重組有效期將滿 星馬汽車獲注華菱重卡或錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)

每經(jīng)記者  胡玉慧

        再有兩個(gè)月時(shí)間，星馬汽車（600375，收盤價(jià)26.06元）通過定向增發(fā)購買華菱重卡100%股權(quán)一事就將屆滿股東大會(huì)決議所通過的一年有效期。自去年7月增發(fā)預(yù)案獲證監(jiān)會(huì)受理以來，星馬汽車此次重大資產(chǎn)重組就不見下文。華菱重卡這塊營收規(guī)模、凈利潤倍于上市公司的“肥肉”，星馬汽車何時(shí)才能吃到口？拖延至今，“肥肉”或有變得瘦瘠的可能。

受阻增發(fā)價(jià)過低？

        2月18日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系上了星馬汽車證券事務(wù)代表李峰。李峰對(duì)記者表示，“材料還在證監(jiān)會(huì)那里，需要等那邊審核。”

        記者詢問預(yù)計(jì)大概什么時(shí)候可以完成及有無大致時(shí)間表，李峰回應(yīng)稱“不清楚”。此外，早前記者了解到有說法稱，星馬汽車此次定向增發(fā)遲遲未獲批準(zhǔn)有增發(fā)價(jià)格偏低的因素。

        預(yù)案顯示，星馬汽車本次增發(fā)將購買的華菱重卡100%股權(quán)評(píng)估值為17.85億元，在此基礎(chǔ)上交易價(jià)格也確定為17.85億元；星馬汽車擬向華菱重卡股東增發(fā)2.18億股新增股份，發(fā)行價(jià)格確定為8.18元/股。這個(gè)價(jià)格與上市公司最新收盤價(jià)26.06元相比，折價(jià)近七成。

        記者就此向李峰求證，他表示：“方案已經(jīng)獲得了安徽省國資委批準(zhǔn)的，增發(fā)價(jià)格從那時(shí)起就定了，不會(huì)變動(dòng)?！?010年4月24日星馬汽車發(fā)布公告，此次交易所涉及的17.85億元資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果、2.18億股新增股份數(shù)量已得到安徽省國資委核準(zhǔn)。

        此外，對(duì)于記者提出的“本次增發(fā)有沒有失敗或者突然終止的風(fēng)險(xiǎn)”的問題，李峰并未進(jìn)行正面回應(yīng)。他只表示，國資部門批準(zhǔn)、公司股東大會(huì)通過兩道程序已走完，證監(jiān)會(huì)也已經(jīng)受理，現(xiàn)階段只剩下證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)這一道程序就可實(shí)施增發(fā)。

以小吞大的交易

        2010年4月初發(fā)布本次交易報(bào)告書時(shí)，星馬汽車曾披露過華菱重卡最近幾年業(yè)績數(shù)據(jù)。2009年全年，華菱重卡實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入38.22億元，較2008年同比增長40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.46億元，同比增幅達(dá)到167.5%。

        同期星馬汽車運(yùn)營數(shù)據(jù)則為：2009年主營業(yè)務(wù)收入26.19億元，凈利潤8282.59萬元。以凈利潤看，華菱重卡相當(dāng)于3個(gè)星馬汽車。記者曾采訪的第一創(chuàng)業(yè)分析師郭強(qiáng)就表示，在本次交易完成后，星馬汽車八成左右凈利都將來自重卡業(yè)務(wù)。

        而2010年之后，華菱重卡可給星馬汽車帶來的業(yè)績?cè)龊裼钟卸啻?？迄今為止華菱方面只披露了銷量數(shù)據(jù)，并未發(fā)布具體營收及凈利潤表現(xiàn)。湘財(cái)證券汽車行業(yè)分析師劉杰對(duì)記者表示，由于重卡行業(yè)相關(guān)指標(biāo)最近一兩年波動(dòng)不太大，因此做大致測(cè)算時(shí)可使用以往年份的單車價(jià)格和單車凈利潤。按照2009年華菱重卡1.62萬臺(tái)銷量（公司數(shù)據(jù)）、38.22億元主營業(yè)務(wù)收入以及2.46凈利潤計(jì)算，2010年實(shí)現(xiàn)了3.1萬臺(tái)銷量的華菱重卡，主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤大概分別為73.14億元和4.71億元。

        2011年農(nóng)歷新年前，星馬汽車發(fā)布了2010年全年業(yè)績預(yù)增公告，稱當(dāng)年公司凈利潤有望在2009年0.82億元的基礎(chǔ)上，至少同比增長200%。以此計(jì)算，公司去年凈利潤最低也將達(dá)到2.48億元，差不多為測(cè)算出的華菱重卡同期指標(biāo)的一半。

“肥肉”或在拖延中變瘦

        華菱重卡這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的進(jìn)入，無疑將極大增厚公司業(yè)績。不過在業(yè)內(nèi)研究員看來，沒有在2010年完成資產(chǎn)注入很是可惜，因?yàn)樵诮衲晡覈乜ㄐ枨罂赡茈y以維持在去年那樣的高點(diǎn)。

        我國重卡行業(yè)在2010年創(chuàng)下記錄，全年實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷售101.74萬輛，成為全球首個(gè)重卡銷量突破百萬大關(guān)的國家。因此雖然2011年1月實(shí)現(xiàn)開門紅，但業(yè)界對(duì)今年需求不無擔(dān)心。劉杰就認(rèn)為，鑒于明年固定資產(chǎn)投資增速有放緩預(yù)期，并且房地產(chǎn)調(diào)控政策日趨嚴(yán)厲，再加之2010年高基數(shù)效應(yīng)和透支效應(yīng)，2011年上半年重卡市場(chǎng)將面臨一定程度的調(diào)整。

新聞背景

增發(fā)預(yù)案支撐星馬汽車強(qiáng)勢(shì)股價(jià)

        2009年11月30日，星馬汽車在停牌約40天后公布了發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易公告。公司將向包括星馬集團(tuán)在內(nèi)的9名對(duì)象發(fā)行股份，以購買其手中合計(jì)持有的華菱重卡100%股權(quán)。星馬集團(tuán)控股子公司華神建材正是星馬汽車第一大股東。

        此次定向增發(fā)事宜公布后，二級(jí)市場(chǎng)給予了極為正面的回應(yīng)，星馬汽車在2009年11月30日復(fù)牌后連續(xù)收出5個(gè)漲停，走勢(shì)相當(dāng)強(qiáng)勁；并且在之后的時(shí)間，該事項(xiàng)成為星馬汽車二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)最重要的支撐。在今年春節(jié)前啟動(dòng)的汽車股反彈行情中，星馬汽車表現(xiàn)在板塊中位居前列，華菱重卡資產(chǎn)注入預(yù)期無疑起到了極為重要的作用。

        但是自去年7月20日公告該事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)受理后，至今就再無更新一步進(jìn)展傳來，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期的華菱重卡在2010年年內(nèi)正式注入上市公司的預(yù)期落空。而星馬汽車在2010年4月28日召開的年度股東大會(huì)上通過了  《關(guān)于公司本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，目前距離該議案一年的有效期只剩下約2個(gè)月時(shí)間。

        星馬汽車此次增發(fā)購入資產(chǎn)之所以如此受關(guān)注，在于華菱重卡近幾年成長相當(dāng)亮眼。我國重卡市場(chǎng)主要份額集中在少數(shù)幾家大公司手中，按照中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中汽協(xié)）統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2009年、2010年兩年，全國重卡銷量前3名都由中國一汽、中國重汽和東風(fēng)汽車把持，這3家公司的銷量之和在前十名重卡企業(yè)總銷量的比重依次為65%和63%，新進(jìn)入者要爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額并不容易。

        華菱汽車是在2003年前后由湖南重型汽車公司改組而來，2009年銷量達(dá)到1.83萬臺(tái)（中汽協(xié)數(shù)據(jù)）在國內(nèi)重卡市場(chǎng)的份額提升到2.87%左右，為國內(nèi)重卡企業(yè)銷量第八名；2010年，公司銷量大幅提升至3.1萬臺(tái)（公司數(shù)據(jù)），同比增長七成市場(chǎng)份額達(dá)到3%，銷量依舊排在第八位。

研究員觀察

星馬汽車、華菱重卡協(xié)同效應(yīng)明顯

        星馬汽車的業(yè)務(wù)和華菱重卡的協(xié)同效應(yīng)讓研究員們看好其前景。目前兩家公司在具體業(yè)務(wù)上的往來主要是前者有七成底盤采購自后者，“給華菱重卡的成長帶來了很強(qiáng)支撐?！眲⒔苷f。他對(duì)記者表示，這也是華菱能在江淮汽車等同一批介入重卡領(lǐng)域的企業(yè)里率先脫穎而出的重要原因。

        對(duì)于星馬汽車來說，作為改裝車生產(chǎn)企業(yè)會(huì)受到底盤供應(yīng)商的影響非常大。恒泰證券分析師指出，目前星馬汽車有三成底盤采購自五十鈴、三菱、一汽、二汽、重汽等企業(yè)，但產(chǎn)能、技術(shù)、價(jià)格等都不及華菱，供貨穩(wěn)定、價(jià)格低廉、技術(shù)優(yōu)秀的底盤供應(yīng)商能讓改裝車企業(yè)在自身細(xì)分行業(yè)中具備相當(dāng)?shù)暮诵母?jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。



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