3.8億元收購虧損鋁業(yè)資產(chǎn) 神火股份豪賭行業(yè)拐點(diǎn)？

每經(jīng)記者  張奇  李智

    一季度業(yè)績明顯下滑的神火股份（000933，收盤價14.20元）今日公布的一則收購公告，更令不少投資者憂心忡忡。

    神火股份從2007年末介入神火鋁業(yè)后，僅嘗到不足一年的甜頭，此后因2008年氧化鋁價格暴跌，導(dǎo)致神火鋁業(yè)的業(yè)務(wù)近幾年一直處于虧損的狀態(tài)。公司如今更發(fā)布公告稱，將以3.83億元的價格，從大股東神火集團(tuán)手中接過剩余30.62%的股權(quán)，從而將持有神火鋁業(yè)100%的股權(quán)。

    對于此次收購，神火股份自身也顯得底氣不足，稱電解鋁產(chǎn)業(yè)的盈利前景還依賴于國家對整個行業(yè)的政策導(dǎo)向。有業(yè)內(nèi)人士稱，神火股份繼續(xù)加碼電解鋁產(chǎn)業(yè)，或許在等待行業(yè)春天的來臨。

3.8億拿下神火鋁業(yè)剩余股權(quán)

    神火股份今日公告稱，2011年6月17日，公司與河南神火集團(tuán)簽訂《關(guān)于受讓其所持河南神火鋁業(yè)30.62%股權(quán)的協(xié)議》，交易價款為3.83億元。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，公司將持有神火鋁業(yè)100%的股權(quán)。

    公告顯示，2010年度神火鋁業(yè)（合并報表）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.60億元、歸于母公司所有者凈利潤-3.05億元。2011年1~5月，神火鋁業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.36億元、歸屬于母公司所有者凈利潤約-2.62億元。采用成本法確定的神火鋁業(yè)公司股東全部權(quán)益評估價值為12.50億元，比審計后賬面凈資產(chǎn)減值1.99億元，減值率為13.71%。

    此次收購是神火股份自2007年9月首次收購神火鋁業(yè)股份以來，第三次增持神火鋁業(yè)的股份。

    神火股份2007年9月9日以實(shí)物出資和現(xiàn)金向神火鋁業(yè)增資10.6億元，持有神火鋁業(yè)45.05%的股權(quán)，使其成為公司的控股子公司。此后2008年7月，神火股份繼續(xù)投入5.78億元增持神火鋁業(yè)，完成后持有其69.38%的股權(quán)。

    因?yàn)?008年10月，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，有色金屬價格都出現(xiàn)暴跌，氧化鋁當(dāng)然也不能幸免。

加碼期待業(yè)績拐點(diǎn)？

自神火股份收購神火鋁業(yè)股權(quán)開始，僅在2008年三季度以前給公司帶來較好的凈利潤貢獻(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)時氧化鋁價格還處于高位，但此后在原材料成本高企，氧化鋁價格倒掛的情況下，神火鋁業(yè)的業(yè)績就一直處于虧損的狀態(tài)。

    神火股份2008年年報顯示，鋁及鋁制品業(yè)務(wù)營業(yè)收入73.25億元，利潤率僅為3.28%，營業(yè)成本增加同比達(dá)到42.10%，盈利能力開始出現(xiàn)急劇下滑;緊接著，2009年上半年電解鋁毛利率為-7.96%，雖然全年為5.4%，凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈；到2010年又繼續(xù)出現(xiàn)業(yè)績大幅滑坡的現(xiàn)象，當(dāng)年業(yè)績虧損3.05億元，而今年前5個月虧損額度也沒有減小的趨勢。

    業(yè)內(nèi)分析師透露，神火鋁業(yè)重啟電解槽所產(chǎn)生的費(fèi)用是導(dǎo)致2011年業(yè)績低于預(yù)期的另一個重要原因，目前電價0.57元含稅價，噸鋁耗電13900度，加之電解鋁產(chǎn)能過剩，使得公司很難盈利，預(yù)計電解鋁17400~17500元/噸是公司的盈虧平衡點(diǎn)。公司自備電占比僅有30%，預(yù)計4季度600MW機(jī)組投產(chǎn)后，自有率提升至80%，自有發(fā)電成本0.35元，將舒緩公司的成本壓力。

    神火股份對此次收購也顯得信心不足，稱神火鋁業(yè)從事的電解鋁行業(yè)周期性比較明顯，市場波動較大，公司氧化鋁資源控制力不足，自供電比例較低，氧化鋁價格的上漲及電力價格的上調(diào)將壓縮公司盈利空間。同時由于電解鋁能耗較高、產(chǎn)能相對過剩,電解鋁行業(yè)一直是國家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)之一，未來國家對電解鋁產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向?qū)驹谶@個行業(yè)的發(fā)展前景、整體盈利能力將產(chǎn)生一定影響。

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