“緊縮”邊際效應(yīng)遞減 “八二”或重現(xiàn)

　　大盤在經(jīng)歷了一輪快速下跌之后，上周五出現(xiàn)了小幅反彈，科技股、消費板塊重新活躍，大盤股繼續(xù)震蕩下跌，市場仿佛重新回到了國慶節(jié)前的運行特征，八二現(xiàn)象重現(xiàn)。從政策面看，央行19日晚間宣布自11月29日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，市場對此是否已經(jīng)有所預(yù)期，并且提前消化了呢？筆者認為，大盤之所以出現(xiàn)了短期300點的暴跌，主要就是受緊縮政策的影響。未來緊縮政策對市場沖擊的邊際效應(yīng)將會遞減，八二格局重現(xiàn)，以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及消費板塊為代表的中小市值板塊將重新成為市場的主流熱點。從大盤運行趨勢來判斷，指數(shù)短期上下空間有限，但是熱點將會精彩紛呈。

　　首先，持續(xù)緊縮政策主要是針對國際熱錢流入，對股市的沖擊力度逐步減弱。國慶節(jié)過后，貨幣政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，適度寬松的貨幣政策正在被穩(wěn)健的貨幣政策所取代。加息、上調(diào)存款準備金率將會輪番推出，以抑制流動性過剩，從而遏制通脹的進一步惡化。在此次準備金率調(diào)整完成后，大型金融機構(gòu)的存款準備金率將達到18%的歷史新高，被執(zhí)行差別存款準備金率的大型銀行，將達到18.5%。央行《2010年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出，主要經(jīng)濟體將持續(xù)放松貨幣刺激經(jīng)濟的預(yù)期強烈，大量資金可能向增長較快的新興經(jīng)濟體流入。而這種資金流動可能加劇新興市場的流動性泛濫狀況。對此，央行行長周小川近日公開表示，對資本項目下不正常的資本流入，可以采取一些管理措施，盡可能地防止這種行為發(fā)生。央行選擇從總量上進行對沖，主要目的是防止熱錢泛濫到實體經(jīng)濟。由此可見，央行收緊銀根并非針對股市，目前股市并不存在嚴重的投機炒作，在經(jīng)過一輪10%的下跌之后，負面影響得到消化。

　　第二，調(diào)控政策對市場沖擊呈現(xiàn)差異化，可以概括為權(quán)重股承壓，題材股減壓。本輪調(diào)控政策受沖擊最大的應(yīng)該為強周期性行業(yè)，有色、煤炭、石油石化以及金融、地產(chǎn)影響最大，而宏觀經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型，增加居民收入將為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及消費領(lǐng)域提供更多的投資機會。眾所周知，通脹的源頭仍然來自于大宗原材料，美國第二輪量化寬松貨幣政策的推出，導致國際市場上金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，進而輸入到國內(nèi)市場；而通過貨幣緊縮可以抑制商品價格的非理性上漲，迫使過高的價格出現(xiàn)回歸。近期商品期貨市場價格出現(xiàn)大幅下跌，有色、煤炭、石油石化等將會受到重大影響，相關(guān)板塊在股市也都出現(xiàn)大幅下挫。如果再結(jié)合房地產(chǎn)調(diào)控政策，以銀行、地產(chǎn)、有色、煤炭為代表的權(quán)重股板塊將繼續(xù)受到調(diào)控政策壓制，表現(xiàn)持續(xù)低迷，而以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小市值題材股將會繼續(xù)受到市場追捧，運行格局將重返國慶節(jié)前走勢。

　　從市場運行格局看，由中石油、中石化兩桶油引發(fā)的大盤暴跌基本告一段落，一些負面?zhèn)髀勅缣岣哂』ǘ?、個別基金公司高管被調(diào)查等也都得到澄清，恐慌性情緒有所緩解，因此短期市場將會呈現(xiàn)企穩(wěn)走勢。從技術(shù)走勢來看，大盤在跌破60天線后迅速收回，2800點顯示了較強的支撐。目前年線在2888點，經(jīng)過上周五的反彈，大盤剛好回到年線之上，市場強勢依舊。當然，暴跌留下的陰影并非能夠立刻消除，調(diào)控政策的負面影響仍然需要逐步消化。因此，短期來看，指數(shù)上下空間均較為有限，圍繞年線上下波動可能性最大，指數(shù)核心運行區(qū)間將是2800-3000點。

　　在操作策略上，新經(jīng)濟、大消費仍然是投資的重點。近期“蘋果”概念股集體飆升，觸摸屏板塊全面爆發(fā)，萊寶高科(002106)、長信科技(300088)等均逆勢創(chuàng)新高。同時2010無線世界暨物聯(lián)網(wǎng)大會在北京召開也將推動物聯(lián)網(wǎng)板塊的走強，新大陸、東信和平(002017)等也都強勢漲停。筆者建議，激進的投資者可以繼續(xù)關(guān)注科技股板塊，尤其是觸摸屏相關(guān)個股。穩(wěn)健的投資者則中長線投資大消費，醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)零售仍然是對抗緊縮政策的最佳品種，“吃藥喝酒逛商場”可能會貫穿整個“十二五”，天士力(600535)、五糧液、海寧皮城(002344)等一批代表性個股將會上演穿越牛熊的獨立走勢。