巨量解禁巧遇大股東增持 長江潤發(fā)破發(fā)陰霾仍難散

    控股股東在弱市中增持已是司空見慣之事。近日，長江潤發(fā)（002435，收盤價(jià)13.94元）控股股東的增持起到了到積極的穩(wěn)定作用，股價(jià)表現(xiàn)出明顯的抗跌。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在控股股東高調(diào)增持之下，公司的發(fā)起人股東卻通過大宗交易平臺(tái)連續(xù)巨量套現(xiàn)。盡管身處年均增速達(dá)20%的電梯行業(yè)，但公司近幾年的業(yè)績卻“步履蹣跚”，始終難以突破，股價(jià)也長期處于發(fā)行價(jià)下方，破發(fā)陰霾始終如影隨形。未來能否借行業(yè)的高成長性“咸魚翻身”呢？投資者可拭目以待。

    今年6月20日，上市滿一年的長江潤發(fā)迎來首輪限售股解禁點(diǎn)，可上市流通數(shù)量為4702.5萬股，占公司股份總數(shù)的35.63%。該部分股份的持有者包括江蘇沙鋼集團(tuán)有限公司、高新開創(chuàng)投資公司、張家港市金港鎮(zhèn)資產(chǎn)經(jīng)營公司、社?；鹄硎聲?huì)轉(zhuǎn)持三戶等4名法人股東和13名自然人股東。

    有意思的是，限售股流通公告僅9天之后，長江潤發(fā)的控股股東潤發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人開始實(shí)施增持上市公司股份的計(jì)劃。

    今年6月29日，潤發(fā)集團(tuán)以平均13.24元/股的價(jià)格增持上市公司10萬股，占公司股份總額的0.08%。此次增持后，潤發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司5104.38萬股，占公司股份總額的38.67%。且潤發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人擬在未來12個(gè)月內(nèi)，增持不超過公司總股本1%的股份（包含本次），但并未設(shè)定其他實(shí)施條件。

    此后，潤發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人在7月以14.02元/股的價(jià)格通過競價(jià)交易買入5萬股，到8月中旬，4次合計(jì)再度增持63萬股。截至8月16日，控股股東合計(jì)增持約78萬股，動(dòng)用資金超過1000萬元。

    控股股東的增持行動(dòng)與承諾并沒有改變部分發(fā)起人股東減持的決心。從8月8日起，華泰證券張家港金港鎮(zhèn)長江中路營業(yè)部席位陸續(xù)登上大宗交易平臺(tái)，以13.05元/股~13.38元/股的價(jià)格減持822.25萬股，套現(xiàn)約1.08億元。公司發(fā)起人股東所在地多位于張家港市，因此不排除發(fā)起人股東減持的可能性。

    但是，控股股東的增持承諾卻在當(dāng)前的弱市格局中起到了明顯的  “穩(wěn)定軍心”的作用。長江潤發(fā)從7月22日至今僅下跌1.13%，同期中小板指數(shù)下跌了6%，申萬專用機(jī)械板塊指數(shù)下跌了8.8%，明顯強(qiáng)于大盤及板塊指數(shù)。盡管其股價(jià)階段性地顯示出強(qiáng)勢的一面，但其破發(fā)的帽子仍難摘去。

    自公司上市當(dāng)日以17.75元收盤后，該股在14元/股至17.5元/股區(qū)域內(nèi)來回寬幅震蕩，17.75元/股形成一道天然的屏障始終難以逾越。15.5元/股的發(fā)行價(jià)多次被跌破，今年4月28日，當(dāng)日以跌停收盤后，公司股價(jià)長期徘徊在發(fā)行價(jià)下方。

    那么控股股東的增持承諾能否助公司甩掉“破發(fā)”的帽子呢？有業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，長江潤發(fā)破發(fā)的陰霾或不會(huì)因增持而散去。

    電梯行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年電梯行業(yè)延續(xù)了近年來高增長的態(tài)勢，全國電梯產(chǎn)量同比增長40%左右。相較于最近10年國內(nèi)電梯產(chǎn)量平均每年20%的增速，今年上半年的增速近乎翻番。

    然而，長江潤發(fā)的業(yè)績卻并沒有與電梯行業(yè)的高增長態(tài)勢相匹配。

    2008年至2010年，公司業(yè)績與營收屢屢出現(xiàn)脫勾。2008年，公司主營業(yè)務(wù)同比增50%，凈利潤卻降2.48%；2009年公司實(shí)現(xiàn)7.5億元營收，同比降低16.32%，凈利潤卻同比增長15.5%；2010年，公司營收提升至8.4億元，而凈利潤同比卻下降3.37%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)，2011年計(jì)劃完成4580萬元的凈利潤額。由此觀之，長江潤發(fā)并沒有從行業(yè)的高增速中分得更多的利潤。

    同時(shí)，公司近三年的銷售毛利率長期保持在12%左右。在通脹壓力下，今年上半年公司毛利率進(jìn)一步下降，原料價(jià)格上漲及人工成本的增加，使得毛利率進(jìn)一步降到10.42%，低于制造業(yè)平均20%的水平。

    東興證券某分析師表示，“公司經(jīng)營收入和凈利率一直不高，主要是對(duì)鋼材價(jià)格非常敏感，外加不具備絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢，因此議價(jià)能力受到制約，使得整體盈利水平處在退二進(jìn)三的狀況。”

    盡管長江潤發(fā)的盈利能力有限，但電梯行業(yè)未來較高的成長性卻是業(yè)內(nèi)的共識(shí)。銀河證券認(rèn)為，電梯行業(yè)快速發(fā)展，且近期明顯加速。中國已是全球最大的電梯生產(chǎn)基地，產(chǎn)量增速接近40%，在未來5年3600萬套保障房建設(shè)的需求帶動(dòng)下，電梯使用高度、使用密度將快速增長。預(yù)計(jì)2011年中國電梯行業(yè)可保持30%左右的增長速度，未來5年可維持20%以上的增速。

    也許投資者想問，曾經(jīng)的行業(yè)快速成長期沒有把握住，那么公司能否搭上下一班“成長列車”呢？然而，答案或許是否定的，因?yàn)楣驹谖磥淼陌l(fā)展中，仍將面臨諸如強(qiáng)勁競爭對(duì)手、對(duì)鋼材價(jià)格高度依賴、核心技術(shù)不突出等多方面不確定性。

    公司未來的不確定性源于激烈的市場競爭。在全球電梯導(dǎo)軌行業(yè)中，公司位居第三，其主要競爭對(duì)手為西班牙的塞維拉和意大利的蒙特費(fèi)羅。

    公司招股說明書明確表示，由于上述兩家競爭對(duì)手專注于實(shí)心導(dǎo)軌的研發(fā)和生產(chǎn)，在生產(chǎn)規(guī)模、資金實(shí)力、技術(shù)裝備等方面具有一定的優(yōu)勢，且近年來陸續(xù)并購了國內(nèi)主要的電梯導(dǎo)軌企業(yè)，形成塞維拉合資企業(yè)、蒙特費(fèi)羅合資企業(yè)，對(duì)公司未來的市場份額形成明顯的挑戰(zhàn)。此外，國內(nèi)還存在一些以常規(guī)規(guī)格、普通精度實(shí)心導(dǎo)軌為主要產(chǎn)品的小型制造商也不容小視。

    由此，公司電梯導(dǎo)軌的市場真是“內(nèi)憂外患”，一面是國外巨頭的技術(shù)優(yōu)勢，一面是國內(nèi)小型制造商的價(jià)格競爭。

    公司管理層對(duì)此或已有充分認(rèn)識(shí)，在上市前就表示，公司的實(shí)心導(dǎo)軌市場占有率明顯低于塞維拉、蒙特費(fèi)羅兩家國際電梯導(dǎo)軌制造商，如果不能抓住市場發(fā)展機(jī)遇、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、加快技術(shù)創(chuàng)新、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提高服務(wù)電梯整機(jī)廠商的能力，公司或?qū)⒚媾R市場份額被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)此，上述分析師表示，“導(dǎo)軌本身的技術(shù)含量并不高，未來任何公司單一生產(chǎn)導(dǎo)軌，其成長性都可能打折扣?！?/p>

    同時(shí)，導(dǎo)軌生產(chǎn)采用的是“以銷定產(chǎn)”的方式，基本能規(guī)避原材料價(jià)格巨幅波動(dòng)的影響。公司生產(chǎn)電梯導(dǎo)軌的主要原材料為鋼坯和卷板，占生產(chǎn)成本的75%~80%。近兩年來鋼坯和卷板的市場價(jià)格波動(dòng)幅度較大。

    但是，“即便是以銷定產(chǎn)，先見訂單后生產(chǎn)的模式也難以有效地應(yīng)對(duì)原材料的波動(dòng)。今年上半年公司主營產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑就是例子，最終的議價(jià)能力來自于其他人無法仿制的核心技術(shù)，一味地進(jìn)行來料再加工的制造業(yè)的生存空間，未來肯定得不到保障?！鄙鲜龇治鰩煴硎尽?/p>如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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