“雙高”特征仍將推動市場上行

　　在經歷了前幾個交易日的交替上行之后，周二市場風云突變，上證綜指低開低走，以下跌58點、近2%的跌幅收盤。而收盤點位也相當詭異，收在2999點，3000點的失守給剛剛回暖的大盤以當頭一棒。行情出現了拐點信號？非也，作為3000點重要關口，出現反復乃常事，只要不形成趨勢性下跌，仍可視為正常回檔。對于行情發(fā)展，仍可相對樂觀。

　　分析周二行情突變的原因，無外乎兩點：1、外圍市場動蕩沖擊。由于美國經濟好轉，量化寬松政策面臨退出，標普公司宣布，將美國AAA信用評級的前景評級從“穩(wěn)定”降至“負面”，這意味著未來6-12個月內標普可能調降這個世界最大經濟體的主權評級。歐洲主權債務危機再度惡化，令市場情緒受挫。道瓊斯下跌1.136%，紐約原油期貨下跌2.3%。國際金融市場的動蕩波及A股市場實屬正常。作為剛有生機的A股市場，本身抵抗力弱，外部的風吹草動，容易受到波及。2、三月份50個大中城市房價環(huán)比仍上漲，通脹壓力仍然巨大。剛剛經過了一次存款準備金率的上調沖擊，利空影響未能得到有效消化，周二通過回檔也能充分消化調控政策的負面沖擊。就市場來說，單日走勢更像是受消息沖擊的鐘擺，并無太多的內在理由，而是由群體的情緒決定的。

　　縱然國內外因素復雜，但是深入分析，國內市場歷來比較超然，在資本管制背景下，外圍市場的動蕩一般來說僅存于心理層面，不可能形成實質性沖擊。而對于通脹下的緊縮政策，央行通過數量化手段而非價格化工具的意圖已經清晰表述，這意味著加息這樣的重磅沖擊會減少。隨著經濟復蘇，美國量化刺激政策如果如期退出，反而會帶動資金回流發(fā)達國家，緩解國內熱錢沖擊的壓力。因而，進一步思考，這些負面因素不是根本性因素，權當短線回檔的短期因素即可。

　　回歸本質性因素，國內經濟的雙高特征正在推動市場熱點的蔓延。從最初的資源品熱潮，到近期的中游行業(yè)（鋼鐵、化工）的大熱，蔓延速度在加快，范圍也更加廣泛。這種內在邏輯是經濟的雙高特征，雙高指“高增長、高通脹”。雖然最為理想的是高增長和低通脹的結合，但趨勢發(fā)展上，走向“高增長、高通脹”的雙高可能性很大。發(fā)電量、固定資產投資、工業(yè)增加值、規(guī)模以上企業(yè)利潤等關鍵指標保持穩(wěn)定，這意味著中國經濟的“大型發(fā)動機”仍在穩(wěn)定運轉。內需市場發(fā)展并不能一蹴可就，卻也并非遙不可及。醫(yī)療養(yǎng)老體系正在完善，人力資源和社會保障部表態(tài)我國要努力實現職工工資每年增長15%，五年翻一番。這些基礎的完善，民眾福利的提高，會加速內需市場的啟動。當然，高通脹或許也將不可避免。經濟復蘇帶來的上游資源的約束，工資成本的上升，供給的短缺，種種因素交織在一起，高通脹或將成為常態(tài)。

　　既然稱之為雙高，必然要延續(xù)此投資邏輯，上游向中游的蔓延，恰恰體現了經濟的復蘇。如果僅僅是通脹的炒作，資源品上漲之后不會蔓延到中游的鋼鐵和化工，這些產能過剩的行業(yè)已經出現了產品價格持續(xù)上漲的信號，這從側面印證了下游經濟復蘇的確定性。作為下一步投資思路來說，中游的熱潮正在延續(xù)中，下游的消費潮尚在孕育。醫(yī)藥、家紡等板塊似乎有躍躍欲試之感。當然，接力棒傳遞有個過程。作為中線布局來說，投資者倒是可以多關注些民生類投資和消費類品種。相對確定性較強的品種，才能抵御目前復雜多變、充滿不確定性的市場。