夏斌：應(yīng)該盡快使利率由負(fù)轉(zhuǎn)正

　　每經(jīng)網(wǎng)1月16日訊(每經(jīng)記者  李靜瑕  發(fā)自北京)

　　新年伊始，央行推出的各項(xiàng)政策，無(wú)不向市場(chǎng)透露出今年政策轉(zhuǎn)向的力度。貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，推出新的穩(wěn)健貨幣政策指標(biāo)即“社會(huì)融資總量”，納入到衡量貨幣政策穩(wěn)健的指標(biāo)當(dāng)中，提高存款準(zhǔn)備金率。

　　“很多人也許會(huì)問(wèn)，為什么不采取加息的手段而是采用提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)收流動(dòng)性。我也認(rèn)為，應(yīng)該盡快使得利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。”央行貨幣政策委員會(huì)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌1月15日在京表示。

　　頻動(dòng)存準(zhǔn)率

     夏斌引述的問(wèn)題，也一直縈繞市場(chǎng)。

　　算上這一次提高存款準(zhǔn)備金率，央行近3個(gè)月已第四次動(dòng)用這一工具收緊流動(dòng)性。

　　“存款準(zhǔn)備金率的提高，并不意味著是收緊銀根，而是現(xiàn)在市場(chǎng)流動(dòng)的貨幣太多了。”夏斌分析認(rèn)為。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，此次提高存款準(zhǔn)備金率大約可收緊市場(chǎng)3000-3500億元的流動(dòng)性。

　　夏斌表示，從2003年以來(lái)，央行的貨幣發(fā)放已經(jīng)由向商業(yè)銀行貸款的方式轉(zhuǎn)為購(gòu)買(mǎi)外匯來(lái)提供人民幣。在遭遇全球金融危機(jī)之前，央行用于購(gòu)買(mǎi)外匯的80%-90%比重的人民幣都通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率或者公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段收回來(lái)。自2008年底，全球金融危機(jī)的影響之下，銀根開(kāi)始放松，人民幣對(duì)沖幅度已經(jīng)降為60%-70%。

　　根據(jù)夏斌的提供的數(shù)據(jù)顯示，在72萬(wàn)億左右的貨幣存量當(dāng)中，有19-20萬(wàn)億通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率與公開(kāi)市場(chǎng)操作被凍結(jié)起來(lái)。

　　“加息是不是可以收回這些放出去的貨幣呢？是可以的。不過(guò)，加息的傳導(dǎo)機(jī)制要傳導(dǎo)到貨幣供應(yīng)量上面來(lái)需要花很長(zhǎng)的時(shí)間。其次是，這個(gè)時(shí)間段適不適合加息，要考慮更多的因素。”夏斌分析。

　　11月份我國(guó)CPI的增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到5.1%，市場(chǎng)對(duì)12月份的CPI預(yù)測(cè)與11月份相差不大，通脹預(yù)期給加息帶來(lái)了現(xiàn)實(shí)壓力。2010年，央行于10月21日和12月26日分別提高了基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)與高漲的CPI相比負(fù)利率仍然存在。

　　“應(yīng)該盡快使得利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。”夏斌表示，“長(zhǎng)期的負(fù)利率，不管是對(duì)收入分配的穩(wěn)定，還是對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫壓力的調(diào)控，或者是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行都是不利的。”

　　關(guān)注“社會(huì)融資總量”

　　日前，央行提出今年要保持“保持合理的社會(huì)融資規(guī)模”，“社會(huì)融資總量”一詞自進(jìn)行公眾視野就引起市場(chǎng)一片爭(zhēng)議。

　　“隨著金融工具發(fā)展的深化， 中國(guó)企業(yè)融資的渠道越來(lái)越多。穩(wěn)健的貨幣政策，不應(yīng)該純粹只看貸款。在我國(guó)，利率在貨幣供應(yīng)形成的機(jī)制當(dāng)中的有效作用，受到局限，今年央行在貨幣供應(yīng)量M2與貸款指標(biāo)上又強(qiáng)調(diào)了社會(huì)融資總量。這個(gè)背景之下，就是告訴市場(chǎng)今年關(guān)注社會(huì)融資總量。”夏斌表示。

　　“社會(huì)融資總量”究竟代表了什么，怎么來(lái)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)？夏斌認(rèn)為，市場(chǎng)討論到最后的結(jié)論就是資金流量表，這方面的統(tǒng)計(jì)恰恰在中國(guó)是滯后的。目前企業(yè)除了通過(guò)銀行融資，還可以通過(guò)資本市場(chǎng)、信托機(jī)構(gòu)、VC/PE機(jī)構(gòu)等多渠道融資。“這實(shí)際上反映的是企業(yè)得到的錢(qián)，以更加貼近經(jīng)濟(jì)實(shí)體的指標(biāo)來(lái)反映問(wèn)題或者更有效果。”夏斌提議，加快資金流量表的統(tǒng)計(jì)建設(shè)步伐，

　　資本賬戶需逐步開(kāi)放

　　新的一年，除了調(diào)準(zhǔn)備金率，央行還為資本項(xiàng)目下開(kāi)放撕開(kāi)了一條口子，讓人民幣國(guó)際化進(jìn)程再進(jìn)一步。

　　1月13日，央行以2011年1號(hào)文件公布實(shí)施了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，規(guī)定凡獲準(zhǔn)開(kāi)展境外直接投資的境內(nèi)企業(yè)均可以人民幣進(jìn)行境外直接投資。

　　“國(guó)內(nèi)金融充分自由化，國(guó)際金融有限全球化。”這是夏斌對(duì)其新書(shū)《中國(guó)金融戰(zhàn)略：2020》中提及中國(guó)金融改革未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)的總結(jié)。提及人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，夏斌稱，人民幣要慢慢國(guó)際化，人民幣走出去，其核心就是要放開(kāi)資本項(xiàng)目管制的放開(kāi)。然而，資本項(xiàng)目下的開(kāi)放，仍然面臨著諸多的問(wèn)題，首先就是匯率問(wèn)題。

　　夏斌分析認(rèn)為，根據(jù)中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況來(lái)看，浮動(dòng)匯率目前是無(wú)法全面放開(kāi)的，因此資本項(xiàng)目的管制也不能夠全面放開(kāi)，人民幣在短時(shí)間內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)完全的全球化。