粘接等會用到厭氧膠。

    目前，公司擁有上述四類膠的生產(chǎn)，由于后兩類膠需求較小，有機硅膠公司的市場占比已經(jīng)較大，聚氨酯膠粘儼然成為公司未來主攻的方向。

    田海東告訴記者，目前，國內(nèi)的汽車玻璃用聚氨酯密封膠大致可分為兩類，一類是客車、載重車玻璃用膠，這方面回天膠業(yè)已經(jīng)占據(jù)一定優(yōu)勢；另一類則是對膠粘劑產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性和耐久性要求更高的轎車玻璃，目前該市場多被國外廠商占據(jù)，如德國漢高。

    考慮到汽車零部件的國產(chǎn)化，轎車用膠的國產(chǎn)化也是大趨勢。

    對于轎車玻璃用膠的國產(chǎn)化替代，田海東認為尚有難度，但前景可以看好。他指出，聚氨酯粘膠方面，公司的主要競爭對手德國漢高是世界500強企業(yè)，粘膠劑一項的收入就是65億歐元，公司與其差距不小?！吧鲜星?，漢高想與我們公司合作，不過他們是看中了公司的渠道。作為粘膠業(yè)民族品牌，我們也有底線?！?/p>

    公司如何在未來與漢高等國際廠商競爭？田海東總結(jié)了回天膠業(yè)四大優(yōu)勢。

    第一，“漢高是用100%的力量做所有品種，我們使用100%的力量做幾個品種?！碧锖|表示，目前公司部分產(chǎn)品的指標可以超過國外企業(yè)，未來公司將加大科研力度；

    第二，田海東坦承，漢高在轎車方面優(yōu)勢很明顯，，但公司目前的優(yōu)勢是在客車、載重車方面，和外國企業(yè)處于同一起跑線；

    第三，汽車的零部件國產(chǎn)化是趨勢，目前公司主攻的是神龍汽車（總部位于武漢的東風(fēng)雪鐵龍），若能在神龍汽車提高占有率，達到約十分之一，其市場說服力就會大得多；

    第四，汽車企業(yè)也有降低成本的需求，目前公司的同類產(chǎn)品價格僅是漢高的三分之二，價格上有優(yōu)勢。

民營之困：股東OR管理層？

和大多數(shù)民營企業(yè)相似，回天膠業(yè)也無法回避  “一部分人先富起來”后存在的種種問題。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除董事長、實際控制人章鋒以外，包括公司的董事、副總經(jīng)理、總工程師、監(jiān)事會主席、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的30名員工均持有公司股份。雖然員工持股有利于調(diào)動生產(chǎn)積極性，且所有的員工持股鎖定期均為三年，但這看似很長的鎖定期并不能抑制“一夜暴富”后的心態(tài)變化。

    一位上市公司高管介紹，員工持股向來就是一把雙刃劍。一方面，作為公司的管理者，努力為公司創(chuàng)造財富應(yīng)該是其目標，而艱苦樸素、腳踏實地的工作應(yīng)該就是其達成目標的途徑；另一方面，作為公司的股東，如果要讓公司為自己創(chuàng)造財富，盡可能的財富最大化則是作為股東應(yīng)該去想的。

    田海東告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，面對未來的這種日益強烈的心態(tài)轉(zhuǎn)變，公司早就采取了一定的措施。這個措施就是建立激勵基金。

    據(jù)介紹，回天膠業(yè)推出的激勵基金在每個會計年度末一次性提取，提取后公司當年凈利潤增長幅度應(yīng)超過20%，且提取的激勵基金不能超過公司當年凈利潤增長幅度20%以上部分的40%。激勵基金以年度激勵金和長效激勵金兩種方式進行分配。年度激勵金比例占當年激勵基金的20%；長效激勵金比例占80%；年度激勵金按每年度發(fā)放；長效激勵金每年年底以預(yù)存的方式記入激勵對象的名下在職的激勵對象，如預(yù)存的長效激勵金超過了個人最近一年年薪的3倍，則超出部分，經(jīng)員工提出申請，公司評估后可一次性發(fā)放給員工。

    “公司希望通過激勵基金以及內(nèi)部的考核機制，花3~5年時間培養(yǎng)一批接班人?！碧锖|說。

    中報顯示，回天膠業(yè)上半年銷售費用較去年同期增長53.06%，管理費用同比增長45.26%。這兩項費用的增長抵消了營業(yè)收入的增長，使得凈利潤增幅小于市場預(yù)期。

    對此，公司給出的解釋是，這是職工薪酬、差旅費、業(yè)務(wù)招待費、研發(fā)支出增長所致。的確，從銷售費用的明細看，職工薪酬從306萬元增長至662萬元；業(yè)務(wù)招待費也從74萬元增長至160萬元。這樣的增長難免不讓市場犯嘀咕：是不是公司上市了，有錢了，就能大手大腳地花錢了？

    雖然沒有證據(jù)表明，上述兩費的大幅增長與“心態(tài)”有關(guān)，但如何控制各項費用的支出，是回天膠業(yè)在主營形勢大好的情況下必須面對、且亟需解決的問題。

/對話/

高鐵不是公司重點

    在與《每日經(jīng)濟新聞》記者的交流中，回天膠業(yè)董秘田海東表示，高鐵更像是一個概念，而不是公司發(fā)展的重點。

    《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）：公司產(chǎn)品的毛利率都非常高，不過中期出現(xiàn)了下滑，未來公司毛利率情況會如何？

    田海東：公司所處精細化工行業(yè)，毛利率一般都較高。一般來說，工業(yè)用有機硅膠的毛利比較低，公司主要從事工程粘膠劑，毛利較高。由于原材料漲價以及擴大市場的需要，未來有機硅的毛利會有所下降，但公司希望保持在40%以上水平。未來公司主要立足科研，用新技術(shù)維持高利潤。NBD：聚氨酯粘膠除了用于汽車也用于高鐵，上半年高鐵用膠大幅減少，未來會不會因為動車事故進一步減少？

    田海東：首先我要聲明的是，我們與動車事故沒有任何關(guān)系。公司在高鐵這塊的業(yè)務(wù)量很小，2010年（上市前）有1000多噸。其實高鐵更像是個概念。今年高鐵這一塊我們沒有做了。一方面是本來量比較少，毛利率太低，另一方面是客戶的賬齡一般太長。

    相比較而言，汽車方面的需求量大得多，一年1800萬輛新車，還有修理的車輛。這才是公司的主攻方向。

    NBD：公司募投項目進展如何？

    田海東：廠房已經(jīng)建好了，設(shè)備正在陸續(xù)安裝，不過速度可能要放緩。這是因為我們要先將現(xiàn)有產(chǎn)能全部利用起來，再上新生產(chǎn)線。未上市時，大約有2600噸的產(chǎn)能（有機硅膠），年內(nèi)要實現(xiàn)5000噸。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募投項目能夠產(chǎn)生經(jīng)濟效益的還不多，我們承諾的是2012年完全達產(chǎn)，其中聚氨酯有壓力，有機硅投產(chǎn)應(yīng)該會提前。

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