高送轉(zhuǎn)牛股基因探秘

　　國海證券認(rèn)為，驅(qū)動上市公司股價上漲的最終因素還是在于公司業(yè)績的可持續(xù)增長和對股東的慷慨回饋，無業(yè)績支撐的高送轉(zhuǎn)僅是一次短暫的狂歡。投資者還需對高送轉(zhuǎn)上市公司的盈利能力、送轉(zhuǎn)股的動機(jī)加以甄別，選擇真正的價值創(chuàng)造者。

    據(jù)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》也就A股市場上各類高送轉(zhuǎn)填權(quán)牛股進(jìn)行綜合分析，以最具代表性的5家公司，分析其擁有的特殊基因，以供投資者后期尋找具有黑馬跡象個股作參考。

基因一：擴(kuò)張迅速

代表個股：蘇寧電器

    我們首先從兩組數(shù)據(jù)，來看蘇寧電器（002024，收盤價14.07元）的擴(kuò)張之路。從2001年的2525.29萬元的凈利潤，到2010年前三季度的28.28億元，蘇寧電器凈利潤增長超過110倍；總股本從2004年發(fā)行上市時的9316萬股，到目前的69.96億股，蘇寧電器股本擴(kuò)張已經(jīng)超過75倍。

    這既是業(yè)績持續(xù)爆發(fā)式增長的典型，也是蘇寧電器在行業(yè)內(nèi)不斷擴(kuò)張的結(jié)果。在2004年，蘇寧電器新進(jìn)入23個城市，新開了46家連鎖店；當(dāng)年年底，公司已在46個重要城市開設(shè)了84家連鎖店，連鎖店經(jīng)營面積達(dá)到37.53萬平方米，同比增長96.08%，快速擴(kuò)張就已初現(xiàn)出端倪。隨后幾年的開店速度也是快得無法想象，2005年公司新增連鎖店140家；2006年新開連鎖店136家；2007年新開連鎖店175家；2008年新開連鎖店210家。

    2004年，蘇寧電器主營業(yè)務(wù)收入91.07億元，凈利潤1.81億元；到了2008年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入498.97億元，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤21.70億元。期間連續(xù)4年的凈利潤增幅超過100%左右，這也給公司股本快速擴(kuò)張?zhí)峁┝似鯔C(jī)，打開蘇寧電器股本分紅一欄，看到的數(shù)字讓不少投資者眼紅——2004年報，10轉(zhuǎn)增10派1元；2005年半年報，10送8；2005年8月股改，10送2.5；2006年半年報，10送10；2006年年報，10轉(zhuǎn)增10；此后，公司的高送轉(zhuǎn)也并沒有停止。

    更為驚人的是，如果以蘇寧電器上市首日的價格買入，復(fù)權(quán)后來看，股價最高漲幅超過百倍。

基因二：背靠大股東資源注入

代表個股：山東黃金

    作為資源類企業(yè)，山東黃金（600547，收盤價48.53元）的估值與其黃金儲量緊密相關(guān)。背靠著山東黃金集團(tuán)，上市7年來山東黃金資源儲量擴(kuò)張近10倍。這也是公司能在2007年、2008年、2009年，經(jīng)過三年“10送10”的股本擴(kuò)張，其每股凈利潤一直保持在1元左右，期間的填權(quán)之路也一直有資產(chǎn)注入的陪伴。

    據(jù)了解，目前山東黃金擁有黃金儲量已達(dá)390噸，短短7年時間，資源儲量比上市時擴(kuò)張了近10倍。2003年上市時，公司僅擁有新城金礦，首次募集資金收購集團(tuán)公司焦家金礦；2008年通過定向增發(fā)收購集團(tuán)玲瓏金礦、金倉金礦、三山島金礦、沂南金礦以及鑫匯金礦。同時，公司也嘗試外省收購?fù)緩剑?008年成功收購的內(nèi)蒙柴胡欄子金礦目前已成為公司一個主要礦區(qū)。2009年，收購山東歸來莊金礦。2010年11月5日，又將探明有71噸金金屬儲量的萊州金石礦業(yè)股權(quán)收歸旗下。

    大股東的資產(chǎn)注入步伐并未停止，東方證券估計加上2010年收購的金石礦業(yè)騰家金礦71噸儲量，公司目前擁有390噸左右黃金儲量。集團(tuán)目前擁有采礦權(quán)及探礦權(quán)208個，礦權(quán)面積合計約1716.29平方公里。集團(tuán)在上市公司以外還有700余噸黃金儲量。公司作為集團(tuán)旗下唯一的上市公司，將在適當(dāng)時間獲得集團(tuán)資產(chǎn)的注入。

    雖然目前山東黃金暫停了股本擴(kuò)張的步伐，但其業(yè)績受到黃金價格居高不下的影響，繼續(xù)保持高增長不是難事。

基因三：“老字號”增長企業(yè)

代表個股：五糧液

    經(jīng)得起時間考驗的品牌是具有投資價值的，在國內(nèi)真正經(jīng)得起時間考驗的品牌并不多，而經(jīng)得起時間考驗并上市迅速擴(kuò)張的企業(yè)更是少之又少。

    這就是所謂“老字號”的秘密，因為其定價能力非常強(qiáng)，產(chǎn)品毛利率都很穩(wěn)定，如老字號品牌中的同仁堂、云南白藥、貴州茅臺等，其中當(dāng)然少不了上市以來股本擴(kuò)張位列A股前十的五糧液（000858，收盤價32.72元）。五糧液1998年實施了10派12.5元的分紅方案；1999年為10轉(zhuǎn)增5；2001年中期10送4轉(zhuǎn)增3、末期10送1轉(zhuǎn)增2；2002年10轉(zhuǎn)增2。但是2000年，五糧液以每股25元高價10配2時，不少股民認(rèn)為五糧液是圈錢的“鐵雞公”、“吝嗇鬼”。隨后的2003年，五糧液便拋出了10股送紅股8股、公積金轉(zhuǎn)增2股、派現(xiàn)金2元的“慷慨”分配預(yù)案。

    據(jù)行業(yè)研究員透露，五糧液快速的擴(kuò)張，在于QFII一直垂青五糧液，但無奈其股本太小，擴(kuò)張或許是為吸引更多的機(jī)構(gòu)參與。記者統(tǒng)計，五糧液自1998年上市以來，股本從3.2億股擴(kuò)展到37.96億股，擴(kuò)張倍數(shù)超過10倍，位列A股上市公司擴(kuò)張的前列。

    從五糧液近期發(fā)布的業(yè)績快報來看，2010年營業(yè)收入155億元，增長39.4%。其中非酒類業(yè)務(wù)的收入預(yù)計約14億元。歸屬于上市公司股東的凈利潤43.45l億元，EPS1.145元，同比增長33.9%，在國家大力促進(jìn)消費(fèi)的過程中，五糧液仍保持著高速增長。

基因四：朝陽行業(yè)龍頭

代表個股：三一重工

    所謂朝陽行業(yè)，即是受到政策支持，且市場前景巨大的行業(yè)；所謂龍頭企業(yè)，則是在行業(yè)中領(lǐng)頭發(fā)展的公司。機(jī)械行業(yè)無疑是朝陽行業(yè)的一個代表，三一重工（600031，收盤價25.65元）則是這個朝陽行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

    從三一重工K線圖復(fù)權(quán)來看，目前公司股價處于歷史最高峰，超過2007年大牛市的一倍，從上市當(dāng)日的股價來看，股價漲幅超過43倍。這只用了8年的時間。

    三一重工在去年連續(xù)拋出送轉(zhuǎn)方案，期間一次填權(quán)速度快得難以想象，公司的市值也突破千億元。

    東方證券認(rèn)為，行業(yè)龍頭三一重工在2011年受益于挖掘機(jī)產(chǎn)能的全面釋放，E系列節(jié)能型混凝土泵車的全球發(fā)行，出口業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇，2011年銷售總額可保持同比45%左右的增速。另憑借其高出行業(yè)平均15個百分點的毛利水平，以及2012年開始高端液壓件的自產(chǎn)化，進(jìn)一步提高核心業(yè)務(wù)挖掘機(jī)的毛利率，未來三年的凈利潤復(fù)合增長率可達(dá)到41.2%，仍呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢。

基因五：獨特行業(yè)龍頭

代表個股：東方園林

    東方園林  （002310，收盤價107.67元）自上市時，便頂著園林景觀工程第一股的稱號，這也讓不熟悉園林景觀的投資者摸不著頭腦，市場上一時還有過行業(yè)增長陷入困局的爭論。隨后這些質(zhì)疑都被東方園林一個個巨額訂單多擊破，這些驚人訂單的背后，也顯示出行業(yè)的特殊性，尤其是在國內(nèi)城市化進(jìn)程的特殊時期。

    巨額訂單意味著業(yè)績，也意味著其股本擴(kuò)張須跟隨公司的大發(fā)展。公司上市后，在2010年進(jìn)行了兩次股本擴(kuò)張，年報時的10轉(zhuǎn)5，以及半年報時的10轉(zhuǎn)10，都受到市場的強(qiáng)烈追捧，成為去年最火的個股之一。公司股權(quán)激勵標(biāo)準(zhǔn)的大幅提高，也顯示出公司對行業(yè)未來的看好。中信建投指出，公司股權(quán)激勵方案修訂后，管理層獲得期權(quán)的條件更高，從利潤增長水平看，公司的考核指標(biāo)由原來的5年5倍增長提高到了5年近10倍增長。

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