機構(gòu)評級

世聯(lián)地產(chǎn)

（002285，收盤價33.01元）評級：增持  評級機構(gòu)：華泰聯(lián)合

　　  公司日前公告使用自有資金3000萬元收購四川嘉聯(lián)興業(yè)地產(chǎn)顧問有限公司51%的股權(quán)。該公司2009年營業(yè)收入3236萬元，凈利潤979萬元，該公司2009年銷售代理業(yè)績位列成都第三名。

        這是公司上市以來收購的第三家外地營銷企業(yè)，公司外延式擴張顯示出持續(xù)性，三家公司2009年營業(yè)收入共計1.34億元，占世聯(lián)2009年營業(yè)收入比重18%。公司上市后利用品牌和資金優(yōu)勢持續(xù)在各地進(jìn)行收購，迄今為止收購的三家公司均為當(dāng)?shù)卮矸蓊~位居前列的代理商，公司外延式增長的收獲期來臨。

        目前公司采用的51%股權(quán)收購方式對于部分二線城市代理商的管理人員具有明顯的吸引力，一方面順利為管理人員變現(xiàn)部分股權(quán)，降低了管理人員對現(xiàn)有公司面臨發(fā)展瓶頸的憂慮，另一方面預(yù)留的49%股權(quán)可充分調(diào)動原有高層的發(fā)展積極性。對于世聯(lián)而言，在目前資金充裕，品牌強大的發(fā)展階段，充分利用業(yè)內(nèi)強大的平臺優(yōu)勢整合新收購企業(yè)，以較低的成本進(jìn)入新市場的能力，對公司未來在全國的規(guī)模成長意義重大。

        公司最近一年在收購式擴張上表現(xiàn)出的持續(xù)性可部分打消投資者對可收購資源的獲取能力的擔(dān)憂，我們認(rèn)為公司在外延收購道路上將持續(xù)保持一定節(jié)奏進(jìn)行，而收購公司的整合和業(yè)績貢獻(xiàn)能力也將在今明兩年得到驗證。預(yù)測公司2010年及2011年全面攤薄EPS1.03元、1.43元，維持對公司的“增持”評級。

興業(yè)銀行

　(601166，收盤價26.22元)評級：強烈推薦  評級機構(gòu)：平安證券

　　相對于其較高的成長性和強大的盈利能力，公司目前的估值水平非常具有誘惑力。在估值整體處于底部的銀行板塊中，興業(yè)的PE相對于同類銀行均值有近20%的折讓，PB也低于平均水平。

        隨著資本充足率要求的日趨嚴(yán)厲，對于再融資的擔(dān)憂始終是銀行業(yè)揮之不去的陰影，而高盈利能力正是讓銀行擺脫外部融資的良藥。具有高平均股東權(quán)益回報率（ROAE）的銀行完全可以依靠利潤的內(nèi)部積累來支撐自身資產(chǎn)規(guī)模的增長。公司的盈利能力顯著高于同業(yè)，是唯一一家連續(xù)四年ROAE高于24%的銀行，將足以支持其未來年均17%的資產(chǎn)規(guī)模增長。

        傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)將依然是興業(yè)規(guī)模增長的主要驅(qū)動因素，但是在結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時其增速會逐漸趨于穩(wěn)定；而同業(yè)業(yè)務(wù)作為興業(yè)的一大特色和優(yōu)勢，將會是其資產(chǎn)規(guī)模增長的另一個重要驅(qū)動因素，不斷涌現(xiàn)的同業(yè)市場機會也賦予了興業(yè)更高的規(guī)模彈性。盡管興業(yè)當(dāng)前的活期存款占比和貸款占比均不高，但是我們看好其2011年的息差表現(xiàn)，主要驅(qū)動因素來自四個方面：1、加息擴大基礎(chǔ)存貸利差；2、貸款占比的提高；3、活期存款占比的反彈；4、同業(yè)負(fù)債占比的下降。

        預(yù)測公司2010~2012年的EPS分別為3.01、3.79、4.60元，給予“強烈推薦”的評級，目標(biāo)價35元，對應(yīng)2011年的PE和PB分別為9.2倍和1.9倍，仍有30%以上的上漲空間。

上海機場

(600009，收盤價12.77元)評級：謹(jǐn)慎推薦  評級機構(gòu)：國信證券

　　  目前，公司股價的估值風(fēng)險已有效釋放。預(yù)計公司可能于近期啟動資產(chǎn)注入相關(guān)事項。理由是，第一，上海世博會閉幕，公司與機場集團得以有精力繼續(xù)完成股改承諾；第二，虹橋機場的分流壓力逐漸顯現(xiàn)；第三，內(nèi)外航收費并軌的時間倒逼。

        由于虹橋機場二期的投資回報率較低，我們認(rèn)為此次的資產(chǎn)注入較為中性，難以大幅提升公司的內(nèi)在價值。根據(jù)我們的測算，虹橋機場與浦東國際貨站51%股權(quán)的打包注入，應(yīng)可以實現(xiàn)市場所預(yù)期的業(yè)績增厚，但增厚幅度可能較為有限，應(yīng)在15%以內(nèi)，不宜預(yù)期過高。

        由于上海世博會的脈沖式增量貢獻(xiàn)，2011年上海兩個機場的業(yè)務(wù)量增速將較有壓力，航空主業(yè)盈利增長將較為有限。但由于非航業(yè)務(wù)彈性較大，且與業(yè)務(wù)量并非線性相關(guān)，公司2011年非航業(yè)務(wù)收入仍存在兩位數(shù)增長的可能。

        資產(chǎn)注入將可能成為公司股價的短期催化劑，建議投資者關(guān)注。由于資產(chǎn)注入難以大幅提升公司的內(nèi)在價值，我們認(rèn)為應(yīng)屬于交易性機會。上調(diào)公司評級至“謹(jǐn)慎推薦”。

濰柴重機

（000880，收盤價19.61元）評級：強烈推薦-A評級機構(gòu)：招商證券

　　公司日前公告，大功率船用柴油機項目加工試車生產(chǎn)線已經(jīng)建設(shè)完成開始投產(chǎn)，宣告濰柴重機正式進(jìn)軍國內(nèi)大功率船用柴油機市場。

        項目規(guī)劃定位國內(nèi)中大功率船用柴油機龍頭。大柴油機項目產(chǎn)能規(guī)劃為300臺/年，其中27/38、32/40系列柴油機200臺，預(yù)計2012年全部達(dá)產(chǎn)。目前已簽小批訂單，單機價格在1000多萬元，雖然短期難以實現(xiàn)盈利，但是進(jìn)口替代空間大  （目前75%依靠進(jìn)口），此項目投產(chǎn)將使公司進(jìn)入新的發(fā)展階段。

        2010年公司大型柴油機及發(fā)電機組的銷售好于預(yù)期。2009年內(nèi)河航運船用發(fā)動機市場火爆，而2010年在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，公司銷售仍保持增長。在內(nèi)河船用柴油發(fā)動機大型化發(fā)展趨勢下，濰柴重機重慶公司200、250型號產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計2010年銷量1800臺左右，同比增長20%多。濰柴重機重慶公司2011年產(chǎn)能可以達(dá)到4000臺，產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到3000臺。預(yù)計四季度盈利可能超預(yù)期。

        海外市場拓展已在濰柴集團的全球戰(zhàn)略之中，當(dāng)然短期不會有突破。發(fā)展中國家對柴油發(fā)電機的需求旺盛，公司將有計劃地進(jìn)軍這一市場。另外濰柴集團將收購法國一家游艇公司。

        2011年大型船用發(fā)動機項目投產(chǎn)，我們對毛利率保守預(yù)測，但是中大型功率船用柴油機前景依然看好，濰柴具有技術(shù)與品牌優(yōu)勢?？紤]所得稅下調(diào)，上調(diào)EPS預(yù)測為2010年0.8元、2011年1.02元，估值明顯低于中小盤股平均水平，上調(diào)至“強烈推薦-A”投資評級，目標(biāo)價28元。



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