盈利預(yù)期改上改下 銀河分析師當雙匯“死多頭”

每經(jīng)記者  王鵬

 　　  雙匯“出事”后，原來對其保持關(guān)注的券商一時間“啞口無言”，紛紛靜待事態(tài)發(fā)展，不過，還是有一些分析師充滿“激情”，樂觀地對雙匯給出“推薦”評級，銀河證券的董俊峰就是其中之一。

     在雙匯爆出“瘦肉精”后的當天，董俊峰就率先發(fā)布報告，稱健美豬事件不改雙匯長期投資價值，繼續(xù)推薦！隨后的4月1日，其又對雙匯2011年盈利預(yù)期匪夷所思地上調(diào)了0.13元。不過其維持自己觀點的時間并不長，十幾天過后的19日，董又發(fā)布點評，下調(diào)今年業(yè)績0.23元。

    上上下下調(diào)整盈利預(yù)期無礙資本市場用腳投票。昨日多家券商也開始點評事件，從他們謹慎的觀點來看，與銀河分析師董俊峰的觀點直接PK！

    奇！雙匯發(fā)展（000895，收盤價70.15元）因瘦肉精事件停牌期間，主流券商以沉默的形式回避出具研報，銀河證券分析師董俊峰卻高調(diào)出具報告，維持雙匯“推薦”評級。除此之外，在雙發(fā)發(fā)展停牌至今半個月時間內(nèi)，對雙匯發(fā)展2011年盈利預(yù)測竟然變更了兩次。

    另一方面，在董俊峰對雙匯發(fā)展出具的兩篇推薦評級研究報告中，其核心觀點缺乏事實支撐，主觀意味較濃。昨日（周二）雙匯公布瘦肉精核實情況并復(fù)牌，而當日不少券商也發(fā)布相關(guān)的點評報告，其中評級、業(yè)績預(yù)測下調(diào)占據(jù)較大多數(shù)，面對這一場景，銀河證券依然對雙匯維持“推薦”評級則顯得格外刺眼。

4月1日：上調(diào)盈利預(yù)期0.13元/股

    在雙匯發(fā)展因瘦肉精事件，3月16日停牌至今的半個月時間內(nèi)，銀河證券董俊峰共發(fā)布了三篇研究報告及晨會點評，從上述報告最后盈利預(yù)測看，不斷變化的每股收益預(yù)測成為其最大的看點之一。

    首先是3月15日瘦肉精事件爆出當天，董俊峰發(fā)布了《“健美豬”事件不改公司長期投資價值》研究報告，在該報告末尾的盈利預(yù)測中，董俊峰預(yù)計2011年雙匯發(fā)展備考每股收益為3.1元，維持“推薦”評級。

    4月1日銀河證券董俊峰再次發(fā)布了《上半年有望恢復(fù)正常水平》研究報告，該報告的末尾董俊峰將雙匯發(fā)展的2011年備考每股收益進行了調(diào)整，令人意外的是，這次調(diào)整沒有向下，而是往上調(diào)整了0.13元，即2011年備考每股收益為3.23元。

    在4月1日研究報告中，董俊峰全篇報告更多的是對投資者關(guān)注的問題與公司溝通后，整理出的內(nèi)容，因此在該研究報告末尾并沒有投資建議一段。不過在該研究報告最后“表1：財務(wù)報表預(yù)測，2011年備考每股收益”一欄，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到該指標是3.23元。

    由于考慮到研究員可能忽視了更新數(shù)據(jù)，記者再次翻閱了4月1日前一篇報告，即3月15日的《“健美豬”事件不改公司長期投資價值》，在該篇報告投資建議及最后的“表1：財務(wù)報表預(yù)測中2011年備考每股收益”中，均顯示的是3.1元。

    可以看出，董俊峰并不是忘了更新數(shù)據(jù)，而是真正意義上的將雙匯發(fā)展2011年每股收益進行了上調(diào)！

    值得注意的是，4月初雙匯還深陷瘦肉精漩渦，公司產(chǎn)品下架還在進行，消費者信心仍沒有有效改善。與此同時，A股市場中，前期對雙匯發(fā)展保持關(guān)注的30余家券商均對雙匯發(fā)展保持“緘默”，各大主流券商均在關(guān)注事態(tài)進展，并沒有出具相關(guān)的點評報告。

4月19日：下調(diào)盈利預(yù)期0.23元/股

    負面陰影中離奇上調(diào)每股收益的事情還沒有就此結(jié)束，4月19日雙匯發(fā)展公布了2011年業(yè)績快報，并就瘦肉精進行核實說明，而在當日銀河證券晨會上，董俊峰以  《短期業(yè)績增速放緩，長期龍頭價值不變》為題對雙匯發(fā)展進行點評，并最后再次將2011年每股收益調(diào)整為3元。

    從3月15日的第一篇報告到4月1日第二篇報告，以及8天后第三次點評，半個月時間，董俊峰對雙匯發(fā)展的2011年業(yè)績預(yù)測居然改變了兩次。

    在董俊峰分別于3月15日、4月1日發(fā)布的研究報告中，均給予雙匯發(fā)展“推薦”評級，而據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱銀河證券評級標準說明看，“推薦”評級是銀河證券最高評級，其要求未來6－12個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報20%及以上。

    而在昨日雙匯發(fā)展公告核實情況復(fù)牌后，包括申萬、海通等券商均對雙匯發(fā)展進行點評，其中申銀萬國將2011年雙匯發(fā)展盈利預(yù)測下調(diào)14.5%，海通證券雖沒有給予盈利預(yù)測，卻將雙匯發(fā)展評級調(diào)低至“減持”，而在此背景下，銀河證券依然給予雙匯發(fā)展推薦評級則顯得格外惹眼。

邏輯或有欠缺

    一般情況下，對一家上市公司的深入研究，無論其最后的觀點是否被市場最終驗證，最重要的是最后的觀點一定要有嚴密的投資邏輯支撐，但就銀河證券上述兩篇報告看，其核心觀點則是顯得主觀意味濃厚。

    首先就3月17日《“健美豬”事件不改公司長期投資價值》來看，董俊峰主要從兩方面進行分析。一是健美豬事件“不改公司長期投資價值，濟源雙匯產(chǎn)能規(guī)模占比僅為6.6%；二是預(yù)計公司將做出積極處理，消費者也會做出較正面的解讀。

    其中對于第二點，董俊峰直接給出結(jié)論“此次事件對公司的品牌形象構(gòu)成輕微負面影響”，并在該段末尾“我們相信公司針對此次事件將做出積極處理，消費者也會做出較正面的解讀”。毫無事實論證過程即下如此結(jié)論，似乎顯得有些草率。

    在4月19日下調(diào)雙匯盈利預(yù)測時，點評中的“我們的分析與判斷”，除了對公司公告內(nèi)容的摘錄外，再也找不到更多可以支撐調(diào)整每股收益的投資邏輯。

    記者就以上問題近兩日多次聯(lián)系董俊峰，但電話一直無人接聽。

券商觀點

多家券商“謹慎”PK銀河分析師“樂觀”

　　82萬余手封單——這就是雙匯發(fā)展昨日收盤時的封單量。從長的時間周期看，“瘦肉精”事件不改雙匯發(fā)展中長期投資價值，這似乎得到了業(yè)內(nèi)高度認同，但是在該事件短期對公司影響進而對股價探討上，券商之間仍然存在一定分歧。

    而對于品牌影響，不少券商對此發(fā)表的點評中仍持謹慎態(tài)度。其中長江證券則認為，對雙匯品牌的長期影響依然需要觀察。

    天相投顧更以此次  “瘦肉精”事件對公司品牌的影響遠大于對其業(yè)績的影響進行詳細論述。該機構(gòu)認為，事件對品牌的信譽、美譽度和消費者的消費信心均構(gòu)成了重大影響，對公司資產(chǎn)注入進程及擬注入資產(chǎn)評估值也有不利的影響。目前公司雖表示仍將全力推進重大資產(chǎn)重組工作，但其進程仍將受濟源雙匯進一步調(diào)查進展及公司恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營情況的制約。

    此外在4月1日，董俊峰出具《上半年有望恢復(fù)正常水平》一文中，董俊峰認為，預(yù)計受到3月中下旬產(chǎn)品下架等事件影響，一季報銷售收入增速可能會受影響，隨著公司與消費者溝通及促銷多方推進，4月份產(chǎn)品銷售有望呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，5~6月份可能恢復(fù)至正常水平。

    “今年上半年就將恢復(fù)至正常水平”，似乎該分析師自信認為，今年上半年瘦肉事件對雙匯的影響即將過去。對于這一觀點，申銀萬國在昨日的點評公告中，以收入、成本和費用方面對雙匯發(fā)展的影響進行論述，并下調(diào)11年盈利預(yù)測14.5%，初步預(yù)計11年每股收益為2.88元。

    此外，在廣發(fā)證券的點評中，則以“頭頭”檢測影響生產(chǎn)效率、直接損失、潛在損失三方面分析短期對雙匯發(fā)展負面影響，并將2011年每股收益下調(diào)至2.8元，而另一家券商海通證券則直接雙匯評級下調(diào)至“減持”。

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