上半年慘淡收官創(chuàng)業(yè)板期待破繭成蝶

每經(jīng)記者  劉明濤

　　這是戰(zhàn)場，也是賭場，半年下來，血流成河。

    與開板初期的火熱場景不同，今年上半年的創(chuàng)業(yè)板市場，只能用慘淡來概括。從1138點到最低846點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)半年大跌292點，跌幅達到25.66%，整個板塊潰不成軍。超過200只個股下跌，半年跌幅超過30%的個股數(shù)量達到162只，如此噩夢般的走勢，讓喜好高風險的投資者損失慘重。

    曾經(jīng)風光無限，如今卻黯然失色，2011年的上半場，創(chuàng)業(yè)板幾乎包攬滬深兩市跌幅榜前列。進入下半年，暴跌過后的創(chuàng)業(yè)板市場，是會繼續(xù)“泡沫”破滅之路，還是將迎來轉(zhuǎn)機？  

/市況回顧/

三大因素誘發(fā)暴跌創(chuàng)業(yè)板半年蒸發(fā)市值2200億

　　  望著創(chuàng)業(yè)板指一路下行的K線圖，許多投資者有一絲說不出的感覺，復雜的情緒油然而生。原以為可以搭上高速成長的快車，但如今留下的只有慘痛的教訓。

    1142點，這是創(chuàng)業(yè)板指2011年的開盤點位，小幅高開的創(chuàng)業(yè)板指高開高走，全天上漲1.53%，迎來開門紅。1月5日后，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)暴跌，短短14個交易日，下跌幅度達到15.26%，估值也再次跌破千點。盡管2月份有高送轉(zhuǎn)預期的支撐，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度反彈重回1100點，但無奈多家公司年報、一季報不盡如人意，讓其遭到史無前例的質(zhì)疑——包裝？虛高？于是，又一輪暴跌來臨。

    1000點、900點、800點、784點！創(chuàng)業(yè)板指一道道防線被擊破，指數(shù)不斷創(chuàng)新低，原來日均80億元的成交金額銳減至50億元上下。

    指數(shù)跌幅尚無法直觀還原創(chuàng)業(yè)板上半年的慘景，個股跌幅更是讓投資者觸目驚心。今年上半年，康芝藥業(yè)（300086，收盤價18.88元）暴跌52%，股價慘遭腰斬，跌幅列整個A股第一。荃銀高科（300087，收盤價17.10元）、國民技術(shù)（300077，收盤價26.67元）、科新機電（300092，收盤價16.93元）、賽為智能（300044，收盤價16.30元）、雷曼光電（300162，收盤價25.46元）、先河環(huán)保（300137，收盤價15.74元）以及國騰電子（300101，收盤價29.32元）跌幅均超過45%。

    無休止的下跌，也讓創(chuàng)業(yè)板總市值在大幅縮水，今年上半年累計蒸發(fā)市值超過了2200億元，其中，國民技術(shù)、神州泰岳（300002，收盤價29.43元）、樂普醫(yī)療（300003，收盤價19.55元）等多只個股市值蒸發(fā)達到50億元之多。

    遠遠跑輸大盤，到底是創(chuàng)業(yè)板本身不值得投資，還是另有原因？《每日經(jīng)濟新聞》記者通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上半年的暴跌，禍起三大誘因。

誘因一：低成長高估值

    創(chuàng)業(yè)板成立初期，由于高成長預期的支撐，創(chuàng)業(yè)板得到了市場主流資金的熱捧，在發(fā)行階段，被給予超高的估值，不過，經(jīng)過一年半的心酸歷程，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板個股已經(jīng)在市場的“打磨”下，露出原型，業(yè)績變臉，增速放緩，“高成長”名不副實。

    其實，在2010年年報公布時，創(chuàng)業(yè)板成長性已開始受到市場質(zhì)疑，209只創(chuàng)業(yè)板個股中有32家業(yè)績出現(xiàn)下滑，占比超過15%。其中，寶德股份（300023，收盤價12.63元）凈利潤同比下降高達51.53%，而朗科科技（300042，收盤價21.77元）和恒信移動（300081，收盤價19.95元）等5只個股業(yè)績降幅也超過40%。

    2010年年報，創(chuàng)業(yè)板讓投資者倍感失望，而一季報業(yè)績加劇惡化，則令投資者絕望。

    數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度，創(chuàng)業(yè)板個股凈利潤同比下滑的有47家，占比達23%，其中9只個股一季度凈利潤下滑幅度超過50%，下滑幅度超過30%的則有18只。

    業(yè)績不佳自然難以支持高成長，在上半年，創(chuàng)業(yè)板其實只做了一件事，就是擠壓泡沫。

誘因二：高管套現(xiàn)潮重壓

    今年上半年，當創(chuàng)業(yè)板原始股陸續(xù)解禁后，公司高管的套現(xiàn)潮，也帶給創(chuàng)業(yè)板沉重的打擊。

    據(jù)統(tǒng)計，今年1、2月份，創(chuàng)業(yè)板高管減持237萬股和252萬股，套現(xiàn)金額累計1.35億元。但3月份，不少創(chuàng)業(yè)板個股年報披露期一過，高管瘋狂套現(xiàn)開始了。

    整個3月份，創(chuàng)業(yè)板高管減持股份達到1974萬股，套現(xiàn)金額達到驚人的6.09億元。雖然4月份創(chuàng)業(yè)板高管套現(xiàn)潮有所回落，全月減持不到100萬股。不過到了5月，新一輪減持潮再次席卷而來。當月，有超過20只創(chuàng)業(yè)板個股的高管減持其所持原始股，減持股份達到2400多萬股，累計套現(xiàn)金額約4.2億元。其中，華誼兄弟（300027，收盤價14.65元）、中瑞思創(chuàng)（300078，收盤價20.26元）以及南風股份（300004，收盤價23.45元）多次遭到高管減持，涉及交易金額累計達3.7億元。

誘因三：非系統(tǒng)性風險陡增

    除高估值、高管減持雙重壓力打擊外，創(chuàng)業(yè)板非系統(tǒng)風險的增大，也讓投資者防不勝防。

    今年2月，央視播出關(guān)于尼美舒利兒童用藥的不良反應(yīng)，將國內(nèi)最大尼美舒利制劑生產(chǎn)廠家康芝藥業(yè)推向風口浪尖。由于康芝藥業(yè)瑞芝清（尼美舒利顆粒）的出產(chǎn)及銷售情況基本決定了公司的利潤狀況，因此，此次事件讓市場對公司主業(yè)產(chǎn)生擔憂，機構(gòu)的大舉賣出，也“成就”了該股成為上半年A股市場第一熊股。

    不久之后，沃森生物（300142，收盤價54.06元）也出現(xiàn)問題，公司終止“三大疫苗項目”，導致股價大跌；而南都電源  （300068，收盤價16.12元）時隔一天也遇到棘手事件，公司因浙江省提出對全省鉛蓄電池行業(yè)進行專項整治的要求，下屬子公司杭州南都電池有限公司和杭州南都能源科技有限公司分別停止生產(chǎn)?！巴．a(chǎn)門”的后果，也就是南都電源股價暴跌。

/現(xiàn)狀分析/

“三高”新股破發(fā)成常態(tài)倒逼一級市場擠泡沫

　　  隨著上半年創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)的每況愈下，高市盈率、高發(fā)行價、高募集資金的“三高”新股發(fā)行也一敗再敗，潰不成軍。

    從湯臣倍健  （300146，收盤價58.12元）110元的發(fā)行價到東寶生物（300239）的9元發(fā)行價；從新研股份（300159，收盤價31.9元）150.82倍的發(fā)行市盈率到美晨科技（300237，收盤價31.8元）18.12倍的發(fā)行市盈率，短短半年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場已經(jīng)面目全非。

創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)潮

    “創(chuàng)業(yè)板相對主板可以有一定溢價，但那些市盈率動輒上百倍的公司，基本沒有投資價值?！蹦暇┦劳ㄙY產(chǎn)管理公司董事長常士杉曾表示。

    去年5月、6月的創(chuàng)業(yè)板一輪破發(fā)潮并沒有引起投資者足夠重視，而今年上半年，創(chuàng)業(yè)板新股的破發(fā)已成常態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，截至6月30日，創(chuàng)業(yè)板一共上市81只新股，其中，有49只個股目前處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達到60.49%，其中，前4個月上市的新股幾乎都處于破發(fā)狀態(tài)。而保發(fā)的31只新股中，有12只新股剛剛發(fā)行上市，且表現(xiàn)搶眼。

    在5月之前，整個A股今年上市僅120只新股，其中有79只個股破發(fā)，而創(chuàng)業(yè)板破發(fā)數(shù)量占到41只，其中，有超過20只創(chuàng)業(yè)板新股上市首日便慘遭破發(fā)，讓打新者損失慘重。

    創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)自然伴隨著創(chuàng)業(yè)板市場狂跌。目前，整個創(chuàng)業(yè)板市盈率已經(jīng)大幅降低，不足45倍，而個股也出現(xiàn)了低價股，如金亞科技（300028，收盤價8.20元）和國聯(lián)水產(chǎn)（300094，收盤價8.95元）股價均已跌至10元以下。

發(fā)行開始擠泡沫

    創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)潮的到來，也讓詢價機構(gòu)不得不重回理性。

    據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，今年6月，創(chuàng)業(yè)板一共發(fā)行12只新股，這12只個股中，僅有美晨科技一只個股發(fā)行價超過20元，達到25.73元，雖然發(fā)行價最高，但是該股的發(fā)行市盈率只有18.12倍，為所有創(chuàng)業(yè)板新股中最低。發(fā)行價降低，發(fā)行市盈率自然也不會太高，6月份沒有一只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率超過40倍，換句話說，6月上市的創(chuàng)業(yè)板新股的估值，全部低于創(chuàng)業(yè)板平均估值水平。

    從2010年11月平均99.81倍的發(fā)行市盈率，到今年3月份60倍發(fā)行市盈率，再到如今28倍市盈率，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場或許已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)變。

    一旦發(fā)行價降低、發(fā)行市盈率回歸理性，那么打新資金自然也會重新活躍。6月份，創(chuàng)業(yè)板新股中簽率基本再次回到千分之幾的時代，7只新股中簽率在1%以下，而東寶生物0.4%的中簽率，則創(chuàng)近3個月的新低。

    從湯臣倍健的110元，到東寶生物的9元，100元的價格差，使得創(chuàng)業(yè)板炒作空間逐漸增大，最近一批三只創(chuàng)業(yè)板新股平均漲幅超過35%，首日換手率超過85%，發(fā)行“蛻變”后，炒新資金終于“亮劍”。

    深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長兼秘書長王守仁日前表示，近期創(chuàng)業(yè)板發(fā)生新的變化，“三高”變成了“三低”，他認為，創(chuàng)業(yè)板進入了一個調(diào)整期。調(diào)整期過后，創(chuàng)業(yè)板將進入一個比較平穩(wěn)發(fā)展的周期。

    同時，也有市場人士認為，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價和發(fā)行市盈率逐漸走低，這與發(fā)行市場化是分不開的。當前期新股破發(fā)愈演愈烈之時，不光是二級市場的投資者，參與詢價的機構(gòu)也會不斷思考，不斷總結(jié)，一味的高詢價不僅會讓打新投資者蒙受損失，也會讓中簽機構(gòu)遭到更大的投資虧損。不過，雖然創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價和市盈率已經(jīng)降下來，但并不代表這些創(chuàng)業(yè)板股票都具備投資價值，中期報告即將披露，未來創(chuàng)業(yè)板市場肯定會出現(xiàn)分化，投資者仍需謹慎投資。

/后市展望/

壓力與亮點并存  績優(yōu)創(chuàng)業(yè)板股有望“破繭”

　　慘淡的上半年不堪回首，經(jīng)歷了減持、業(yè)績變臉、新股破發(fā)的創(chuàng)業(yè)板市場，在今年下半年是繼續(xù)沉淪，還是否極泰來？

壓力一：業(yè)績難言轉(zhuǎn)變

    從最新的業(yè)績預告看，創(chuàng)業(yè)板上半年的業(yè)績，依然難言樂觀。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月30日，一共有28只創(chuàng)業(yè)板個股預告了2011年上半年的業(yè)績情況，其中，有超過6只的個股業(yè)績出現(xiàn)下滑，占比達到21.43%。

    6只個股中，國民技術(shù)和量子高科預計凈利潤下滑幅度達到50%。

    此外，勁勝股份、新寧物流、天龍集團以及國聯(lián)水產(chǎn)4只個股的業(yè)績同樣不容樂觀。

    盡管28只個股中有22只業(yè)績向好，但總體業(yè)績增速不是太快，凈利潤預計同比翻番的只有星輝車模、秀強股份等6只個股。

壓力二：套現(xiàn)潮依舊

    今年上半年，創(chuàng)業(yè)板個股高管瘋狂套現(xiàn)，其實不僅僅是高管，不少原始股東的減持意愿也極其強烈，特別是創(chuàng)投公司。

    WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自今年5月份以來，已有37只創(chuàng)業(yè)板個股遭到公司原始股東或高管減持，累計減持股份達1.16億股，套現(xiàn)金額高達約23.54億元。

    在37只個股中，華誼兄弟、國民技術(shù)及樂普醫(yī)療成為原始股東以及高管減持的重災(zāi)區(qū)，股東減持股份均超過1000萬股。其中，華誼兄弟遭到馬云、高民、虞鋒以及江南春等人合計減持3140萬股，國民技術(shù)遭到中興通訊和孫元等減持1794萬股，而樂普醫(yī)療遭到BROOKINVESTMENTLTD減持1000萬股。

    大智慧超贏數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年下半年，創(chuàng)業(yè)板還將有21.37億股解禁流通，其中，去年下半年登陸創(chuàng)業(yè)板的個股將陸續(xù)涉及原始股解禁，這些限售股解禁后，創(chuàng)業(yè)板依然面臨較大拋售壓力。

亮點一：創(chuàng)業(yè)板ETF“雪中送炭”

    事實上，創(chuàng)業(yè)板中不缺乏好的個股，不過在當前市場資金有限的情況，難以推動這些個股大漲，而創(chuàng)業(yè)板ETF的推出，又注入新的資金，一定程度上將解決創(chuàng)業(yè)板交投低迷的情況。

    好買基金研究所首席分析師曾令華認為，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF基金對活躍創(chuàng)業(yè)板市場交易，具有一定的好處。在初期，假如成交量清淡，往往會形成相對較大的套利空間，從而增加創(chuàng)業(yè)板整個交易量。但從長期看，還是取決于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的價值。

    同樣，廣東斯達克投資總經(jīng)理黎仕禹告訴記者，“創(chuàng)業(yè)板ETF的發(fā)行從短期看，由于創(chuàng)業(yè)板的流通市值較小，一旦發(fā)行將給予正面的反饋，刺激指數(shù)走高。不過從中長期看，創(chuàng)業(yè)板ETF對指數(shù)或有助漲助跌的作用，當整體行情較好時，該ETF對指數(shù)具有助漲影響，反之亦然?！?/p>亮點二：新股價值顯現(xiàn)

    今年上半年持續(xù)的暴跌及新股發(fā)行日漸合理，下半年不少估值低的創(chuàng)業(yè)板新股將出現(xiàn)較大的投資機遇，而目前，這種跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

    數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在6月上市的創(chuàng)業(yè)板新股，保持著全部保發(fā)的紀錄，最近上市的3只新股，有兩只個股首日漲幅超過40%，表現(xiàn)搶眼，其中，發(fā)行絕對價格較低的個股在首日大漲后，往往還有不錯表現(xiàn)。

    以11.07元/股發(fā)行的上海新陽首日大漲40%后，雖然第二個交易日股價有所回落，但昨日該股突然發(fā)力，盤中漲幅超過7%，盤中16.78元的高價與其上市首日的最高價16.8元相差無幾。

    一名深圳不愿具名私募人士認為，炒新資金往往對新股的絕對價格非常敏感。盤子小、股價低的新股是他們首選的炒作對象，而目前新股市場正給予他們炒作機會，特別是創(chuàng)業(yè)板市場，新股發(fā)行價已降至很低的水平，同時新股更沒有出現(xiàn)超募的情況。不過，資金對這些低價股“炒作期”一過，未來的走勢還需看個股的成長性，如果業(yè)績出色，那么可能成為創(chuàng)業(yè)板反彈的龍頭。

亮點三：減持未必利空

    盡管創(chuàng)業(yè)板市場未來將受限售股解禁的壓力，但并不意味著這其中沒有投資機遇可言，對已遭到股東大幅減持的個股，當負面影響消除后，也有走強的可能。

    自5月中旬開始，萊美藥業(yè)一直遭到其高管不斷減持，累計減持股份超過40萬股。然而，在高管持續(xù)減持后，萊美藥業(yè)的股價非但未下跌，反而在最近一段時間連續(xù)走高，股價已創(chuàng)上市以來第二高位。

    另外，在連續(xù)公告遭到股東減持的國民技術(shù)，也于上周走出一波“小陽春”行情，三天累計漲幅達到7.84%。同樣，今年5月遭到股東連續(xù)減持的上海凱寶，在6月13日至7月1日的15個交易日期間，累計漲幅達到19.13%。

    市場人士認為，原始股東減持，這在短時間內(nèi)肯定會對創(chuàng)業(yè)板個股股價造成一定影響：第一，原始股東減持，特別是高管減持，往往傳遞一個信號，即不看好公司未來發(fā)展前景，這樣容易動搖投資者的信心；第二，原始股東籌碼較多，在目前創(chuàng)業(yè)板交投并不活躍的情況下減持，對個股壓力自然不言而喻。不過，值得關(guān)注的是，當原始股東減持的負面影響消除后，由于未來減持套現(xiàn)預期減弱，這將給予炒作資金更多的信心，如果這些個股業(yè)績出色，那么之后上漲的空間會更大。

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