公開市場迎來九周首度凈回籠

　　連續(xù)八周凈投放之后，央行公開市場操作首度迎來單周凈回籠。周四，央行通過發(fā)行510億元央票和500億元正回購，將本周凈回籠規(guī)模鎖定在860億元，實現(xiàn)了自4月4日當(dāng)周以來的單周最大規(guī)模凈回籠。分析人士表示，為了向年內(nèi)剩余時間搬運更多資金，央行公開市場操作正在加大回籠力度并縮短資金凍結(jié)期限，此舉雖有利于平滑年內(nèi)到期資金，但可能給短期資金面帶來不利影響。

　　本周凈回籠860億元

　　公告顯示，在周四公開市場操作中，央行同時發(fā)行了3個月和3年期央票，并實施了91天正回購操作，單日回收資金再次超過1000億元。

　　具體來看，在周四操作中，各期工具利率水平均無變化，操作規(guī)模則互有增減。其中，3個月央票發(fā)行量為460億元，較上一期增加160億元，參考收益率3.0801%；3年期央票發(fā)行量為50億元，較上一期減少100億元，中標(biāo)利率3.89%；91天期正回購操作量為500億元，較上一期減少100億元，中標(biāo)利率3.08%。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，本周公開市場到期資金共計1250億元，回籠規(guī)模為2110億元。若不再進行其他操作，本周央行公開市場操作將凈回籠資金860億元，這也是最近十五周以來公開市場出現(xiàn)的最大規(guī)模單周凈回籠。此前，央行已連續(xù)八周實施凈投放，累計凈投放資金6320億元。

　　騰挪資金是主因

　　回籠力度加大與資金凍結(jié)期限縮短，是近兩周公開市場操作出現(xiàn)的最明顯變化。在此背后，央行的意圖十分清晰，即通過短期回籠工具的大量運用，實現(xiàn)資金的跨月和跨季投放。

　　相比之前數(shù)周，本周無論央票發(fā)行量，還是正回購操作量，都有相當(dāng)程度的放大。而回籠量提升主要依靠短期工具實現(xiàn)，使得資金凍結(jié)期限明顯收窄。在本周2110億元回籠總量中，3個月及以內(nèi)工具使用量占到了92.4%，資金加權(quán)凍結(jié)期限因此縮窄至3.3個月。

　　分析人士表示，央行通過大量使用短期工具，既實現(xiàn)了對到期流動性的回收，又可以在1個月或3個月后將流動性釋放，以緩解下半年各月到期資金不足的問題。最近兩周操作之后，8月份到期資金增加1210億元至3270億元；10月份到期資金增加1860億元至2910億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年公開市場月均到期資金為6171億元，2006-2010年月均到期資金為5225億元。如果將5000億元的到期規(guī)模視為較合宜水平的話，若要8月份到期資金達到這一規(guī)模，未來兩周公開市場還需使用接近1800億元的28天工具。而7月份到期資金為3720億元，截至目前央行已回籠3450億元，只要下周回籠量超過270億元，7月份就將實現(xiàn)二季度以來的首個月度凈回籠。考慮到四季度到期資金很少，搬運資金任務(wù)較重，未來幾個月公開市場可能會經(jīng)常出現(xiàn)凈回籠。

　　三季度資金面有壓力

　　周四，貨幣市場利率再現(xiàn)全線上行。伴隨著公開市場回籠力度加大，近期資金面起伏波動更為頻繁，顯示出銀行體系流動性對政策微操已十分敏感。分析人士表示，公開市場回籠力度加大的趨勢，增加了下半年資金面的不確定性，三季度資金面仍然可能會處在相對偏緊的狀態(tài)。

　　自去年四季度以來，準(zhǔn)備金率每月上調(diào)，為平抑準(zhǔn)備金繳款帶來的沖擊，公開市場凈投放起到了一定的積極作用。目前來看，針對貨幣信貸的總量調(diào)節(jié)基本達到目標(biāo)，外部資金流入近期也出現(xiàn)了放緩跡象，目前市場主流觀點均認為未來繼續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)率的必要性下降。對于資金面而言，這無疑是一件好事。但是，經(jīng)歷了去年以來12次提準(zhǔn)之后，“高法定、低超儲”導(dǎo)致商業(yè)銀行流動性抗沖擊能力明顯減弱。即便是以平滑到期量為目的的公開市場操作對資金面的影響也愈發(fā)明顯，這不得不讓人對未來資金面繼續(xù)保持警惕。本周四，由于公開市場保持較大回籠規(guī)模，市場資金面再度緊張，銀行間隔夜和7天回購利率分別大漲了82基點和120基點，7天回購利率再度逼近5%關(guān)口。

　　分析人士表示，考慮到法定比率處于歷史高位，如果公開市場加大回籠力度，整個三季度資金面依然不會十分寬松，預(yù)計7天回購將長期高于3.5%水平。