曹中銘：券商理財產(chǎn)品清盤潮來臨？

曹中銘

　　A股市場向來潮起潮涌，不僅表現(xiàn)在股指的漲漲跌跌上，同樣表現(xiàn)在相關事件的發(fā)生上。如繼新股次新股破發(fā)潮、業(yè)績快速變臉潮、新基金發(fā)行潮、券商人員跳槽潮之后，上市公司高管離職套現(xiàn)潮、國有股減持潮等又紛紛魚貫而出。近期，關于券商理財產(chǎn)品是否會迎來清盤潮又引起市場的關注。

    今年8月2日，華泰證券推出的理財產(chǎn)品紫金智富集合資產(chǎn)管理計劃遭遇清盤，這也是首只未到期就不得不清算的券商集合理財產(chǎn)品。去年7月8日才成立的該產(chǎn)品，因為在今年的6月29日至7月29日期間，資產(chǎn)凈值連續(xù)20個交易日低于1億元人民幣，根據(jù)合同和有關規(guī)定，不得不退出歷史舞臺。而更值得關注的是，截至清盤日，該產(chǎn)品的客戶資產(chǎn)被打了五折，也意味著其投資者虧損嚴重。

    華泰紫金智富雖然不幸成為首家遭遇清盤的券商理財產(chǎn)品，但絕對不會是最后一家，其后繼有人的局面似乎早已注定。來自WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前的228只集合理財計劃中，中銀國際中國紅新股增強1號和國泰君安央企50的資產(chǎn)規(guī)模少于1億元。而根據(jù)  《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則（試行）》的規(guī)定，如果產(chǎn)品的客戶少于2人，或者連續(xù)20個交易日計劃資產(chǎn)凈值低于1億元，集合計劃應當終止。因此，這兩款券商理財產(chǎn)品亦面臨著清盤的危險。

    在券商的傳統(tǒng)業(yè)務中，經(jīng)紀、自營、投行是其三大主營業(yè)務。正是由于盈利模式的局限性，國內(nèi)券商普遍存在靠“天”吃飯的困境。行情來了，券商也可以賺得盆滿缽滿；一旦熊市來臨，券商的生存也將面臨考驗，特別是在大熊市階段更是如此。當年眾多券商甚至包括大牌券商被關閉、托管、撤銷等，其實主要是由于券商間競爭激烈、生存與發(fā)展受到嚴重影響的背景下，某些券商鋌而走險所造成的惡果。而拓展券商的生存方式與盈利手段，一直是監(jiān)管部門的愿望之一。券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務的推出，一方面是市場發(fā)展的需要，另一方面也是券商擴大盈利點的需要。

    應該說，自《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》施行后，券商集合資產(chǎn)業(yè)務獲得了迅猛的發(fā)展。如從管理規(guī)模來看，2005年集合資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模為132.1億元，2010年為1352.5億元；而從首發(fā)規(guī)模來看，2005年新發(fā)產(chǎn)品份額為139.5億份，去年全年新發(fā)產(chǎn)品份額為782.2億份。無論是從管理規(guī)模上還是首發(fā)規(guī)模上，顯然均不可同日而語。更重要的是，理財產(chǎn)品也為某些券商的業(yè)績作出了較大的貢獻。

    如基金一樣，券商亦通過新發(fā)產(chǎn)品來搶占市場份額。從券商本身的發(fā)展來看，這當然無可厚非。問題在于，產(chǎn)品發(fā)出去了，規(guī)模也擴大了，共管理的凈值是否也能獲得增長？如果只顧規(guī)模增長，而不重視凈值上的表現(xiàn)，那么，投資者的用“腳”投票，將是最終的結局。

    事實上，華泰紫金智富遭遇的清盤之痛，即與其凈值表現(xiàn)不佳有關。目前市場上規(guī)模在2億元以下的券商理財產(chǎn)品超過10只，這些產(chǎn)品如果不能為投資者好好地理財，等待他們的，恐怕是類似華泰紫金智富的命運。而華泰紫金智富的清盤也說明，良好的業(yè)績與凈值表現(xiàn)，才是券商理財產(chǎn)品在市場中唯一的生存法則。

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