2013年 金融危機(jī)或再次降臨

每經(jīng)記者  胡健  發(fā)自北京

    2008年金融危機(jī)的陰霾尚未完全消弭，新一輪烏云又籠罩在全球經(jīng)濟(jì)上空。

    如果“衰退”是我們“全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟10年衰退期”系列報(bào)道第一期的關(guān)鍵詞，那么”危機(jī)“便是這一期的核心。

    “美股8月初以來(lái)出現(xiàn)的連續(xù)暴跌，就是美國(guó)開(kāi)始進(jìn)入新一輪金融危機(jī)的信號(hào)。”發(fā)改委中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建說(shuō)道。

    昨日（8月16日）下午，這位習(xí)慣唱空的經(jīng)濟(jì)學(xué)家與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者侃侃而談，核心主題便是甚于2008年的金融危機(jī)將如何來(lái)臨，美國(guó)衰退的原因究竟是什么？

有毒資產(chǎn)重發(fā)酵  新危機(jī)開(kāi)場(chǎng)

    NBD：兩年前你說(shuō)過(guò)，2009年、2010年都沒(méi)有問(wèn)題，但是2011年要出大問(wèn)題；去年末，你還說(shuō)今年7月以后美國(guó)會(huì)爆發(fā)新一輪危機(jī)，線索是美國(guó)國(guó)債問(wèn)題嗎？

    王建：不是美國(guó)國(guó)債問(wèn)題。大家之所以沒(méi)有注意到危機(jī)從7月下旬開(kāi)始露頭，是因?yàn)樽⒁饬Χ急幻绹?guó)國(guó)債上限問(wèn)題和歐債問(wèn)題吸引過(guò)去了。其實(shí)這兩個(gè)問(wèn)題根本都不是問(wèn)題。

    如果要討論美國(guó)國(guó)債問(wèn)題，更應(yīng)該討論的是增發(fā)的這兩萬(wàn)億國(guó)債誰(shuí)會(huì)來(lái)買(mǎi)。以往，美國(guó)國(guó)債的六成以上是由美國(guó)民間機(jī)構(gòu)和居民買(mǎi)走，但去年就已開(kāi)始賣(mài)不動(dòng)了，這是迫使美聯(lián)儲(chǔ)推QE2的根因。所以美債問(wèn)題真正要命的，是越發(fā)越多的美債誰(shuí)來(lái)買(mǎi)的問(wèn)題。

    NBD：危機(jī)的根源來(lái)自哪里？

    王建：有人說(shuō)美股暴跌是因?yàn)闃?biāo)普下調(diào)了美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但標(biāo)普調(diào)級(jí)是在8月5日，暴跌卻發(fā)生在8月4日，更何況前面還有個(gè)“八連跌”。

    對(duì)美股暴跌的原因有各種不同的解釋?zhuān)谖铱磥?lái)都是牽強(qiáng)附會(huì)。我之所以能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年7月以后會(huì)出大事，根據(jù)是美國(guó)在次貸危機(jī)爆發(fā)后，龐大的有毒資產(chǎn)并沒(méi)有得到處理，而是被掩蓋和凍結(jié)起來(lái)。因此，一旦冷凍期過(guò)去，面臨必須清償?shù)臅r(shí)候，這些有毒資產(chǎn)就會(huì)重新“發(fā)酵”，成為壓垮美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的重負(fù)。

新危機(jī)成因與2007年相似

    NBD：怎么理解“有毒資產(chǎn)”的危害？

    王建：一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的金融衍生合約一般是以5年為期限。在2007年次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)發(fā)生違約的金融資產(chǎn)，應(yīng)該是在2002年簽訂的。而2005年以后，美國(guó)才進(jìn)入金融衍生品瘋狂增長(zhǎng)的高峰期。2009~2010年，由于美國(guó)凍結(jié)了有毒資產(chǎn)的清算，所以到目前就進(jìn)入了必須進(jìn)行清算的階段，到期的有毒資產(chǎn)規(guī)模會(huì)比2007年時(shí)要大得多。

    我說(shuō)今年美國(guó)的危機(jī)會(huì)在7月出現(xiàn)，根據(jù)也是因2007年就是在7月發(fā)生了金融合約集中到期而不能兌現(xiàn)的情況。

    NBD：有沒(méi)有數(shù)據(jù)或者實(shí)例來(lái)證明危機(jī)爆發(fā)的可能性？

    王建：在次貸危機(jī)第一次爆發(fā)時(shí)，到2008年底，美國(guó)大約5000萬(wàn)個(gè)貸款買(mǎi)房的家庭中，有200萬(wàn)個(gè)家庭出現(xiàn)了債務(wù)違約。當(dāng)時(shí)主要是借“次貸”的低收入家庭還不起房貸。

    但是2010年末，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)爆發(fā)后復(fù)蘇始終乏力，失業(yè)率重新回升，居民收入萎縮，發(fā)生房貸違約的家庭已超過(guò)500萬(wàn)個(gè)，并且在去年9月新增房貸違約家庭首次超過(guò)了10萬(wàn)戶(hù)。同時(shí)，由于房?jī)r(jià)下跌超過(guò)40%，85%的房貸借款家庭，其貸款已高于房?jī)r(jià)，所以有美國(guó)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)指出，大約有2000萬(wàn)個(gè)房貸家庭已經(jīng)不想繼續(xù)背房貸了，認(rèn)為把這些用貸款買(mǎi)的房子扔給銀行對(duì)自己更有利。

    試想，如果美國(guó)有2500萬(wàn)個(gè)家庭，即超過(guò)一半的房貸家庭發(fā)生房貸違約，超過(guò)一半的金融衍生泡沫就會(huì)跟著破滅，美國(guó)龐大的衍生金融大廈就非倒不可，從而對(duì)美國(guó)的金融體系形成毀滅性打擊。

    NBD：按你的說(shuō)法，其實(shí)2002年的那批金融衍生品合約就已經(jīng)露出大危機(jī)的苗頭。新一輪危機(jī)何時(shí)將會(huì)來(lái)臨？

    王建：對(duì)，可以這么說(shuō)。新一輪危機(jī)的成因和2007年并沒(méi)有太大區(qū)別。今年下半年，危機(jī)的苗頭就會(huì)逐步表現(xiàn)出來(lái)，而2013年會(huì)是集中爆發(fā)的一年。

危機(jī)規(guī)?；蛏跤?008年

    NBD：你預(yù)計(jì)即將到來(lái)的危機(jī)規(guī)模將會(huì)如何？

    王建：目前的有毒資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比2007年要大得多，而且到期必須清償?shù)膫鶆?wù)規(guī)模也比那時(shí)要大得多，所以新危機(jī)的規(guī)模只會(huì)比上一次更大。

    這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)后將可能出現(xiàn)美元的崩潰。美國(guó)目前面臨的問(wèn)題是，長(zhǎng)期以來(lái)龐大的貿(mào)易逆差必須用資本項(xiàng)下的順差來(lái)彌補(bǔ)。以前靠的是金融機(jī)構(gòu)生產(chǎn)的金融商品輸出來(lái)維持，而在次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)生產(chǎn)金融商品的能力被毀掉了，就只有靠美國(guó)政府站到前臺(tái)來(lái)賣(mài)信譽(yù)尚存的美國(guó)國(guó)債來(lái)維持這個(gè)順差。

    美國(guó)推出QE3毫無(wú)懸念。如果美國(guó)這次的債務(wù)上限提高到2.1萬(wàn)億美元，而每次QE的規(guī)模是7000億美元，那么正好可以讓美聯(lián)儲(chǔ)搞到QE5?？墒?，美國(guó)的QE搞多了，就是在濫發(fā)美鈔，最終會(huì)導(dǎo)致美元的大幅度貶值，到時(shí)候?qū)γ绹?guó)擁有順差的國(guó)家就不會(huì)愿意再接受美元，也不會(huì)愿意繼續(xù)擁有美元資產(chǎn)，美元和美國(guó)的金融市場(chǎng)就會(huì)崩潰。

    NBD：美國(guó)也可能會(huì)通過(guò)瘋狂的自救來(lái)避免危機(jī)發(fā)生吧？

    王建：事實(shí)上，美國(guó)政府能夠用以應(yīng)付危機(jī)的手段反而大大不如上一次危機(jī)爆發(fā)時(shí)了。

    在次貸危機(jī)剛爆發(fā)時(shí)，美國(guó)的國(guó)債總額只有8.9萬(wàn)億美元，負(fù)債率為65%，還在2/3這個(gè)安全線以?xún)?nèi)。但是到目前，國(guó)債總額已超過(guò)14萬(wàn)億美元，負(fù)債率也接近100%。所以從財(cái)政工具看，可以使用的空間是越來(lái)越小了。從貨幣政策看，利率已經(jīng)降到零，沒(méi)有下降空間，唯一能做的就是QE；但是QE只能解決流動(dòng)性問(wèn)題，而美國(guó)目前面臨的不是貨幣流動(dòng)性不足產(chǎn)生的問(wèn)題，而是一場(chǎng)新的、更大規(guī)模的清償危機(jī)。

    NBD：危機(jī)的具體表現(xiàn)形式，以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將如何？

    王建：這次預(yù)言的危機(jī)，其沖擊力將會(huì)超過(guò)2008年。在新次貸危機(jī)爆發(fā)后，美股持續(xù)深跌；接著是美國(guó)一批大型金融機(jī)構(gòu)的倒閉潮重現(xiàn)，領(lǐng)頭的很可能就是美國(guó)銀行、摩根士丹利和AIG等在本次股市暴跌中領(lǐng)跌的金融機(jī)構(gòu)。

    對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也是毫無(wú)疑問(wèn)的，因?yàn)楝F(xiàn)在很多金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫不開(kāi)干系，界限已經(jīng)非常模糊。此外，如果危機(jī)爆發(fā)，銀行肯定會(huì)收縮貸款，甚至不對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款。日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“衰退的十年”，很大程度上也是這個(gè)原因。

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