何志成：金融市場(chǎng)必須統(tǒng)一嚴(yán)格監(jiān)管

何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    最近，央行發(fā)布關(guān)于中國(guó)“社會(huì)融資總量”上半年匯總數(shù)據(jù)。筆者查了一下，它被媒體引用最多的地方是借此指出，中國(guó)金融市場(chǎng)亂象嚴(yán)重，體制外存貸款市場(chǎng)違規(guī)操作盛行，高息攬儲(chǔ)公開化，貸款向高利貸靠攏更是明目張膽。央視都報(bào)道“借款利息月息5厘，還要找關(guān)系”。看來(lái)，央行今年推出“社會(huì)融資總量”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)達(dá)到了目的。

管的人多  相互推諉就多

    何謂社會(huì)融資總量？它在央行的數(shù)據(jù)體系中該占何等地位？相信中外經(jīng)濟(jì)學(xué)家都難以回答。央行在今年初隆重推出這一概念時(shí)曾經(jīng)特別指出，“社會(huì)融資總量”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之所以必要，是因?yàn)镸1、M2都不能真實(shí)反映全社會(huì)的融資總量。為什么？沒(méi)有答案！

    沒(méi)有答案，恰恰是因?yàn)閮?nèi)涵太多，雖然它的內(nèi)涵也未必準(zhǔn)確。上周末，筆者看著央行公布的上半年社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)想了半天，好像想出點(diǎn)問(wèn)題來(lái)了。央行指出，上半年社會(huì)融資總量增加超過(guò)了7.7萬(wàn)億元，遠(yuǎn)高于銀行貸款4.17萬(wàn)億元的增量。也就是說(shuō)，央行所負(fù)責(zé)管理的，承擔(dān)著全社會(huì)融資重任的商業(yè)銀行系統(tǒng)，提供的人民幣貸款（應(yīng)該還包括外幣貸款才對(duì)）只占社會(huì)融資規(guī)模的53.7%，同比還下降了3.2%。這個(gè)數(shù)據(jù)的指向很清晰——中國(guó)金融市場(chǎng)亂象叢生的責(zé)任，在央行管不著的那一半。

    說(shuō)中國(guó)的貨幣市場(chǎng)、金融市場(chǎng)亂象叢生，根源之一是機(jī)構(gòu)亂，所有的商業(yè)銀行同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，還有越來(lái)越多的非銀行金融機(jī)構(gòu)也參與存貸款大戰(zhàn)，豈能不亂？而亂象的另一個(gè)禍源卻很少有人知道：金融市場(chǎng)的管理者太多，有央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)，還有地方政府。管的人多了，相互推諉也就多了，更何況還有很多地方“三不管”。央行的社會(huì)融資總量告訴我們一個(gè)現(xiàn)實(shí)：作為國(guó)家信貸主體的商業(yè)銀行體系，上半年只提供了社會(huì)融資規(guī)模的53.7%，剩余的46.3%為非銀行系統(tǒng)提供，正是這46.3%，太大、太雜，因此太亂。

金融市場(chǎng)“亂”于缺統(tǒng)一監(jiān)管

    現(xiàn)在大家都說(shuō)流動(dòng)性過(guò)剩，而存貸款市場(chǎng)卻越來(lái)越亂，物價(jià)更是在央行連續(xù)收緊貨幣信貸之后還節(jié)節(jié)攀升，這一切該誰(shuí)負(fù)責(zé)？我們過(guò)去都是批評(píng)央行，因?yàn)樗枪車?guó)家貨幣信貸的最高機(jī)構(gòu)。但央行通過(guò)發(fā)布社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)告訴大家：央行已經(jīng)盡責(zé)，因?yàn)殂y行業(yè)貸款上半年同比還下降了3.2%，很多國(guó)有企業(yè)也出現(xiàn)貸款難，很多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)幾近停工?，F(xiàn)在市場(chǎng)仍然流動(dòng)性泛濫，仍然有巨大的資金在推動(dòng)物價(jià)上漲，那是因?yàn)椤把胄泄懿涣恕钡哪恰?6.3%”。長(zhǎng)期以來(lái)，我們的板子打錯(cuò)了屁股，這個(gè)屁股不應(yīng)該是央行。

    為了進(jìn)一步說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，央行還專門發(fā)布了過(guò)去8年的社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)。統(tǒng)計(jì)顯示，從2002年到2010年，我國(guó)社會(huì)融資總量從2萬(wàn)億元擴(kuò)大到14.27萬(wàn)億，增長(zhǎng)6倍多，年均增長(zhǎng)27.8%，而同期人民幣貸款增速要少9.4個(gè)百分點(diǎn)。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步說(shuō)明：央行管不了的那一部分增長(zhǎng)太快，以致大到差不多一半了。

    那么，那“一小半”該誰(shuí)管？為了說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，有必要將社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)的內(nèi)涵解釋一下，它包括以下幾方面：一是人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、委托貸款、金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場(chǎng)、通過(guò)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等；三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。這一大堆，央行只管商業(yè)銀行的人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、銀行承兌匯票等，而信托貸款、委托貸款，包括小額貸款公司等都?xì)w銀監(jiān)會(huì)管；發(fā)行股票和債券則歸證監(jiān)會(huì)管；至于現(xiàn)在很多地下金融活動(dòng)，包括擔(dān)保公司放款等則屬于“三不管”地帶?？戳诉@些現(xiàn)象，筆者終于明白，中國(guó)金融市場(chǎng)的亂，是因?yàn)槿狈y(tǒng)一的監(jiān)管。

宏觀數(shù)據(jù)應(yīng)該慎重改革

    要實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的監(jiān)管，靠所謂“社會(huì)融資總量”數(shù)據(jù)可能更麻煩，說(shuō)M1、M2不能真實(shí)反映中國(guó)社會(huì)真實(shí)的融資總量，想用“社會(huì)融資總量”數(shù)據(jù)取代之，更不靠譜。

    我們知道，各家銀行的人民幣存貸款數(shù)據(jù)是鐵賬，由此構(gòu)筑了央行M1、M2數(shù)據(jù)的鐵賬基石。而當(dāng)我們拿“社會(huì)融資總量”數(shù)據(jù)取代M1、M2數(shù)據(jù)后，一切變得更說(shuō)不清了。比如，眾多的小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、典當(dāng)行和擔(dān)保公司，尤其是融資性擔(dān)保公司等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是否真實(shí)是很值得懷疑的，他們的賬戶管理比企業(yè)強(qiáng)不了多少，而現(xiàn)在到處泛濫的大量民間信貸更是無(wú)法統(tǒng)計(jì)。再比如，信托公司貸款、銀行業(yè)表外資產(chǎn)數(shù)據(jù)等也是很難說(shuō)清楚的，尤其是其來(lái)龍去脈很難一筆筆統(tǒng)計(jì)，而這恰恰是最重要的。

    據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年我國(guó)各家商業(yè)銀行共發(fā)行了8497款理財(cái)產(chǎn)品，募集資金8.51萬(wàn)億元，但同期銀行貸款僅增加了4.17萬(wàn)億元。存款與貸款數(shù)據(jù)不匹配，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)據(jù)與貸款更難匹配，這巨大的差值都流向了哪里？據(jù)筆者了解，很多商業(yè)銀行除了購(gòu)買財(cái)政部債券以外，他們發(fā)行的大量理財(cái)產(chǎn)品都流向了信托公司，很多理財(cái)產(chǎn)品都是為信托公司代發(fā)的。而信托公司貸款泛濫，恰恰是當(dāng)前高利貸市場(chǎng)公開化和房地產(chǎn)貸款屢禁不止的罪魁禍?zhǔn)字?。央行用“社?huì)融資總量”數(shù)據(jù)，或許是為了提醒大家它管不了那么多。但是，你看到了很多該管的地方?jīng)]有管，沒(méi)有人管，為什么還要推卸責(zé)任呢？

    數(shù)據(jù)是宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)，能夠說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的數(shù)據(jù)應(yīng)該慎重改革。依筆者看，如果“社會(huì)融資總量”數(shù)據(jù)還有一點(diǎn)點(diǎn)積極意義的話，并不在它是否能夠說(shuō)明中國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際情況，而在它提醒了中國(guó)金融市場(chǎng)存在諸多亂象。當(dāng)中國(guó)“社會(huì)融資總量”數(shù)據(jù)也難以說(shuō)明貨幣總量變化時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)也就到了必須統(tǒng)一監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管的地步了。

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