孫立堅：警惕國際貨幣體系改革呼聲的弦外之音

孫立堅（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、金融學(xué)教授）

    3月31日，法國總統(tǒng)薩科齊、世界25個國家的財政部長、央行以及國際貨幣基金組織等國際組織負(fù)責(zé)人、專家學(xué)者等齊聚南京，參加G20國際貨幣體系改革高級別研討會。

    本次大會所提到的國際貨幣體系改革問題，是一個棘手而又重要的變革方向。因為當(dāng)全球進入到信用本位（美元主導(dǎo)）的國際貨幣體系階段后，“主導(dǎo)貨幣”的國家一旦出現(xiàn)危機，尤其是危機管理的方式再次以本國的經(jīng)濟基本面為基礎(chǔ)，而不顧主導(dǎo)貨幣在全球貨幣體系中的“貨幣錨”作用，泡沫破滅和“救市”所需要的寬松貨幣環(huán)境，就會給其他國家?guī)聿豢晒懒康呢?fù)面影響。但是，從目前來看，對于美元主導(dǎo)的國際貨幣體系改革的動機和愿望，歐美還存在認(rèn)識上的差異。

    首先，歐洲是美國引發(fā)的金融危機的重災(zāi)區(qū)，法國總統(tǒng)又是今年G20的輪值主席，現(xiàn)在他們有強烈的愿望去改變以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系。因為美元的“強勢”已經(jīng)讓脆弱的歐元喘不過氣來，再加2010年美國對沖基金借歐債危機，利用美元的主導(dǎo)地位，有意做空歐元從中牟取暴利，更加讓歐洲意識到若不改變美元霸權(quán)地位，歐元的成長就會障礙重重，歐洲經(jīng)濟也會不安全。

    其次，中國是全球持有美國國債最多的國家，也是美國機構(gòu)發(fā)行固定收益證券的主要買家之一。我們的巨額外匯儲備隨時會受美聯(lián)儲的貨幣政策和美國財政部的救市計劃影響，爭取貨幣主導(dǎo)權(quán)，現(xiàn)在變得更加鮮明起來。為此，中國政府加快人民幣國際化和上海國際金融中心的建設(shè)，也是出于這種發(fā)展戰(zhàn)略的考慮。

    第三，美國政府為了維護美元主導(dǎo)的國際貨幣體系的霸權(quán)地位和國際經(jīng)濟事務(wù)決策上的一票否決權(quán)，它需要中國的財力支持，但它又擔(dān)心中國競爭力在世界舞臺上的滲透。于是，在積極爭取讓中國在國際金融舞臺上提升地位（實際上讓中國負(fù)起大國責(zé)任）的同時，又強烈要求中國放棄對匯率和其他金融要素市場的價格保護手段，目的是想以此削弱中國產(chǎn)業(yè)對外的價格競爭力。

    在這種錯綜復(fù)雜的關(guān)系鏈面前，以特別提款權(quán)（SDR）作為這場利益較量的切入點，相對其他的改革更為直觀，而且有一定的可操作性，又相對能夠在全球達成一定的共識。

    歐美發(fā)達國家對中國在SDR份額上的提高，似乎達成了高度共識。不過，他們同時對中國提出了苛刻的條件——“進場之前”，人民幣匯率的市場化改革和資本賬戶的開放應(yīng)該完成?，F(xiàn)在歐美決策層明明知道SDR機制不可能流通，卻要求人民幣不要拖SDR的后腿。這如果不是混淆概念，就是別有用心。

    中國人民幣匯率改革和資本市場的對外開放，不可能因為改革國際貨幣體系的愿望而不顧現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的承受能力，也不可能像歐美學(xué)者所建議的那樣用  “倒逼機制”來推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的加速。因為要素市場的改革，對實體經(jīng)濟有很大的沖擊力。日本的大企業(yè)當(dāng)年在日元大幅升值的情況下被倒逼出了國內(nèi)市場，推動了產(chǎn)業(yè)的國際化。而中國企業(yè)現(xiàn)在在勞動力成本上升、匯率升值、能源價格的國際接軌等沖擊下，有不少產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)轉(zhuǎn)向了投資樓市的金融資本，造成產(chǎn)業(yè)空心化問題越來越嚴(yán)重。雖然當(dāng)年日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了空心化和金融泡沫化，但是至少人家今天的產(chǎn)業(yè)競爭力，并沒有因為當(dāng)年要素價格的劇烈變動而被抹殺。

    我們當(dāng)前需要做的，還是要結(jié)合發(fā)展階段的內(nèi)在條件，加快國力強盛的步伐，要讓民眾盡快富裕起來，以提高他們抗衡來自要素市場價格變動帶來的沖擊。為此，現(xiàn)在任何西方“有條件”地對中國提升世界影響的贊譽之詞和隨之而來的改革建議，我們都要三思而后行。切勿洋洋得意，盲目自信而迷失方向——“破舊立新”不等于選擇“無家可歸”。如果我們急于去打“破”自己擅長的、傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)競爭力，而我們不擅長的、暫時不具備條件的新東西又沒有及時  “立”起來，那么，在一個看不到改革績效（經(jīng)濟增長）的環(huán)境下來推動結(jié)構(gòu)調(diào)整是不可持續(xù)的。東歐上世紀(jì)90年代初的激進式改革和日本泡沫經(jīng)濟后的“大爆炸改革”，都是因為在沒有經(jīng)濟增長的環(huán)境下去推進，所以結(jié)果都以失敗而告終。

    此外，我們要通過支持歐洲在內(nèi)的大多數(shù)國家強化全球一體化監(jiān)管的呼聲，甚至可以配合美國政府修復(fù)和規(guī)范本國金融體系所做的努力，以彌補我們因金融體系不成熟所造成的財富管理能力上的缺陷。

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