浙江醫(yī)藥VE漲價(jià)股價(jià)反跌制劑比重低是主因

每經(jīng)記者  王海慜  張小康

    沉寂多時(shí)的維生素價(jià)格再次集體躁動(dòng)。

    近期，國(guó)內(nèi)維生素E行業(yè)巨頭浙江醫(yī)藥(600216，收盤價(jià)29.97元)，宣布將其主導(dǎo)產(chǎn)品VE的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)提升至180元/千克；而僅在6月初，其VE的市場(chǎng)價(jià)還僅在140元上下。

    對(duì)于漲價(jià)一事，浙江醫(yī)藥董秘俞祝軍表示，這只是公司針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)散客的試探性報(bào)價(jià)，還未涉及占大頭的外貿(mào)出口。漲價(jià)主因是貨源緊張，且前期訂單較多，目前仍未執(zhí)行完畢。

    多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，目前另一大VE巨頭新和成沒(méi)有發(fā)布漲價(jià)消息?！斑@表明目前市場(chǎng)還在觀望?！蹦翅t(yī)藥行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

    盡管有產(chǎn)品漲價(jià)利好，但浙江醫(yī)藥的股價(jià)近期不漲反跌。綜合券商和分析師的看法，制約股價(jià)上漲的主要原因還是由于公司醫(yī)藥制劑業(yè)務(wù)的比重偏低。

上海API展會(huì)  廠家謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)

    據(jù)了解，維生素主要應(yīng)用領(lǐng)域是飼料、醫(yī)藥、化妝品等，飼料中維生素用量占維生素產(chǎn)量的50%以上。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，畜牧業(yè)景氣度通過(guò)影響飼料需求，進(jìn)而影響維生素價(jià)格。

    健康網(wǎng)原料藥行業(yè)分析師周健向記者表示，“接下來(lái)有關(guān)工廠面臨輪換停產(chǎn)檢修以及限電影響，產(chǎn)量會(huì)降下來(lái)，而需求卻一點(diǎn)降不下來(lái)?！彼硎荆捎谛竽翗I(yè)的景氣度高漲，特別是豬肉價(jià)格報(bào)復(fù)性反彈后，將帶動(dòng)農(nóng)戶補(bǔ)欄積極性，下半年飼料業(yè)對(duì)維生素的需求會(huì)有所增強(qiáng)?！拔磥?lái)維生素價(jià)格將保持堅(jiān)挺。”他強(qiáng)調(diào)。

    某券商醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，下游畜牧業(yè)景氣度提升將拉動(dòng)維生素需求增長(zhǎng)，成本上升將驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合提價(jià)，行業(yè)景氣度逐步上升。“夏天是飼料應(yīng)用的旺季，隨著需求的增長(zhǎng)，VE和VA將繼續(xù)提價(jià)，長(zhǎng)期低迷的VB2、VC也具較強(qiáng)的提價(jià)預(yù)期。”

    據(jù)了解，最近在上海API展會(huì)期間，展會(huì)參與者眾多，部分緊俏產(chǎn)品VE、VA、VB1等廠商停止報(bào)價(jià)，按以往經(jīng)驗(yàn)，展會(huì)是廠商判斷市場(chǎng)情緒和調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的時(shí)機(jī)，而目前新和成和浙江醫(yī)藥對(duì)VE、VA產(chǎn)品謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)。

分析師：全球產(chǎn)能缺口將顯現(xiàn)

    今年3月27日，國(guó)家發(fā)改委公布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，對(duì)新建、擴(kuò)建古龍酸、維生素C原粉、維生素E原料生產(chǎn)裝置等作出了限制，旨在避免維生素行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩局面，這是維生素E首次出現(xiàn)在該目錄中?！暗玍E產(chǎn)能限制執(zhí)行力較弱，主要就是因?yàn)槟壳癡E太賺錢了。”華創(chuàng)證券分析師廖萬(wàn)國(guó)告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

    華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，目前全球VE產(chǎn)能主要集中在帝斯曼（1.8萬(wàn)噸VE油）、巴斯夫（1.4萬(wàn)噸VE油）、浙江醫(yī)藥（1.2萬(wàn)噸VE油）和新和成（1.1萬(wàn)噸VE油；002001，收盤價(jià)27.60元）四大廠家。由于VE進(jìn)入技術(shù)門檻較高，關(guān)鍵中間體間甲酚的來(lái)源也受制約，而四大廠家默契的價(jià)格聯(lián)盟往往會(huì)讓新進(jìn)者望而卻步。

    國(guó)信證券認(rèn)為，各維生素品種中，VA和VE正處于穩(wěn)定的寡頭壟斷格局，行業(yè)處于高景氣階段，利潤(rùn)率也較高。受益下游行業(yè)景氣，市場(chǎng)供應(yīng)受限，VE繼續(xù)提價(jià)是大概率事件。

    此外，“今年10月，全球最大的VE廠家帝斯曼將停工4周?！绷稳f(wàn)國(guó)告訴記者。屆時(shí)，全球VE產(chǎn)能缺口的問(wèn)題或?qū)@現(xiàn)。

    中信建投預(yù)計(jì)，受供給和需求兩方面的共同拉動(dòng)，今年50%VE粉價(jià)格可升至200元/千克，但突破220元左右的歷史高位有一定困難，主因是目前VE供需格局整體穩(wěn)定，“VE下游需求增長(zhǎng)穩(wěn)定在5%左右，全球VE產(chǎn)能稍微供大于求是影響價(jià)格進(jìn)一步上行的主要因素?！?/p>利好對(duì)股價(jià)刺激有限

    VE收入占了浙江醫(yī)藥營(yíng)收的半壁江山，VE價(jià)格往往對(duì)浙江醫(yī)藥的走勢(shì)有顯著影響，最典型的是2008年一季度。當(dāng)年2月22日，浙江醫(yī)藥宣布將VE對(duì)外報(bào)價(jià)提高120%。自那以后，浙江醫(yī)藥便走出了一波長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的“獨(dú)立”行情，最大區(qū)間漲幅達(dá)75%，而同期大盤則一度急挫三成。

    此次VE每公斤漲價(jià)40元，在很大程度上為浙江醫(yī)藥下半年的業(yè)績(jī)復(fù)蘇提供了動(dòng)力。根據(jù)興業(yè)證券的測(cè)算，VE價(jià)格上漲10元/公斤，將為浙江醫(yī)藥貢獻(xiàn)EPS0.35元，為另一大VE巨頭新和成貢獻(xiàn)EPS0.25元。

    國(guó)信證券預(yù)計(jì)，在不考慮提價(jià)的情況下，浙江醫(yī)藥2011～2012年EPS為2.86、3.23元，對(duì)應(yīng)2011年、2012年P(guān)E為12、10倍。

    雖然有實(shí)質(zhì)性利好，但浙江醫(yī)藥的表現(xiàn)仍十分疲軟，從6月15日至昨日（6月22日）的5個(gè)交易日，其股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)7%以上。

    今年一季度，浙江醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)  營(yíng)  業(yè)  收  入11.96億元，同比增長(zhǎng)0.66%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.54億元，同  比  下  降14.78%；每股收益0.57元。

券商：制劑比重偏低致估值低

    國(guó)信證券認(rèn)為，目前浙江醫(yī)藥估值偏低主要是醫(yī)藥制劑業(yè)務(wù)的比重偏低，市場(chǎng)對(duì)公司估值的看法仍停留在強(qiáng)周期性大宗原料藥品種范疇。

    某券商醫(yī)藥行業(yè)分析師向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，雖然公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略是原料藥和制劑藥并舉，但制劑藥銷售占收入的比重依然很輕，VE價(jià)格的走勢(shì)在短期內(nèi)還是決定公司盈利水平的關(guān)鍵因素；而VE作為周期性行業(yè)，行情波動(dòng)很大，市場(chǎng)很難給出較高的估值。

    據(jù)了解，今年5月底，總投資達(dá)5億元的福建海欣藥業(yè)維生素E項(xiàng)目在福清江陰開(kāi)發(fā)區(qū)動(dòng)工，計(jì)劃年產(chǎn)25000噸50%維生素E粉和2500噸維生素E油，預(yù)計(jì)明年可以部分投產(chǎn)。

    “目前全球的VE總產(chǎn)量才不過(guò)6萬(wàn)噸，雖然現(xiàn)在還有一些不確定性，但全部達(dá)產(chǎn)后肯定會(huì)對(duì)整個(gè)VE行業(yè)產(chǎn)生影響?！绷稳f(wàn)國(guó)認(rèn)為，該項(xiàng)目的投產(chǎn)可能會(huì)打破目前VE寡頭競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)格局，目前VE的暴利局面或難延續(xù)。

    某證券分析師告訴記者，由于大盤指數(shù)目前在底部區(qū)域徘徊，處于不斷筑底的過(guò)程中。短期來(lái)看，像浙江醫(yī)藥這樣的低估值醫(yī)藥股，股價(jià)受市場(chǎng)的影響可能要大于公司基本面本身。

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