高通脹環(huán)境下的投資選擇

　　  雖說(shuō)市場(chǎng)現(xiàn)在一致預(yù)期通脹率將會(huì)逐步退潮，但是需要指出的是，較高的通脹率將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在。主要原因在于造成本次通脹率上升的因素具有長(zhǎng)期性，包括勞動(dòng)力成本的上升、輸入型的原材料價(jià)格上升和超發(fā)貨幣等。提高勞動(dòng)力價(jià)格是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要手段，再加上中國(guó)的人口紅利也進(jìn)入拐點(diǎn)階段，因此勞動(dòng)力價(jià)格的上漲將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。輸入型產(chǎn)品價(jià)格上漲和超發(fā)貨幣的因素，恐怕也很難在短期內(nèi)消除。

    雖然歐洲出現(xiàn)了希臘債務(wù)危機(jī)，美國(guó)也面臨提高債務(wù)上限的壓力，中國(guó)也出現(xiàn)了地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。這些均是2008年金融危機(jī)的延續(xù)，。在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景，最終博弈的結(jié)局將是政府難以堅(jiān)持過(guò)度緊縮的政策。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型還處于關(guān)鍵時(shí)期，保持一定程度的增長(zhǎng)也是經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型的必要條件，這也是政府對(duì)于通脹的容忍度在不斷提高的一個(gè)重要背景，即必須在通脹和增長(zhǎng)之間尋找平衡。特別是最近地方政府平臺(tái)暴露的問(wèn)題，使得金融監(jiān)管部門(mén)也最終加入到擁護(hù)適度通脹政策的陣營(yíng)。總之中國(guó)將會(huì)進(jìn)入到長(zhǎng)期較高通脹的周期。

    在這樣的周期里，談到投資，有定價(jià)能力的行業(yè)或公司將會(huì)是抵御通脹的良好標(biāo)的。定價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)和公司中包括下游消費(fèi)品中的龍頭公司，以及中游行業(yè)中市場(chǎng)占有率高的龍頭公司。

    在投資的節(jié)奏上，由于消費(fèi)品直接關(guān)系到通脹和通脹預(yù)期，定價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè)往往會(huì)被有關(guān)部門(mén)約談，導(dǎo)致定價(jià)能力無(wú)法在政府治理通脹的關(guān)鍵時(shí)期得以發(fā)揮，也使得這些公司在通脹上漲的階段，股價(jià)受到抑制。反而是那些定價(jià)能力強(qiáng)的中間制造業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格不是直接與通脹率掛鉤，得以順利將成本上漲壓力通過(guò)產(chǎn)品價(jià)格上漲向下傳導(dǎo)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)非常快。一旦通脹壓力出現(xiàn)緩解，消費(fèi)品龍頭企業(yè)的提價(jià)將會(huì)得以順利實(shí)施，業(yè)績(jī)也有望出現(xiàn)恢復(fù)性提升。

    為了控制銀行風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)不斷提高銀行的各種監(jiān)管指標(biāo)，直接的后果就是提高了資金價(jià)格。對(duì)于資金的爭(zhēng)奪，導(dǎo)致股市估值水平下降，股票投資對(duì)于企業(yè)質(zhì)地的要求也在提高。結(jié)合估值水平，尋找定價(jià)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)確定性高的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，是戰(zhàn)勝中長(zhǎng)期較高通脹的制勝之道。  （袁建軍）

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