轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)高于市價(jià)14% 燕京啤酒投資機(jī)會(huì)隱現(xiàn)

每經(jīng)記者  王硯丹

    現(xiàn)在天氣逐漸轉(zhuǎn)熱，啤酒銷售即將迎來(lái)旺季。而與此同時(shí)，A股市場(chǎng)上的老牌啤酒上市公司燕京啤酒（000729，收盤價(jià)19.20元）也于4月15日進(jìn)入了為期五年的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期。由于目前燕京轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)高于市價(jià)14%，許多市場(chǎng)人士從中看到了曙光，認(rèn)為燕京啤酒投資機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)臨。

轉(zhuǎn)股價(jià)高于市價(jià)14%

    去年10月，燕京啤酒成功發(fā)行1130萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債，每張面值100元，共計(jì)募集資金11.3億元，并于11月3日在深交所掛牌交易。債券存續(xù)時(shí)間為五年，利率逐年遞增：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.1%、第五年1.4%。

    燕京轉(zhuǎn)債發(fā)行獲得了大股東和機(jī)構(gòu)們的大力支持。年報(bào)顯示，截至去年年底，前十名燕京轉(zhuǎn)債持有者中，大股東北京燕京啤酒有限公司持有高達(dá)638.13萬(wàn)張，占比56.47%；第二至第十名持有者主要以基金和信托為主，合計(jì)持有數(shù)量高達(dá)221.48萬(wàn)張。這意味著前十名轉(zhuǎn)債持有人合計(jì)持有約76%的燕京轉(zhuǎn)債。

    按照當(dāng)初約定，從今年4月15日，即本周五起至2015年10月14日，燕京轉(zhuǎn)債進(jìn)入五年的轉(zhuǎn)股期。初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為21.86元/股。而截至周五收盤，燕京啤酒正股價(jià)格僅為19.20元，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)高于市價(jià)14%。

分析師：轉(zhuǎn)股價(jià)成價(jià)值底線

    正是因?yàn)檠嗑┺D(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)與正股價(jià)之間的價(jià)差，一些市場(chǎng)人士從中看到了燕京啤酒正股的投資機(jī)會(huì)。

    海通證券、國(guó)信證券等也都在有關(guān)燕京啤酒的研究報(bào)告中提示了上述價(jià)差所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。海通證券指出，由于轉(zhuǎn)債利率低，且前十名燕京轉(zhuǎn)債的持有人除了北京燕啤有限公司外其余都是基金、信托等機(jī)構(gòu)投資者，投資者和公司轉(zhuǎn)股的意愿都十分強(qiáng)烈，在燕京轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)高于市價(jià)14%的情況下，短期內(nèi)股價(jià)向上的幾率很大。而國(guó)信證券也認(rèn)為，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債行權(quán)價(jià)格成為支撐正股價(jià)格的價(jià)值底線，在目前折價(jià)的情況下值得關(guān)注。

    而一位行業(yè)分析師對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，站在燕京啤酒公司的角度，一定是非常愿意盡早轉(zhuǎn)股，因?yàn)檗D(zhuǎn)股以后，公司不用再還本付息，可以減輕財(cái)務(wù)費(fèi)用和現(xiàn)金流壓力。同時(shí)考慮到大股東持有轉(zhuǎn)債比例較高，燕京啤酒未來(lái)有可能發(fā)布利好，促進(jìn)正股價(jià)格提升，以利于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

潛藏三大可能利好

    上述行業(yè)分析師對(duì)記者指出，從年報(bào)來(lái)看，燕京啤酒去年產(chǎn)銷量進(jìn)入了世界啤酒行業(yè)前八名，并且銷量增速高于行業(yè)增速?！盀榱舜龠M(jìn)轉(zhuǎn)股，公司有釋放利好的動(dòng)力，我認(rèn)為最有可能釋放的利好就是業(yè)績(jī)。由于每年一季度是啤酒消費(fèi)的淡季，因此一季報(bào)超預(yù)期的可能性不是很大。但是去年夏天入夏很晚，拉低了業(yè)績(jī)基數(shù)，從這一點(diǎn)來(lái)看公司半年報(bào)很有可能取得較好業(yè)績(jī)。另外，擴(kuò)大產(chǎn)能對(duì)公司也是利好，特別是產(chǎn)銷量增長(zhǎng)將成為公司主要看點(diǎn)。在年報(bào)中公司明確提出，2015年公司產(chǎn)銷量將達(dá)到800萬(wàn)千升。而除了自建生產(chǎn)線外，預(yù)計(jì)收購(gòu)兼并將成為公司主要擴(kuò)產(chǎn)手段之一?！?/p>

    值得一提的是，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目也主要是用于增加產(chǎn)能。年報(bào)顯示，公司對(duì)廣東、江西、昆明等地產(chǎn)能擴(kuò)建工程已于去年年底完成，而北京年產(chǎn)10萬(wàn)千升的純生啤酒技術(shù)改造項(xiàng)目也將在今年建設(shè)完成。根據(jù)當(dāng)初發(fā)行可轉(zhuǎn)債的可行性報(bào)告，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后將新增銷售收入21.4億元，新增利潤(rùn)總額1.14億元。

    另外，這位分析師還指出，產(chǎn)品提價(jià)也可能成為公司股價(jià)上漲的催化劑?！敖衲?月燕啤北京普通裝10度燕京清爽和燕京本生出廠價(jià)上漲16%，零售價(jià)每瓶上漲5毛。提價(jià)的主要原因是大麥成本上漲。據(jù)我了解，燕京啤酒提前半年就會(huì)簽訂大麥采購(gòu)合同，即去年四季度已經(jīng)鎖定了目前的大麥成本，但是如果農(nóng)產(chǎn)品一直漲價(jià)，公司未來(lái)提價(jià)的可能性依然存在。不過(guò)我判斷公司在可以內(nèi)部消化成本上漲壓力的情況下，近期不會(huì)馬上提價(jià)，因?yàn)檎块T剛剛批評(píng)了白酒漲價(jià)。”

投資正股優(yōu)于轉(zhuǎn)債

    此外記者還注意到，清明小長(zhǎng)假以后，面臨轉(zhuǎn)股窗口期的燕京轉(zhuǎn)債價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，日K線上連續(xù)拉出6根陽(yáng)線。昨日是燕京轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期第一天，燕京轉(zhuǎn)債報(bào)收于125.50元，漲幅0.40%。

    大通證券固定收益部研究員徐虹對(duì)記者表示，燕京啤酒可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期時(shí)間較長(zhǎng)，如果投資者看好燕京啤酒基本面，應(yīng)當(dāng)購(gòu)買正股，而不是買入可轉(zhuǎn)債再等待轉(zhuǎn)股。因?yàn)樵诖_定轉(zhuǎn)股比例時(shí)，分母不是用轉(zhuǎn)債的市價(jià)作為基數(shù)，而是用面值。通俗地說(shuō)，轉(zhuǎn)股比例就是100元面值除以21.86元/股的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格，而非收盤價(jià)125.50元除以轉(zhuǎn)股價(jià)格。另外，目前燕京轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)40%，也就是說(shuō)轉(zhuǎn)債走勢(shì)與正股走勢(shì)之間擬合度不高，買入轉(zhuǎn)債不能分享到較高的正股上漲溢價(jià)。因此如果投資者現(xiàn)在尚不持有燕京轉(zhuǎn)債，而意在對(duì)燕京啤酒正股進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，建議投資者還是買正股比較好。

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