交銀施羅德：量化寬松不會改變A股中長期投資主題

量化寬松？流動性泛濫？隨著全球貨幣政策的變化，投資者對A股行情有了各種各樣的憧憬。但在交銀施羅德基金投研團隊看來，量化寬松這樣的政策并不是中國經(jīng)濟與股市的中長期主線。交銀施羅德的投資總監(jiān)項廷鋒就認為，從中長期來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型才是未來中國經(jīng)濟變遷的必然方向，以新興產(chǎn)業(yè)、消費為代表的行業(yè)才是市場熱點的長期歸宿，公司即將發(fā)行的交銀趨勢基金正是關(guān)注在此過程中受益的板塊和行業(yè)，深挖個股，把握趨勢。

明年政策環(huán)境相對復(fù)雜

        與很多市場研究機構(gòu)認為未來A股市場的政策大環(huán)境已定的看法不同，項廷鋒認為，明年的政策環(huán)境其實是相對而言更為復(fù)雜的。

        “明年的市場外部環(huán)境存在多個角度、多力量的博弈，從產(chǎn)業(yè)角度看，明年是十二五規(guī)劃的第一年，新興產(chǎn)業(yè)需要推進；但也是本屆政府任期的最后一年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)希望平穩(wěn)，產(chǎn)能積累與產(chǎn)能萎縮在量能變化上存在博弈，孰強孰弱需要觀察；從貨幣政策角度看，2011年美聯(lián)儲定量寬松政策能否在年中退出，以及退出前市場如何預(yù)期，還有未退出前，中國政府如何應(yīng)對，退出時又如何應(yīng)對？還有中國經(jīng)濟的復(fù)蘇相互制約通脹，政府又應(yīng)如何應(yīng)對等等，這些都是明年投資者不得不面對的不確定性。”項廷鋒對宏觀問題逐層分析。

        當然，項廷鋒也贊成，從短期看流動性依然會驅(qū)動一些低估值的行業(yè)演繹估值恢復(fù)行情，“但我們不認為這是一個長期趨勢，從中長期看，一輪又一輪的流動性寬松政策，對宏觀經(jīng)濟和市場的影響只會越來越小，最終市場會回歸到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主線上來。”

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型最為確定

而在這個過程中，中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大局是不會受到影響的?！巴獠空吒嗟氖菙_動，中國經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢有其自身的穩(wěn)定性。而且這也是未來中國尋求增長的必然路徑。”

        項廷鋒認為，無論是從經(jīng)濟增長的驅(qū)動力看，還是從資源要素角度看，中國經(jīng)濟都到了必須轉(zhuǎn)型的節(jié)點上。

        從增長動力角度分析，三駕馬車中的出口將難寄厚望，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資在產(chǎn)能過剩的陰影下也難堪大任。房地產(chǎn)業(yè)在目前控制資產(chǎn)泡末的大環(huán)境下，也勢必告別過去的超高速增長，因此，政策的重點一定落筆在消費增長與“新興產(chǎn)業(yè)”產(chǎn)能的積累上。

        從生產(chǎn)要素看，無論是土地、資源、環(huán)保還是人力資源，都開始受到邊界約束?！澳欠N靠壓低生產(chǎn)要素價格，比如壓低資金成本、土地成本、資源成本和人力成本，而維持經(jīng)濟高速增長的模式肯定走不下去了。這意味著未來的市場投資主線將和歷史上投資者熟悉的路徑告別。”

深挖個股  把握趨勢

        針對當前市場環(huán)境，項廷鋒認為，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在未來很長一段時間內(nèi)將是國家的政策主線，未來的市場熱點將從這條主線中誕生，比如消費升級受益的行業(yè)，像旅游、教育、文化消費等就符合未來市場發(fā)展趨勢。

        項廷鋒還認為，伴隨著中國走過劉易斯拐點，人力成本會不斷抬升，那些勞動力密集型行業(yè)將受到打壓，投資機會將減少；比較而言，人工替代、高端制造、信息技術(shù)等行業(yè)將有更多、更好的投資機會；同時隨著人口老齡化，醫(yī)療、保健、醫(yī)藥及其相關(guān)行業(yè)在未來也存在比較明確的成長性。上述提及的熱點，同樣也是即將新發(fā)的交銀施羅德趨勢優(yōu)先基金的投資重點。



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