調(diào)控新政頻出2011或成銀行業(yè)績分水嶺

每經(jīng)記者  郭維娜  發(fā)自深圳

        差別存款準(zhǔn)備金率就像一把懸在商業(yè)銀行頭上的達(dá)摩克利斯之劍，在2011年隨時(shí)都可能落下。

        差別款準(zhǔn)備金的靈活性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于之前“一刀切”式的存準(zhǔn)率調(diào)整，政策變化導(dǎo)致的預(yù)期頻繁調(diào)整會(huì)引起市場波動(dòng)加大，對銀行股股價(jià)形成直接影響。如何更好地把握未來市場的投資節(jié)奏？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從差別款準(zhǔn)備金對銀行整體業(yè)績、對不同銀行的具體影響以及業(yè)內(nèi)專家對未來貨幣政策的判斷等方面展開了調(diào)查和分析。

        2011年1月7日，市場有消息稱，央行已將存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的公式（以下簡稱“公式”）下發(fā)各銀行。專家表示，如果此政策真正實(shí)行，或?qū)?dǎo)致2011年銀行業(yè)績增速相較2010年有所下滑。

        而且由于利率市場化和銀監(jiān)會(huì)提高平臺(tái)貸的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，銀行業(yè)績或很難延續(xù)此前的高增長。因此，專家建議，投資者應(yīng)理性對待銀行的業(yè)績增長。

利潤增速或放緩

        中金公司此前的報(bào)告認(rèn)為，央行將通過該公式以更加市場化和賞罰分明的措施引導(dǎo)銀行合理控制信貸增長?？傮w而言，差別存款準(zhǔn)備金率體系的最終實(shí)行效果相當(dāng)于行業(yè)普調(diào)準(zhǔn)備金率1～2個(gè)百分點(diǎn)，部分信貸增速快、資本充足率偏低的小銀行需額外上調(diào)1～2個(gè)百分點(diǎn)，公式對整個(gè)銀行業(yè)盈利影響不大。

        中金公司在上述研究報(bào)告還稱，公式不會(huì)壓縮對全行業(yè)的貸款增速，預(yù)計(jì)2011年新增貸款7.5萬億左右。公式的執(zhí)行并非針對壓縮總信貸規(guī)模，而是逐步市場化監(jiān)管的一種嘗試。在新體系下，大部分國有銀行不會(huì)面臨差別存款準(zhǔn)備金率的要求，因此，差別存款準(zhǔn)備金率體系對全行業(yè)的貸款增速影響很有限。

        興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公式最主要的影響是把微觀的安全性和宏觀的穩(wěn)健性結(jié)合起來，在收益和風(fēng)險(xiǎn)間求得平衡。他認(rèn)為，2011年貸款增速會(huì)下降，但在2011年加息情況下銀行的利差將進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行業(yè)績增速相對2010年的增速將有所下降，但下降的幅度會(huì)小于貸款增速的下降幅度。

        中銀國際控股有限公司副執(zhí)行總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公式激勵(lì)銀行努力提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對水平和經(jīng)營狀況，公式對銀行總體業(yè)績影響或不大，但可能會(huì)導(dǎo)致市場份額在不同銀行間的變化。

        而華林證券研究所分析師胡宇告訴記者，公式對2011年的銀行業(yè)績會(huì)有抑制作用。“有相當(dāng)一部分銀行要提高資本充足率，達(dá)標(biāo)的也有壓力，放貸多資本就會(huì)減少，2011年銀行業(yè)績增速會(huì)放緩?！?br/>
        某股份制銀行深圳分行的行長對記者表示，如果加大平臺(tái)貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，大多數(shù)銀行的資本充足率會(huì)受較大影響，銀行需要加大撥備或補(bǔ)充資本，“2011年業(yè)績很難和2010持平?！?br/>
理性看待銀行業(yè)績

        曹遠(yuǎn)征表示，2011年銀行業(yè)業(yè)績的潛在影響因素還包括：利差是否收窄，全年的放貸規(guī)模、準(zhǔn)備金率、利率提高對貸款成本的影響。上述股份制銀行深圳分行的行長也對記者表示，2011年仍有很多不確定因素。

        近年來，銀行業(yè)績一直高歌猛進(jìn)，40%、50%的增長屢見不鮮。對此，專家表示，如此美景或?qū)⒉辉佟?br/>
        魯政委就對記者表示，銀行是順周期的行業(yè)，要理性看待其業(yè)績。他表示，在貨幣條件回歸正常、中央鼓勵(lì)擴(kuò)大直接融資等因素的影響下，銀行的ROA（資產(chǎn)回報(bào)率）將下降，投資者需要調(diào)整心態(tài)，不應(yīng)對銀行業(yè)績抱過高期望。

        胡宇也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，“2007～2009年這一時(shí)段是銀行業(yè)績增長的高峰期，2010年以后銀行業(yè)績增長速度會(huì)下降，此前銀行的凈資產(chǎn)收益率已接近20%，這么高的收益率不可持續(xù)?！彼硎?，銀行之前一直受利差收入的保護(hù)。大量放貸，將風(fēng)險(xiǎn)延后，將收益提前。如今央行多次提及進(jìn)行利率市場化，而利率市場化將減少銀行壟斷性的利差收入，“雖然不會(huì)這么早體現(xiàn)，但肯定會(huì)對銀行業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)影響。”

相關(guān)新聞

緊隨地產(chǎn)板塊異動(dòng)銀行股全面大漲

每經(jīng)記者  王硯丹

        昨日（1月7日），沉寂已久的銀行板塊集體爆發(fā)。興業(yè)銀行首先舉起上漲大旗，全天漲幅達(dá)7.06%。成交49.76億元，為其2007年2月5日上市以來之最。南京銀行緊隨其后，以上漲5.04%報(bào)收，量比高達(dá)3.53。漲幅最靠后的農(nóng)業(yè)銀行全天漲幅也達(dá)到了1.53%。

        之前一直低迷的銀行板塊放量上攻只是曇花一現(xiàn)，還是新一輪板塊行情的開始？

        一位在京行業(yè)分析師對記者表示，近期有消息稱，1月新增貸款可能大幅放量、資金面相對寬裕是昨日刺激銀行股上漲的主要原因之一?！鞍凑战?jīng)驗(yàn)，在年初新的指標(biāo)下達(dá)后，將形成信貸投放的高峰期，而年初放貸對商業(yè)銀行當(dāng)年業(yè)績拉動(dòng)最顯著。前兩天甚至有消息稱，1月新增信貸可能會(huì)達(dá)到1萬億?！?br/>
        上述分析師同時(shí)指出，新年后地產(chǎn)股的強(qiáng)勁表現(xiàn)也是帶動(dòng)銀行股上漲的重要因素?！皬臍v史經(jīng)驗(yàn)來看，地產(chǎn)股與銀行股具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。這可能也是資金追捧興業(yè)銀行的重要原因，因?yàn)榕d業(yè)銀行房貸占比較高?！?br/>
        宏源證券在其剛剛發(fā)布的研究報(bào)告中也指出，從國外和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)指數(shù)是銀行指數(shù)的“因”?！笆濉币?guī)劃建議將房地產(chǎn)調(diào)控重點(diǎn)放在了保障房建設(shè)上，房價(jià)只是政府暫時(shí)調(diào)控的重點(diǎn)，推進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展才是政策的本質(zhì)用意。目前資本市場上房地產(chǎn)板塊已出現(xiàn)持續(xù)異動(dòng)，因此銀行板塊上漲的催化劑已經(jīng)出現(xiàn)。

        另外有業(yè)內(nèi)人士指出，目前上市公司2010年年報(bào)披露即將展開。銀行股作為業(yè)績較為確定的板塊，也有望在年報(bào)披露期間受到市場關(guān)注。

        1月5日，浦發(fā)銀行在上市銀行中首個(gè)發(fā)布了2010年業(yè)績快報(bào)。去年浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤190.76億元，同比增長44%。

        在浦發(fā)發(fā)布業(yè)績快報(bào)后，銀行股的估值再次成為市場討論的話題。許多券商分析師認(rèn)為，銀行股目前具有較大估值修復(fù)動(dòng)力。

        光大證券指出，目前銀行業(yè)對應(yīng)2010年P(guān)E不足10倍。自去年11月以來，銀行股的持續(xù)下跌已對平臺(tái)貸款清理、準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)等政策預(yù)期進(jìn)行了較充分的反映，目前估值處于歷史底部。進(jìn)入加息周期后，銀行業(yè)績相對受益，短期內(nèi)銀行板塊有望回補(bǔ)。

業(yè)績影響

資本充足率提升要求顯著  大小行或現(xiàn)兩極分化

每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

        業(yè)內(nèi)人士表示，央行將通過差別存款準(zhǔn)備金率新政，引導(dǎo)銀行合理控制信貸增長，同時(shí)對資本充足率的提升要求非常顯著。

        盡管差別存款準(zhǔn)備金率新政對行業(yè)影響有限，但根據(jù)日前披露的差別存款準(zhǔn)備金率公式來看，實(shí)際資本充足率的不同，將導(dǎo)致各商業(yè)銀行較為不同的影響結(jié)果。

資本充足率提升要求顯著

        “整體上對業(yè)績沒有太大影響?！眹┚层y行業(yè)分析師伍永剛在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，差別存款準(zhǔn)備金率新政對銀行業(yè)這一整體來說幾無影響。

        “差別準(zhǔn)備金率體系的最終實(shí)行效果相當(dāng)于行業(yè)普調(diào)準(zhǔn)備金率1～2個(gè)百分點(diǎn)，但對于部分信貸增速快、資本充足率偏低的小銀行則需額外上調(diào)1～2個(gè)百分點(diǎn)?！敝薪鸸痉治鰩熋娙A指出。

        根據(jù)某券商的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年末，預(yù)估工行、建行、中行的資本充足率均在12%以上、核心資本充足率在10%以上，相比之下農(nóng)行和交行的核心資本充足率略低，分別為9.82%和9.55%。

        在股份制銀行中，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行以及光大銀行截至2010年末的核心資本充足率預(yù)估值較高，分別為10.69%、9.51%和9.07%；華夏銀行和深發(fā)展銀行的該指標(biāo)較低，分別為6.57%和7.10%。而三家上市城商行的資本充足率和核心資本充足率都處于相對較高的水平。

        一位股份制銀行人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，2011年開年支行層面有非常大的放貸沖動(dòng)。“主要是對信貸收緊的擔(dān)憂，政策還未明確，能放多少是多少。”對于差別存款準(zhǔn)備金率新政，他表示，存款準(zhǔn)備金率大幅上調(diào)，令銀行不得不壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，從而減少放貸，監(jiān)管層希望以此來引導(dǎo)銀行控制信貸。

        毛軍華則表示，新監(jiān)管體系不會(huì)壓縮全行業(yè)的貸款增速。“新體系的執(zhí)行并非針對壓縮總體信貸規(guī)模，而是逐步市場化監(jiān)管的一種嘗試。在新體系下，大部分國有銀行不會(huì)面臨差別存款準(zhǔn)備金率的要求，因此，差別準(zhǔn)備金率體系對全行業(yè)的貸款增速影響很有限?！?br/>
銀行業(yè)績或現(xiàn)兩極分化

        盡管差別存款準(zhǔn)備金率新政影響有限，但根據(jù)日前披露的差別存款準(zhǔn)備金率公式來看，實(shí)際資本充足率的不同，將導(dǎo)致各商業(yè)銀行未來的利潤增長產(chǎn)生較大差異。

        伍永剛對  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，差別存款準(zhǔn)備金率，就是在行業(yè)內(nèi)差別“對待”，各個(gè)銀行情況不一樣?！皬娜涨芭兜牟顒e存款準(zhǔn)備金率公式能夠反映出‘差別’”。

        前述銀行人士表示，如果銀行的實(shí)際資本充足率比較低，或者風(fēng)險(xiǎn)控制較差，很可能會(huì)被實(shí)施相對大幅的差別存準(zhǔn)率。

        反之，實(shí)際資本充足率高、風(fēng)控良好的銀行則很有可能將因此獲利?！百Y本充足率高的銀行借機(jī)擴(kuò)張，這是有可能的。”伍永剛稱。

        有業(yè)內(nèi)人士指出，對于面臨差別準(zhǔn)備金率壓力的銀行來說，其理性策略的選擇取決于貸存比。

        “貸存比較低的銀行將會(huì)提升貸款收益率，而非放緩貸款增速；貸存比較高的銀行可能會(huì)放緩貸款增速?！泵娙A稱，銀行可以通過提高貸款定價(jià)以實(shí)現(xiàn)貸款投放的相對正收益；相比貸存比較低的銀行，貸存比較高的銀行還需要吸收存款來支持貸款的發(fā)放。

        也有分析師表示，差別準(zhǔn)備金率如果實(shí)行，對銀行盈利的實(shí)際影響可能并沒有想象的大，銀行業(yè)績的“兩極分化”現(xiàn)象也不一定會(huì)出現(xiàn)。

        此外，央行最新公布的2011年度工作會(huì)議新聞稿顯示，要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場化。對此，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，利率市場化后隨著盈利壓力增大，金融機(jī)構(gòu)業(yè)績將出現(xiàn)分化。

        “最終，將來一部分金融機(jī)構(gòu)可能出現(xiàn)經(jīng)營困難，由此需要建立‘存款保險(xiǎn)制度’和確定對具有系統(tǒng)重要性金融企業(yè)的監(jiān)管和處置辦法?！濒斦Q。

專家觀點(diǎn)

大摩王慶：貨幣政策透明度將降低  市場需要適應(yīng)

每經(jīng)記者  萬敏  發(fā)自北京

        據(jù)最新消息，人民銀行已向銀行下達(dá)了關(guān)于計(jì)算和調(diào)整各商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率方式的方針。包括一個(gè)銀行準(zhǔn)備金率計(jì)算公式，以及關(guān)于存款準(zhǔn)備金率部分根據(jù)各銀行貸款增長和資本充足率水平變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的詳細(xì)規(guī)則。

        摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，貨幣政策的透明度將降低，這可能是全球宏觀審慎監(jiān)管框架的一個(gè)潮流，而市場各方面需要時(shí)間去適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變。

        “2011年貨幣政策工具將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)重大變化，就是差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的使用?！蓖鯌c在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策透明度將因?yàn)檫@些政策而降低，“在這一貨幣政策工具執(zhí)行過程的初期，我估計(jì)會(huì)對資本市場有影響，因?yàn)槭袌隹床欢斐梢恍┬碌牟淮_定性，要在政策執(zhí)行一定時(shí)間之后才能看懂。而資本市場是不喜歡不確定性的，不確定性本身會(huì)引起市場情緒的波動(dòng)?！?br/>
        “每個(gè)銀行的差別存款準(zhǔn)備金率都會(huì)不一樣，同一個(gè)銀行每個(gè)月的差別存款準(zhǔn)備金率也會(huì)不一樣，而且將會(huì)受到一個(gè)非常復(fù)雜的公式來決定，很重要的考慮就是這個(gè)銀行的穩(wěn)健程度，它的資本充足率等因素?！蓖鯌c這樣理解差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的政策。

        王慶認(rèn)為，全球的貨幣政策正在從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，這也許是一個(gè)全球的趨勢。但他強(qiáng)調(diào)，這是貨幣政策框架的轉(zhuǎn)變，是一個(gè)中性詞。

        “2011年會(huì)是中國貨幣政策一個(gè)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有很多積極的嘗試，差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整就是貨幣政策在多個(gè)目標(biāo)之間平衡的選擇，防通脹、保增長、還有金融穩(wěn)定。2011年對貨幣政策來講將是意義非常深遠(yuǎn)的一年?！?br/>
未來動(dòng)向

銀行再融資潮又來  誰會(huì)是下一個(gè)

每經(jīng)記者  由曦  發(fā)自北京

        很難有人想到，銀行再融資的大潮在2011年會(huì)如此迅速地卷土重來。農(nóng)行在前天（1月6日）公告稱將發(fā)行500億元的次級(jí)債，民生銀行也在同日公告進(jìn)行定向增發(fā)，而中行將在1月28日舉行的股東大會(huì)上審議在香港發(fā)行200億元人民債券的計(jì)劃。

        投資者不禁要問，還有哪些銀行會(huì)上這個(gè)2011年的融資名單?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從資本充足率角度考慮，光大、深發(fā)展、招商等銀行都有可能在今年進(jìn)行再融資。

誰還需要再融資

        分析指出，由于銀行股目前估值較低，銀行通過定向增發(fā)等方式再融資并不劃算，因此，此時(shí)進(jìn)行再融資的銀行都面臨著比較大的資本補(bǔ)充壓力。

        銀行的資本壓力一方面來自于新監(jiān)管協(xié)議的引入，而另一方面則來自對于地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重等問題的最新規(guī)定。

        監(jiān)管方面，逆周期宏觀審慎監(jiān)管被決策層一再提及，按照銀監(jiān)會(huì)下發(fā)給各銀行的征求意見稿，銀行核心一級(jí)資本要求為6%、一級(jí)資本8%、總資本為10%、超額資本為0~4%，對系統(tǒng)性重要銀行還要附加1%的“大而不倒稅”。在討論稿中，達(dá)標(biāo)時(shí)間定為2012年。

        去年12月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了關(guān)于地方融資平臺(tái)貸款的分類/資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見，其中包括根據(jù)貸款本息的現(xiàn)金流覆蓋比例計(jì)算貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。按照這一意見的要求，平臺(tái)貸的風(fēng)險(xiǎn)敞口將會(huì)增加。

        日信證券銀行業(yè)研究員謝愛紅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，深發(fā)展、光大等銀行都有可能繼續(xù)再融資，以緩解目前資本的不足。

市場影響幾何

        中信證券指出，農(nóng)行發(fā)行次級(jí)債是為了補(bǔ)充附屬資本，以應(yīng)對緊縮的環(huán)境，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，提升資本充足率后預(yù)計(jì)公司的放貸能力會(huì)提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，對于平臺(tái)貸款消耗資本的應(yīng)對能力將增強(qiáng)。

        謝愛紅表示，此次農(nóng)行發(fā)行次級(jí)債的購買者多是機(jī)構(gòu)投資者，因此，發(fā)債對二級(jí)市場的股價(jià)影響不大。

        針對民生銀行的定向增發(fā)，謝愛紅指出，此前市場一直對民生銀行的資金狀況有擔(dān)憂，因此，其此次再融資也在意料之中。至于對市場的影響，她指出，雖然定向增發(fā)也是針對機(jī)構(gòu)投資者，但是價(jià)格過低，會(huì)對二級(jí)市場的股價(jià)造成影響。



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