機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

武漢中百

（000759，收盤(pán)價(jià)13.58元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

        公司是超市領(lǐng)域的區(qū)域性龍頭，直采比例的提升和物流建設(shè)將支持公司持續(xù)增長(zhǎng)。2009~2011年公司的物流中心建設(shè)投入大幅增加，未來(lái)2~3年將開(kāi)始享受后臺(tái)改善的成效?，F(xiàn)有的物流中心包括吳家山物流中心、漢鵬物流基地、科德冷藏庫(kù)以及丹水池物流基地，另有4個(gè)在建的物流中心，公司2010年前三季度的固定資產(chǎn)投入已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2009年全年。

        對(duì)連鎖超市而言，物流的作用體現(xiàn)在支撐銷(xiāo)售、減少缺貨率、提高周轉(zhuǎn)率，同時(shí)也是支撐二三級(jí)城市開(kāi)店以及直采的基礎(chǔ)。配送比例的提高也將使得公司毛利率逐步提升。購(gòu)物中心是公司未來(lái)擬進(jìn)入的業(yè)態(tài)，醞釀中的項(xiàng)目包括吳家山購(gòu)物中心。考慮到購(gòu)物中心毛利率要大大高于現(xiàn)有的倉(cāng)儲(chǔ)和便民店，購(gòu)物中心收入比重的提升將帶來(lái)公司整體毛利率的提升。

        過(guò)去三年公司開(kāi)店數(shù)量較多，從市場(chǎng)空間看，公司目前只進(jìn)入湖北省80多個(gè)縣中的35個(gè)，向省內(nèi)二三線城市和武漢市內(nèi)的未飽和市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張仍有很大空間，公司未來(lái)2~3年仍可保持年均15~20家倉(cāng)儲(chǔ)門(mén)店的發(fā)展速度。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，持股比例較為分散，大股東持股比例較低，僅為10.16%。預(yù)計(jì)2010和2011年EPS分別為0.40和0.48元。未來(lái)收入增速持續(xù)向好，同時(shí)毛利率呈回升趨勢(shì)，將帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。近期股價(jià)調(diào)整帶來(lái)介入機(jī)會(huì)，維持  “推薦”評(píng)級(jí)。

廣聯(lián)達(dá)

（002410，收盤(pán)價(jià)66.45元）評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券

        公司擬收購(gòu)北京夢(mèng)龍軟件，夢(mèng)龍軟件是鐵路、公路等基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域行業(yè)軟件的龍頭，近幾年，夢(mèng)龍軟件營(yíng)業(yè)收入保持快速增長(zhǎng)，2009年的營(yíng)業(yè)收入是2007年的近20倍，本次收購(gòu)將大幅度提升廣聯(lián)達(dá)公司管理類(lèi)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力和方案集成能力。

        目前國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)信息化程度相對(duì)美日等國(guó)非常低，美國(guó)信息化投入占總收入比重為3%，日本為0.60%，而我國(guó)僅僅為0.03%。公司在計(jì)價(jià)軟件和算量軟件市場(chǎng)的占有率都在50%以上，項(xiàng)目管理軟件依托公司行業(yè)領(lǐng)軍的品牌效應(yīng)、遍布全國(guó)的38個(gè)分支渠道以及出色的營(yíng)銷(xiāo)能力，將會(huì)得到迅速推廣。

        公司采取給夢(mèng)龍軟件提供現(xiàn)金在二級(jí)市場(chǎng)定期購(gòu)買(mǎi)限制性股票方式進(jìn)行收購(gòu)，體現(xiàn)了雙方對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。夢(mèng)龍公司一期收購(gòu)款4000萬(wàn)元將在3個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票并鎖定3年。我們認(rèn)為公司還會(huì)通過(guò)持續(xù)不斷的外延式發(fā)展以及充分利用行業(yè)現(xiàn)有的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，鞏固計(jì)價(jià)和算量軟件的龍頭地位，并實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，未來(lái)有望成為國(guó)內(nèi)建筑信息化領(lǐng)域的綜合信息服務(wù)提供商。

        預(yù)計(jì)2010~2012年對(duì)應(yīng)EPS為0.969，1.56元，2.24元，給予公司未來(lái)3個(gè)月75.00元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于47倍2011年P(guān)E，未來(lái)還有一定的上升空間，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

萊美藥業(yè)

（300006，收盤(pán)價(jià)37.85元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券

        公司最大的優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)，公司有創(chuàng)新藥研發(fā)  （淋巴靶向治療）、新藥仿制（腫瘤藥）、科研轉(zhuǎn)化技術(shù)三大研發(fā)平臺(tái)。目前已經(jīng)獲得三類(lèi)以上新藥證書(shū)9個(gè)、新藥注冊(cè)批文15個(gè)，并且每年有十多個(gè)新藥進(jìn)入臨床。公司研發(fā)的目標(biāo)集中在抗感染、抗腫瘤、心血管、中樞神經(jīng)等大病種領(lǐng)域。

        公司上述產(chǎn)品的獲得，歸功于公司長(zhǎng)期立足于研發(fā)的戰(zhàn)略定位。公司從2008年開(kāi)始每年投入上千萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用，今年預(yù)計(jì)突破3000多萬(wàn)元，占銷(xiāo)售比例接近10%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司仍將繼續(xù)加大研發(fā)投入。公司目前在銷(xiāo)主要產(chǎn)品只有8個(gè)，銷(xiāo)售的規(guī)模性還沒(méi)有體現(xiàn)，銷(xiāo)售還是以代理為主，這一點(diǎn)與公司專(zhuān)科藥企業(yè)的屬性不相符。從公司新藥申報(bào)的進(jìn)程來(lái)看，明年將可能有新的大品種藥物上市，因此公司也開(kāi)始進(jìn)行銷(xiāo)售體系的改革和擴(kuò)充。公司對(duì)有潛力的產(chǎn)品銷(xiāo)售統(tǒng)一為產(chǎn)品經(jīng)理制，銷(xiāo)售隊(duì)伍也逐步擴(kuò)張，目前接近100人。在銷(xiāo)售的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)從明年開(kāi)始，現(xiàn)有的產(chǎn)品如納米碳懸混液、福美坦注射液、可能上市的產(chǎn)品如埃索美拉唑銷(xiāo)量都會(huì)有明顯的增長(zhǎng)。

        預(yù)測(cè)公司2010~2012年每股收益為0.50、1.00、1.50元。公司具有成長(zhǎng)為優(yōu)秀專(zhuān)科藥企業(yè)的潛力，目前估值與同類(lèi)專(zhuān)科藥企業(yè)相比有優(yōu)勢(shì)，而公司目前正處于規(guī)模起步階段，彈性更大，可以給予估值溢價(jià)，6個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)位50.00元。

盤(pán)江股份

（600395，收盤(pán)價(jià)25.60元）評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華寶證券

        貴州省政府日前規(guī)定，今后貴州各煤礦企業(yè)在安全費(fèi)用的提取上，原則上大中型礦井中，瓦斯突出礦井噸煤不少于40元、高瓦斯礦井噸煤不少于35元、水害隱患嚴(yán)重礦井噸煤不少于30元、其他礦井噸煤不少于25元，小型煤礦在大中型礦井同類(lèi)災(zāi)害類(lèi)別中按噸煤上浮不少于5元提取。

        公司作為貴州省內(nèi)龍頭企業(yè)，安全生產(chǎn)水平在省內(nèi)較好，早已計(jì)提了安全生產(chǎn)費(fèi)，我們測(cè)算其計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)為23元/噸，按本次貴州省計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，公司應(yīng)計(jì)提40元/噸，噸煤多計(jì)提17元/噸，導(dǎo)致2011年綜合成本上漲7%左右。預(yù)計(jì)公司將從2011年啟用新的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)公司2011年煤炭銷(xiāo)售價(jià)格仍上漲5%，則2011年歸屬股東凈利潤(rùn)比新標(biāo)準(zhǔn)前減少9.9%，每股收益減少0.14元。

        貴州省將在“十二五”期間進(jìn)行大規(guī)模的資源整合，全省煤礦平均單井年產(chǎn)能力提高到35萬(wàn)噸以上。煤炭開(kāi)發(fā)主體企業(yè)控制在200家以?xún)?nèi)，大中型礦井要占到全省煤礦數(shù)量50%以上、生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模的70%以上；小礦井降到全省煤礦數(shù)量的50%以下、生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模的30%以下。公司作為省內(nèi)龍頭企業(yè)，將在整合中發(fā)揮重要作用。因此安全費(fèi)提高長(zhǎng)期看有利于公司安全生產(chǎn)，不影響公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性。

        預(yù)計(jì)公司2010~2012年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.18、1.42、2.04元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為21、17、12倍，維持  “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。



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