機構(gòu)評級

貝因美

代碼：002570收盤價：39.22元評級：謹(jǐn)慎推薦  評級機構(gòu)：銀河證券

    根據(jù)加工方式不同，貝因美產(chǎn)能主要可以分為兩類：干法產(chǎn)能和濕法產(chǎn)能。公司目前濕法產(chǎn)能4萬噸，位于黑龍江安達，預(yù)計2011年底濕法產(chǎn)能可達5萬噸，2012年底募投項目投產(chǎn)后總產(chǎn)能7.5萬噸；干法產(chǎn)能6萬噸，位于浙江錢江經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。

    2010全年公司產(chǎn)品毛利率為62.48%，2011年一季度由于原材料上漲較多，毛利率降至58.66%，下降近4個百分點。公司僅披露2009年原奶采購價格2.24元，預(yù)計2010年漲幅超30%，均價接近2.9元左右；2011年原奶均價維持在3.5元概率較大。

    我國嬰幼兒奶粉市場未來空間較大，從長期競爭力角度考慮，市占率應(yīng)為公司首要經(jīng)營關(guān)注點。我國嬰幼兒行業(yè)未來五年復(fù)合年均增長率有望達到18%～19%。目前最大外資品牌市占率14%左右，貝因美與伊利市占率均在10%左右，并未有明顯龍頭。未來2～3年間，公司戰(zhàn)略重心將放在產(chǎn)能提升和收入擴張上。

    嬰童產(chǎn)品不同于普通的快消品，消費者選擇時品牌專業(yè)化形象是重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，帶來了對企業(yè)長期的高標(biāo)準(zhǔn)要求。銀河證券預(yù)計未來2～3年間，費用投入力度可能會隨著產(chǎn)能釋放節(jié)奏而有所增強，使得費用率呈現(xiàn)微增趨勢。

    銀河證券預(yù)計貝因美2011～2012年每股收益為1.15元和1.56元和1.93元，給予“謹(jǐn)慎推薦”;評級。

奧維通信

代碼：002231收盤價：12.19元評級：買入  評級機構(gòu)：方正證券

    奧維通信是一股獨大的家族企業(yè)，提前進行行業(yè)應(yīng)用的布局使公司取得市場和技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢。移動多媒體廣播的深度覆蓋要求導(dǎo)致廣電行業(yè)直放站需求激增，地面數(shù)字電視近期投資壓力導(dǎo)致公司新產(chǎn)品進入的機會加大，構(gòu)成公司轉(zhuǎn)型的良好外部環(huán)境。

    電信行業(yè)的直放站設(shè)備冬天即將來臨，衰退的市場，眾多的競爭者和慘烈的價格戰(zhàn)是公司轉(zhuǎn)型的外部壓力。

    移動多媒體廣播是廣電系統(tǒng)切入個人終端用戶的利器，已經(jīng)完成全國331個城市的初步覆蓋，2011年的任務(wù)是完成重點城市的深度覆蓋和所有百強縣的覆蓋。2011年覆蓋投資最少12億。隨著覆蓋向三四線城市和農(nóng)村轉(zhuǎn)移，發(fā)射機占比將逐漸降低，直放站投資逐漸提升，未來2～3年都可能保持高速增長。地面數(shù)字電視是公益事業(yè)，是有線電視的補充。綜合判斷，發(fā)射機將保持20%以上的年復(fù)合增長率。

    提前轉(zhuǎn)型布局使公司取得市場和技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢，在移動多媒體廣播直放站領(lǐng)域，公司已經(jīng)是領(lǐng)導(dǎo)者，所需要的是跑馬圈地，傳統(tǒng)電信行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，同時開拓新的用戶和海外市場。

    方正證券預(yù)計公司2011～2012年的每股收益分別為0.48元和0.82元，目標(biāo)價為24.6元，首次給予“買入”評級。

森馬服飾

代碼：002563收盤價51.90元評級：推薦  評級機構(gòu)：中金公司

    從需求端看，童裝市場增長強勁。以童裝為代表的兒童用品市場增速在20%以上，品牌消費增長更快。中國獨有的“4+2+1”家庭結(jié)構(gòu)顯著拉動嬰童用品的消費。

    從供應(yīng)端看，童裝處于行業(yè)發(fā)展第一階段。童裝市場極為分散，行業(yè)第一名市場份額只有個位數(shù)。目前A股最好的童裝投資標(biāo)的即為森馬，旗下巴拉巴拉為行業(yè)龍頭，憑借品牌及渠道領(lǐng)先優(yōu)勢，有望保持40%復(fù)合增長。

    巴拉巴拉是森馬服飾旗下品牌之一，國內(nèi)童裝市場規(guī)模最大，網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣泛。年銷售額超過15億元，2676家門店廣泛滲透二三線城市。產(chǎn)品平均售價約為70元，產(chǎn)品線豐富，在3～12歲的中產(chǎn)人群及小康家庭的兒童服飾市場極富競爭力。

    巴拉巴拉在業(yè)內(nèi)規(guī)模最大，但市場占有率只有1%。巴拉巴拉以其良好的品牌知名度和高性價比有望在大眾市場快速增長。巴拉巴拉采取生產(chǎn)外包+加盟為主的銷售模式，借助成人裝森馬品牌強大的后臺基礎(chǔ)與供應(yīng)鏈體系獲得高速增長，保持著開店與平效的雙提升。

    品牌目標(biāo)未來四年做到100億

（零售終端計，折合公司銷售收入50億元），復(fù)合增長率約為40%。巴拉巴拉當(dāng)前銷售規(guī)模占公司總體的1/4，將成為公司新的增長動力。

    中金公司預(yù)計森馬服飾2011～2012年每股收益分別為2.18元和3.06元，同比增長40%以上，維持對其“推薦”評級。

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