機構(gòu)評級

南國置業(yè)

（002305，收盤價11.92元）評級：推薦  評級機構(gòu)：銀河證券

　　　　隨著房地產(chǎn)市場的階段性調(diào)整和相對飽和，資產(chǎn)型、經(jīng)營型商業(yè)地產(chǎn)無疑將成為刺激消費帶動投資的發(fā)動機。在土地價值不斷升值的環(huán)境中，開發(fā)商可以享有的利潤空間越來越低，通過增值服務(wù)，提升土地價值的模式將成為未來地產(chǎn)開發(fā)的方向。

        商業(yè)地產(chǎn)景氣已經(jīng)回升。2010年1~11月，全國商品房銷售面積8.25億平方米，同比增長9.8%，同期辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房分別增長48.4%和50.2%，增速遠(yuǎn)高于商品住宅。一線城市提前進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)為主的階段，發(fā)達(dá)二線城市緊隨其后，加之調(diào)控大環(huán)境下資金的避險要求，商業(yè)地產(chǎn)景氣有望持續(xù)回暖并保持較好發(fā)展態(tài)勢。

        公司2010年結(jié)算南湖都會商業(yè)項目，2011年、2012年南湖城市廣場、北都城市廣場陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算，2012年以后南國中心一期、二期將成為公司大體量商業(yè)項目利潤來源。

        市場對商業(yè)地產(chǎn)公司的估值往往過多考慮土地儲備的因素，對于商業(yè)地產(chǎn)來說，好的商業(yè)模式和專業(yè)能力是更重要的增長因素。未來的房地產(chǎn)行業(yè)的競爭，將更少“土地儲備”的競爭，更多“空間增值能力”的競爭，公司在此方面的嘗試將為國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展起到良好的帶動作用。

        預(yù)計公司2010~2012年實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為8500萬元，1.4億元和3.02億元，折合每股收益0.18、0.29和0.63元，對應(yīng)2011年、2012年市盈率為38倍和18倍。給予公司“推薦”的投資評級。

云南鍺業(yè)

（002428，收盤價79.83元）評級：推薦  評級機構(gòu)：中投證券

　　公司擬使用超募資金3150萬元出資，與長飛光纖光纜有限公司及北京國晶輝紅外光學(xué)科技有限公司合作設(shè)立子公司武漢云飛光纖材料有限公司，實施年產(chǎn)30噸的光纖四氯化鍺項目。該項目的實施進(jìn)一步擴充了公司下游產(chǎn)品類型和行業(yè)覆蓋面，且光纖四氯化鍺有著廣闊的市場空間，有望顯著提升公司的盈利能力。

        公司上下游同時發(fā)展的戰(zhàn)略有助于大幅提升公司行業(yè)競爭力，使公司深加工產(chǎn)品進(jìn)一步低成本擴張成為可能。公司前期整合了周邊上游礦產(chǎn)資源，本次項目則主要是下游產(chǎn)品的延伸，公司未來將形成年產(chǎn)鍺精礦40噸、區(qū)熔鍺錠47.8噸、高效太陽鍺單晶片30萬片、紅外光學(xué)鍺鏡頭3.55萬套，以及光纖四氯化鍺30噸的產(chǎn)能。

        公司未來增長存在非常大的超預(yù)期的可能。公司有非常強的研發(fā)能力和技術(shù)積累，除了光纖四氯化鍺外，目前在研重點項目還包括鍺產(chǎn)業(yè)鏈上的尖端產(chǎn)品探測器級的高純鍺，一旦研發(fā)成功并成功產(chǎn)業(yè)化，公司規(guī)模和業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長。

        鍺價格已進(jìn)入上升通道，鍺價上漲與公司礦山產(chǎn)能逐步釋放的可能是公司業(yè)績提升的現(xiàn)實基礎(chǔ)，以公司目前20噸左右的自產(chǎn)鍺精礦計算，區(qū)熔鍺價上漲1000元/公斤，公司業(yè)績增長0.12元左右。

        考慮到該項目的建設(shè)期目前尚未進(jìn)一步明確，暫不包括該項目業(yè)績貢獻(xiàn)，同時考慮鍺價上漲，公司2010~2012年盈利預(yù)測分別為0.72、1.32和1.83元，維持“推薦”的投資評級。

美邦服飾

（002269，收盤價35.93元）評級：買入  評級機構(gòu)：申銀萬國

　　公司冬裝銷售情況較好，圣誕期間直營業(yè)務(wù)收入同店同比增長60%以上。由于2010年入冬較晚，11月銷售往后移，12月冷空氣來臨刺激消費者購買冬裝。圣誕期間，公司MB品牌直營的同店同比收入增長達(dá)60%，毛利增長91%；MC品牌直營的同店同比收入增長90%，毛利增長190%?？傮w來看，公司今年在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和店鋪陳列方面都做了明顯改善。同時今年打折幅度也較小，毛利率控制好，2010年平均折扣率7.5~8折，2009年平均折扣率為7折。

        公司2010年新增直營店200家，加盟店600家，目前總店數(shù)為3700家左右。預(yù)計未來幾年新增門店擴張速度不低于20%。預(yù)計MB品牌春夏季訂貨會增長40%~50%，預(yù)計秋季訂貨會增長30%~40%。

        公司iBangGo邦購業(yè)務(wù)(www.ibanggo.com)于12月18日正式上線，該網(wǎng)絡(luò)平臺旨在垂直整合公司業(yè)務(wù)，產(chǎn)品豐富，囊括線上專屬品牌AMPM（定位于簡約時尚家居風(fēng)格）及MB和MC品牌，2011年新推出“祺”品牌（鞋類產(chǎn)品）和國外代理品牌（只在線上銷售），最終形成時尚資訊和產(chǎn)品銷售之間的互動。

        公司門店擴張與平效提升并舉，預(yù)測2010~2012年EPS為0.76、1.17、1.56元，凈利復(fù)合增長率37%。股價對應(yīng)PE為43、28、21倍，按PEG為1可給予2011年37倍市盈率，6個月目標(biāo)價44元，維持“買入”評級。

國金證券

（600109，收盤價14.86元）評級：增持  評級機構(gòu)：天相投顧

　　  2010年前三季度，公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入5.50億元，同比下降20.30%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理成交額為6379.69億元，同比下降1.09%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額為0.78%，較2009年同期增加了0.10個百分點。從傭金率來看，2010年前三季度公司綜合傭金率0.086%，同比下降19.42%。

        公司實現(xiàn)證券承銷保薦業(yè)務(wù)凈收入收入5.76億元，較2009年同期大幅增長437.12%。這主要是由于報告期內(nèi)公司股票承銷業(yè)務(wù)大幅增長，并且2009年上半年IPO及公開增發(fā)等處于暫停之中，公司承銷業(yè)務(wù)收入基數(shù)較小。

        2010年前三季度公司自營業(yè)務(wù)收入為-0.12億元，同比減少1.48億元。從資產(chǎn)配置來看，公司維持了自2008年以來的謹(jǐn)慎風(fēng)格，權(quán)益類投資占比為22.24%，與2009年年初相比有大幅下降。

        公司2010年前三季度業(yè)務(wù)及管理費用高達(dá)7.53億元，同比增長51.02%，占總收入比重為60.31%；第三季度公司該項費用增長幅度較大，達(dá)到3.77億元，環(huán)比增長53.64%。

        預(yù)測公司2010~2012年歸屬母公司凈利潤分別為4.8億元，5.75億元和5.95億元，相應(yīng)EPS分別為0.48、0.57和0.59元，動態(tài)PE分別為30、26和25倍，鑒于公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額顯著增長，傭金率水平較低，下降空間有限，并且公司若能在未來有效控制管理費用的過快增加，業(yè)績將得到顯著提升，因此，上調(diào)公司評級為“增持”。



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