曹中銘：別張口閉口就說(shuō)市場(chǎng)化“顯靈”

曹中銘

    8月份的股市堪稱(chēng)  “一片狼藉”。受歐美債務(wù)危機(jī)的影響，上證指數(shù)曾一度暴跌至2437點(diǎn)，短短的三個(gè)交易日，下跌幅度近10%，為2008年金融危機(jī)以來(lái)所罕見(jiàn)。股市暴跌，市場(chǎng)上又出現(xiàn)了救市的呼聲，其中呼吁監(jiān)管部門(mén)緩發(fā)新股或暫停新股發(fā)行似乎成為“共識(shí)”。

    今年上半年新股發(fā)行雖然比去年同期的176家減少13家，新股IPO募集資金也出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但上市公司竭澤而漁式的融資行為絲毫沒(méi)有收斂的跡象。關(guān)于這一點(diǎn)，股市自今年4月份開(kāi)始下跌后，表現(xiàn)得更為明顯。

    進(jìn)入8月份以來(lái)、特別是本周及以后的新股發(fā)行，似乎有趨緩的跡象。本周發(fā)行新股只有2只，分別為創(chuàng)業(yè)板的新萊應(yīng)材和中小板的北玻股份，下周有京運(yùn)通、雅本化學(xué)和蒙發(fā)利3家公司啟動(dòng)發(fā)行程序。至此，8月份的新股發(fā)行宣告結(jié)束。具體來(lái)看，8月份涵蓋5周，發(fā)行的新股數(shù)量分別為9只、5只、4只、2只、3只，累計(jì)發(fā)行23只新股。于是市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，新股周發(fā)行數(shù)量的不斷遞減，表明發(fā)行窗口市場(chǎng)化機(jī)制效應(yīng)顯現(xiàn)。

    針對(duì)新股發(fā)行問(wèn)題，今年7月份證監(jiān)會(huì)相關(guān)人員曾表示，今后新股IPO可在獲得批文后6個(gè)月內(nèi)由“承銷(xiāo)商和發(fā)行人就發(fā)行日程和發(fā)行窗口的選擇做更加靈活的安排”。如何選擇發(fā)行日期與發(fā)行窗口，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》其實(shí)已作出規(guī)定。其中，第五十條明確指出，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票；超過(guò)6個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。也就是說(shuō)，核準(zhǔn)之后立即啟動(dòng)新股發(fā)行或過(guò)兩三個(gè)月再發(fā)行新股，只要是在規(guī)定的期限內(nèi)，都沒(méi)有違規(guī)。

    但是，將新股發(fā)行趨緩與“市場(chǎng)化”掛上鉤卻有失偏頗。8月份將發(fā)行23只新股，相當(dāng)于每個(gè)交易日發(fā)行1只，這樣的“密度”本身就不低。而且，相對(duì)于7月份的20只，4月份的23只，也絲毫沒(méi)有“趨緩”。

    只要新股發(fā)行市盈率下降或發(fā)行“趨緩”，總有市場(chǎng)人士認(rèn)為是新股發(fā)行的“市場(chǎng)化”機(jī)制發(fā)生了作用。創(chuàng)業(yè)板美晨科技以18.2倍市盈率發(fā)行如是，8月份后兩周的“趨緩”亦如是。曾經(jīng)，中小板雙星新材創(chuàng)出65.52％的超高網(wǎng)上中簽率，同樣被解讀為“市場(chǎng)化”機(jī)制在“顯靈”。

    事實(shí)上，新股發(fā)行市場(chǎng)化機(jī)制在市場(chǎng)中“顯靈”了嗎？答案顯然是否定的。目前企業(yè)欲發(fā)行新股，首先得過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委這一關(guān)。即使發(fā)行人可以靈活地選擇發(fā)行日期與發(fā)行窗口，但“資源”的多少卻受到監(jiān)管部門(mén)的控制。哪家發(fā)行人能進(jìn)入審核程序，哪家能夠過(guò)關(guān)發(fā)行新股，一切都在監(jiān)管部門(mén)的掌控之中。行政“干預(yù)”下的新股發(fā)行，也不可能產(chǎn)生真正的“市場(chǎng)化”。

    A股市場(chǎng)就是為融資者服務(wù)的，是一個(gè)“圈錢(qián)”市。退一步講，發(fā)行人靈活選擇發(fā)行日期與發(fā)行窗口，亦并非“市場(chǎng)化”之功。其目的還在于希望能夠在行情轉(zhuǎn)好時(shí)以更高的價(jià)格發(fā)行新股，以圖“圈”得更多的資金。從這個(gè)意義上講，所謂的新股發(fā)行趨緩表明市場(chǎng)化“顯靈”，其實(shí)亦更有利于發(fā)行人的大肆“圈錢(qián)”。

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