2010下半年：6家券商7個(gè)創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目遭否

　　2010年下半年以來，創(chuàng)業(yè)板過會率明顯提高。據(jù)《證券日報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2010年7月1日至昨日，共有7家公司創(chuàng)業(yè)板上會被否，而2010年上半年這一數(shù)字是18家，2009年是15家。

　　這7家公司被否的時(shí)間則主要集中在9月（4家被否）和12月（3家被否）。他們的保薦機(jī)構(gòu)分別是：國信證券（2家）、西部證券、申銀萬國、東吳證券、海通證券和東興證券。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這7家公司被否原因除了因?yàn)槠渥陨碇T如企業(yè)規(guī)模或主營業(yè)成長不足、主體資格不清晰、財(cái)務(wù)疑點(diǎn)等原因外，與保薦人的工作不盡責(zé)也有關(guān)系。

　　盈利能力不強(qiáng)成被否主因

　　今年下半年以來未通過創(chuàng)業(yè)板IPO審核的7家公司是：湖南紅宇耐磨新材料股份有限公司（保薦機(jī)構(gòu)：西部證券）、北京東土科技股份有限公司（保薦機(jī)構(gòu)：申銀萬國）、　江門市科恒實(shí)業(yè)股份有限公司（保薦機(jī)構(gòu)：國信證券）、蘇州蘇大維格光電科技股份有限公司(保薦機(jī)構(gòu)：東吳證券)、中礦資源勘探股份有限公司(保薦機(jī)構(gòu)：海通證券)、深圳市東方嘉盛供應(yīng)鏈股份有限公司(保薦機(jī)構(gòu)：國信證券)和珠海元盛電子科技股份有限公司(保薦機(jī)構(gòu)：東興證券)。這7家公司被否的原因都不盡相同，非常具有典型性。

　　湖南紅宇耐磨新材料股份有限公司敗在主體資格問題上。

　　紅宇新材料的前身為婁底地區(qū)紅宇工業(yè)有限責(zé)任公司(紅宇工業(yè))，成立于1995年7月31日，注冊資本50萬元。2009年11月30日公司整體變更為股份有限公司。

　　1998年5月1日，紅宇工業(yè)召開股東會，同意朱紅專將其占公司注冊資本6%的出資轉(zhuǎn)讓給朱紅玉，將其占公司注冊資本4%的出資轉(zhuǎn)讓給朱紅麗，同意股東朱紅玉增資100萬元，公司的注冊資本也由50萬元增至150萬元人民幣。

　　不過，《驗(yàn)資報(bào)告》顯示，截至1998年5月29日，紅宇工業(yè)各股東實(shí)際出資額為1453040.5元，朱紅玉尚有46959.50元出資未及時(shí)繳付。1998年6月8日前，朱紅玉將出資全部補(bǔ)齊。

　　2000年4月3日，紅宇工業(yè)召將公司名稱變更為“湖南婁底紅宇工業(yè)有限責(zé)任公司”(婁底紅宇工業(yè))。

　　2002年4月10日，朱紅玉以其在婁底紅宇工業(yè)的全部資產(chǎn)權(quán)益作為出資重新設(shè)立“湖南紅宇工業(yè)有限公司”(湖南紅宇)，從而開始經(jīng)營耐磨系列產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。

　　但此次新設(shè)公司的行為并未重新辦理新設(shè)公司的登記手續(xù)，亦沒有履行清算并辦理注銷登記的法律手續(xù)，而是將本次工商登記辦理成變更的工商登記，形式上表現(xiàn)為原有限公司的延續(xù)，因此，其在辦理工商登記程序上存在瑕疵。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)公司名稱和經(jīng)營范圍均已變更，主體資格已發(fā)生重大改變。”

　　在科恒實(shí)業(yè)的招股說明書(申報(bào)稿)中，該公司2007年至2010年前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤均超過了1000萬，且最近三年中營業(yè)額均超過2億元。但科恒實(shí)業(yè)只有2010年的主營業(yè)收入超過了2007年，而2008年至2009年連續(xù)兩年主營業(yè)收入環(huán)比均呈現(xiàn)負(fù)增長的局面。因此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主營業(yè)收入成長性不夠可能是其被否的主要原因。

　　翻看東土科技披露的招股說明書申報(bào)稿，公司近四年一期（2007年至2010年上半年）的資產(chǎn)總額分別僅為3217.23萬元、4654.35萬元、7375.38萬元和8592.35萬元。

　　報(bào)告期內(nèi)，盡管2007年度、2008年度、2009年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤分別同比增長171.03%、223.30%、65.13%，但公司實(shí)現(xiàn)盈利的絕對值仍然偏低，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別僅為326.92萬元、717.83萬元、1310.76萬元、811.68萬元。

　　不僅如此，在公司業(yè)績構(gòu)成比當(dāng)中，稅收和財(cái)政補(bǔ)貼就占據(jù)了舉足輕重的比例。報(bào)告期內(nèi)，公司所得稅減免額占利潤總額的比例分別為56.91%、0.28%、9.95%和10.72%，增值稅返還額的比例分別為29.02%、27.98%、18.63%和17.95%。此外，公司獲得的政府補(bǔ)助分別為56.95萬元、33.00萬元、304.84萬元和23.66萬元。

　　而創(chuàng)業(yè)板除了強(qiáng)調(diào)盈利能力和成長性之外，公司經(jīng)營規(guī)模大小也是重要的審核標(biāo)準(zhǔn)之一，因?yàn)?，?jīng)營規(guī)模過小會影響到公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，業(yè)界推測，規(guī)模太小是東土科技創(chuàng)業(yè)板招否的主要原因。

　　蘇州蘇大維格光電科技股份有限公司是國內(nèi)領(lǐng)先的微納光學(xué)制造服務(wù)商，預(yù)披露資料顯示，公司本次擬發(fā)行1550萬股，發(fā)行后總股本為6200萬股。

　　但早在維格光電未過會時(shí)，市場就不看好它。因?yàn)?，從以往IPO案例看，在上市前兩年大股東變更無疑是招“險(xiǎn)棋”。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板IPO辦法，發(fā)行人最近兩年內(nèi)董事、高管均應(yīng)沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。此前，天津三英焊業(yè)便被曝因此致使創(chuàng)業(yè)板IPO遭否。而維格光電2008年5月還進(jìn)行了增資擴(kuò)股，變更了第一大股東。

　　而中國在海外排名第二的固體礦產(chǎn)勘查工程技術(shù)服務(wù)民營公司——中礦資源勘探股份有限公司的被否則浮現(xiàn)出兩大原因：財(cái)務(wù)疑點(diǎn)和突擊入股。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，該公司最近三年的凈利潤雖然在逐年上升，但同時(shí)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻不斷萎縮。此外，公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓還涉嫌國資流失。華麗的利潤下面暗含貓膩，這或許是其上市被否的主要原因。

　　深圳市東方嘉盛供應(yīng)鏈股份有限公司的失敗似乎在情理之中。東方嘉盛自稱為一體化供應(yīng)鏈運(yùn)營商，寄希望通過這樣的概念上市，但其卻多處不符合上市規(guī)則。實(shí)際上，東方嘉盛是個(gè)物流公司。雖然物流行業(yè)作為國家重點(diǎn)扶持的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有著政策支撐，但東方嘉盛的募投項(xiàng)目卻無法看出亮點(diǎn)。它的成長性不達(dá)標(biāo)，不但嚴(yán)重依賴惠普，其近三年的營業(yè)收入增速也不佳，而且公司融資也只為建倉庫，此外，它還隱存炒匯風(fēng)險(xiǎn)。

　　珠海元盛電子科技股份有限公司是一家生產(chǎn)撓性印制電路板的公司。這個(gè)行業(yè)本屬于電子元器件印制電路板行業(yè)中新興且發(fā)展前景良好的子行業(yè)。但其爆發(fā)式增長卻讓人感覺蹊蹺，閱讀珠海元盛招股說明書可以發(fā)現(xiàn)，這家公司的利潤增長比較蹊蹺，尤其是2009年比2008年的主營業(yè)務(wù)收入增長了15.20%，相關(guān)的主營業(yè)務(wù)成本卻下降了3.45%，一增一降使珠海元盛2009年的毛利比2008年狂增3452.38萬元，增長率達(dá)到83.88%。而這樣的毛利有多少是出自公司自身，有多少是關(guān)聯(lián)方三洋住友集團(tuán)的助推,公司并未說明。

　　保薦機(jī)構(gòu)也有難處？

　　從目前的失敗案例看來，企業(yè)自身硬傷是主要原因，但保薦機(jī)構(gòu)為何就沒發(fā)現(xiàn)呢？

　　據(jù)漢鼎咨詢的的相關(guān)調(diào)研報(bào)告披露，券商也有券商的難處。

　　某些企業(yè)的IPO項(xiàng)目，券商內(nèi)核時(shí)已經(jīng)告知企業(yè)目前存在的重大問題可能會構(gòu)成企業(yè)上市的嚴(yán)重障礙，但是企業(yè)上市心切，懇請券商將材料上報(bào)證監(jiān)會，導(dǎo)致未通過證監(jiān)會發(fā)審委。

　　而另外一些IPO項(xiàng)目是受企業(yè)方的外界壓力，比如某些存在瑕疵的IPO項(xiàng)目具備非常強(qiáng)的政府或者國有集團(tuán)的背景支持，發(fā)行人施壓于券商投行務(wù)必將材料上報(bào)證監(jiān)會，導(dǎo)致企業(yè)被否。

　　還有時(shí)候是企業(yè)故意隱瞞其存在的問題，而某些隱瞞的問題已經(jīng)超出了券商盡職調(diào)查的范圍和能力，最后導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部人士舉報(bào)才暴露。

　　不過，以上情況也并非券商失利的全部原因，自身的疏忽大意、準(zhǔn)備不足以等都會券商承銷失敗。

　　“其實(shí)，對于影響"過會"的持續(xù)盈利能力不足、關(guān)聯(lián)交易、信息披露不完整不準(zhǔn)確、股權(quán)瑕疵、募集資金投向等方面，多數(shù)保薦人都心知肚明，但是其中有些人卻抱著僥幸心理，輕易提交了招股說明書。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士對記者說。